報告摘要

總體配置：規模環(huán)比微升，加倉仍是共識。

(資料圖)

基金持股規模微升，權益倉位創(chuàng )新高。一季度基金持股市值規模小幅抬升0.37%至41990.53億元，同時(shí)基金資產(chǎn)總規模環(huán)比回落0.97%至49543.35億元，流通市值占比由四季度的6.31%降至5.84%，仍處近兩年低位。權益倉位方面，整體法權益倉位上升1.13%至84.76%，中位數權益倉位環(huán)比上行0.97%至89.83%，兩口徑均刷新2005年以來(lái)新高。

主動(dòng)偏股型基金一季度調倉五大看點(diǎn)：

看點(diǎn)1：加倉共識仍強，關(guān)注三個(gè)特征。一季度基金權益加倉呈現三個(gè)特征：其一，中小基金加倉意愿相對更強，百億及以下規模的基金加倉比例相對更高；其二，高倉位基金繼續加倉意愿相對更強，權益倉位已處高位的基金加倉占比相對更高；其三，基金權益倉位高低分化較為顯著(zhù)，多數基金的權益倉位配置臨近過(guò)往峰值或歷史中樞之下，“啞鈴型”特征明顯。

看點(diǎn)2：雙創(chuàng )配置分化，科創(chuàng )板倉位續創(chuàng )新高。一季度創(chuàng )業(yè)板倉位折返下行，科創(chuàng )板則繼續獲一致性增持，雙創(chuàng )配置走向分化，且科創(chuàng )板倉位續創(chuàng )歷史新高，超配比例升至1.35%。

看點(diǎn)3：TMT獲集中增配，計算機躍升超配。一季度AI產(chǎn)業(yè)催化集中釋放，長(cháng)期相對低配的TMT板塊獲集中增配，倉位合計抬升5.6%，其中計算機倉位單季度增加3.8%，單季度環(huán)比增幅僅次于2015年一季度。與此同時(shí)，計算機也成功躍升超配，但仍低于19-20年的超配高點(diǎn)。

看點(diǎn)4：行業(yè)配置分化依舊，調倉仍以頭部輪動(dòng)居多。一季度Top5一級行業(yè)持股集中度逆勢抬升，表征倉位調整更多集中于頭部重倉行業(yè)，行業(yè)配置的冷熱分化依舊顯著(zhù)，其中非銀金融倉位刷新近10年新低，細分行業(yè)中的股份制銀行和飲料乳品倉位也降至歷史底部。

看點(diǎn)5：金山辦公(688111.SH)躋身前十大重倉，科大訊飛(002230.SZ)獲一致性增持。一季度基金前十大重倉相對穩固，核心變化在于金山辦公強勢躋身重倉，億緯鋰能(300014.SZ)則被迫退出，同時(shí)以科大訊飛為代表的AI概念標的獲各類(lèi)基金一致性增持，個(gè)股調倉意愿明顯向TMT板塊集中。

風(fēng)險提示：1、基金統計樣本具有一定局限性；2、統計方法可能存在一定誤差。

報告正文

一、總體配置：規模環(huán)比微升，加倉仍是共識

2023年一季度，基金持股規模小幅回升，而資產(chǎn)規模與流動(dòng)市值占比均小幅回落。我們選取普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金與平衡混合型基金作為統計樣本（后簡(jiǎn)稱(chēng)主動(dòng)偏股型基金），測算結果顯示，一季度主動(dòng)偏股型基金持股市值規模小幅抬升0.37%至41990.53億元，同時(shí)基金資產(chǎn)總規模環(huán)比回落0.97%至49543.35億元，流通市值占比由四季度的6.31%降至5.84%，仍處近兩年低位。

權益倉位繼續抬升，刷新2005年以來(lái)峰值。整體法視角下，主動(dòng)偏股型基金權益倉位上升1.13%，達到84.76%，刷新2005年以來(lái)倉位新高。其中普通股票型、偏股混合型、靈活配置型和平衡混合型基金的權益倉位分別達到89.59%（+0.51%）、88.27%（+0.87%）、76.04%（+1.78%）和52.95%（+1.29%）。中位數視角下，主動(dòng)偏股型基金權益倉位四季度環(huán)比上行0.97%，達到89.83%，刷新2005年以來(lái)新高。其中普通股票型、偏股混合型、靈活配置型和平衡混合型基金的權益倉位分別達到91.62%（+0.69%）、90.56%（+0.95%）、86.12%（+1.25%）和63.55%（+1.16%）。

具體而言，一季度基金權益倉位及調整呈現三個(gè)特點(diǎn)：其一，中小基金加倉意愿相對更強，按市值分組看，百億及以下規模的基金加倉比例相對更高；其二，高倉位基金繼續加倉意愿相對更強，結合產(chǎn)品歷史權益倉位分布統計，權益倉位已處高位的基金加倉占比相對更高；其三，基金權益倉位高低分化較為顯著(zhù)，權益倉位處于90%及以上歷史分位或低于歷史中樞的基金比例相對更高，處于中游水平的基金比例相對偏低。

板塊方面，科創(chuàng )板獲一致性加倉，倉位續創(chuàng )新高。一季度基金主板倉位延續下行，較四季度環(huán)比降低0.19%，雙創(chuàng )調倉顯著(zhù)分化，創(chuàng )業(yè)板倉位回落0.98%，科創(chuàng )板倉位則繼續攀升1.16%，續創(chuàng )歷史新高。具體而言，除平衡混合型基金外，主動(dòng)偏股基金一致性加倉科創(chuàng )板并減倉創(chuàng )業(yè)板，主板則仍存分歧。截止一季度末，主動(dòng)偏股基金在主板、創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板和北交所倉位分別達到70.2%、20.6%、9.1%和0.1%。

二、行業(yè)配置：由新能源向TMT快速傾斜

一季度新能源倉位大幅回落，TMT配置顯著(zhù)抬升，消費板塊配置走向分化。從絕對倉位變動(dòng)來(lái)看，一級行業(yè)中計算機、通信、食品飲料、傳媒、家用電器倉位提升居前，分別環(huán)比增加3.82%、0.91%、0.82%、0.53%、0.37%，而電力設備、國防軍工、銀行、房地產(chǎn)和商貿零售倉位回落居多，分別環(huán)比降低2.95%、1.05%、1.04%、0.61%和0.56%。二級行業(yè)中，軟件開(kāi)發(fā)、白酒、計算機設備、通信設備和IT服務(wù)倉位提升居前，分別環(huán)比增加2.37%、0.99%、0.90%、0.62%和0.55%，而光伏設備、電池、醫療服務(wù)、航空裝備和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)倉位回落居多，分別環(huán)比降低1.32%、1.09%、0.81%、0.73%和0.61%?？偨Y來(lái)看，一季度基金行業(yè)配置由新能源向TMT快速傾斜，TMT倉位合計抬升5.60%，電力設備、汽車(chē)及軍工倉位則合計縮減4.33%；與此同時(shí)，消費板塊內部則走向分化，其中商品類(lèi)的白酒、中藥、化學(xué)制藥、白色家電和黑色家電倉位合計回升2.08%，而服務(wù)類(lèi)及疫后出行相關(guān)的醫療服務(wù)、旅游零售、酒店餐飲、醫療美容、飲料乳品倉位合計回落1.68%。

剔除漲跌幅效應后，TMT與核心消費獲增持居前，而新能源、軍工和銀行遭減持居多。一季度大盤(pán)沖高震蕩，行業(yè)表現極致分化，TMT強勢領(lǐng)跑，金融地產(chǎn)表現偏弱。剔除漲跌幅效應重點(diǎn)參考兩個(gè)維度，其一，以行業(yè)指數表現為參照，估算基金主動(dòng)調倉幅度，結果顯示計算機、食品飲料、通信、醫藥生物和家用電器主動(dòng)加倉幅度居前，分別約主動(dòng)加倉2.55%、0.96%、0.68%、0.55%和0.34%，而電力設備、國防軍工、銀行、電子和商貿零售遭主動(dòng)減倉居多，分別約主動(dòng)減倉1.98%、0.99%、0.80%、0.48%和0.40%；其二，結合基金行業(yè)超配幅度的邊際變化觀(guān)測增持意愿變化，結果顯示計算機、食品飲料、通信、醫藥生物和家用電器獲增持居前，超配幅度分別增加2.65%、1.12%、0.57%、0.48%和0.34%，而電力設備、國防軍工、電子、銀行和商貿零售減持意愿較強，超配幅度分別降低2.45%、1.05%、0.58%、0.39%和0.35%。綜合兩個(gè)視角，預計計算機、食品飲料、通信、醫藥、家電和傳媒獲增持居前，而電力設備、軍工、銀行和電子遭減持居多。

行業(yè)集中度走向分化，配置輪動(dòng)仍以頭部行業(yè)為主。從靜態(tài)持倉來(lái)看，食品飲料、電力設備、醫藥生物、電子和計算機穩坐前五大重倉行業(yè)，倉位分別達到16.4%、14.8%、12.0%、8.9%和8.1%。與此同時(shí)，行業(yè)持股集中度在一季度有所分化，Top3重倉的一級行業(yè)持股占比環(huán)比降低2.0%，而Top5重倉一級行業(yè)持股占比則環(huán)比提升2.0%，表征基金調倉更多集中于前五大重倉行業(yè)，行業(yè)配置依舊高度集中，只是配置重心從新能源向TMT與消費有所偏移。

歷史視角下，行業(yè)配置分化依舊顯著(zhù)。綜合行業(yè)倉位及行業(yè)超配比例觀(guān)測，當前基金的行業(yè)配置分化依舊顯著(zhù)，其中交通運輸、電力設備、有色金屬、國防軍工與食品飲料不僅倉位仍處相對高位，超配比例也處于歷史高位；而非銀金融、商貿零售、家用電器和建筑材料等則不僅倉位降至底部，且超配比例也降至低位，其中非銀金融倉位更是刷新了2010年以來(lái)的新低。落腳細分行業(yè)，一方面，前期高位運行的細分方向已普遍有所回調，僅化學(xué)原料、金屬新材料、工業(yè)金屬、家電零部件和航運港口倉位仍處95%歷史分位上方；另一方面，銀行、地產(chǎn)等細分方向的倉位則連續回落，其中股份制銀行、飲料乳品倉位刷新2010年以來(lái)新低，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和國有大型銀行倉位也處于歷史底部。

總結而言，一季度現實(shí)漸強但預期轉弱，主題輪動(dòng)提速催化資金快速涌向TMT。一季度宏觀(guān)經(jīng)濟與金融數據同步開(kāi)門(mén)紅，但伴隨全年經(jīng)濟目標的落地，經(jīng)濟的修復力度與可持續性反而成為經(jīng)濟預期向上的制約，宏觀(guān)邏輯由“強預期+弱現實(shí)”轉向“強現實(shí)+弱預期”，從而帶動(dòng)疫后出行服務(wù)領(lǐng)域的相對“失血”。與此同時(shí)，市場(chǎng)剩余流動(dòng)性依舊相對充沛，海外AI產(chǎn)業(yè)與國內中特估概念也持續催化，市場(chǎng)主題輪動(dòng)明顯加快，一是長(cháng)期相對低配的TMT獲得顯著(zhù)青睞，計算機配置一舉躍升至超配，與之相關(guān)的通信、傳媒也獲得一定加倉；二是中特估概念相關(guān)的建筑、電力、煉化等也獲得一定增持?？傮w看，前期重倉的泛新能源與前期增配的疫后出行消費是近期基金調倉的主要資金來(lái)源，而主題催化的泛AI與泛中特，以及消費核心資產(chǎn)是主要的資金承接方向。

三、個(gè)股配置：持股集中度回落，金山辦公獲加倉居首

持股集中度延續下行，刷新近5年新低。截至一季度末，公募前20、前50和前100重倉股持股占比較上季環(huán)比回落，分別達到28.1%（前值30.3%）、42.1%（前值45.6%）和55.6%（前值59.3%），續創(chuàng )2018年以來(lái)的新低，個(gè)股層面的持股“抱團”持續趨弱。從重倉股層面看，前五大重倉位次穩固，依次為貴州茅臺、寧德時(shí)代、瀘州老窖、五糧液和藥明康德，同時(shí)重倉名單新增金山辦公且億緯鋰能退出前十大重倉。

個(gè)股層面，金山辦公獲加倉居多，億緯鋰能遭減倉居多。從個(gè)股倉位調整來(lái)看，金山辦公、?？低?、瀘州老窖、科大訊飛、中際旭創(chuàng )倉位提升居多，倉位增加0.63%、0.55%、0.40%、0.37%、0.27%；同時(shí)億緯鋰能、紫光國微、中國中免、比亞迪、寧波銀行倉位回落居多，倉位分別回落0.63%、0.60%、0.53%、0.52%和0.36%。此外，結合四類(lèi)基金加減倉名單，科大訊飛、金山辦公和瀘州老窖加倉共識較強，億緯鋰能、紫光國微、比亞迪減倉共識較強。

風(fēng)險提示

1、基金統計樣本具有一定局限性；2、統計方法可能存在一定誤差。

本文轉載自“國盛證券”；智通財經(jīng)編輯：黃曉冬。

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