2023年首季度，復星旅游文化（01992）迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅。

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智通財經(jīng)APP了解到，復星旅游文化近日發(fā)布2023年季度業(yè)務(wù)公告，實(shí)現旅游運營(yíng)營(yíng)業(yè)額58.89億元，同比增長(cháng)37.2%，而未經(jīng)審計的歸屬于母公司股東的利潤同比倍增。期間Club Med的營(yíng)業(yè)額達50.04億元，同比增長(cháng)44.2%，亞特蘭蒂斯營(yíng)業(yè)額5.27億元，同比增長(cháng)38.7%，兩大品牌合計營(yíng)業(yè)額貢獻93.9%。

去年由于海外旅游環(huán)境較好，Club Med品牌驅動(dòng)業(yè)績(jì)高增長(cháng)，并在國內所有同行中脫穎而出，而今年國內疫情防控完全放開(kāi)，行業(yè)緊跟海外步伐加快復蘇，公司所有核心品牌都迎來(lái)了需求爆發(fā)，共同驅動(dòng)業(yè)績(jì)繼續領(lǐng)跑同行。拉長(cháng)周期看，該公司保持行業(yè)領(lǐng)先地位，無(wú)不彰顯了業(yè)績(jì)的韌性，以及貫穿經(jīng)濟周期生命力。

值得注意的是，繼元旦、春節及清明節后，“五一小長(cháng)假”也將爆發(fā)，根據攜程平臺數據，“五一”假期旅游人次有望突破2019年同期水平，達到2億人次，創(chuàng )五年來(lái)新高，內地出境游產(chǎn)品整體預訂量，同比增長(cháng)超18倍，出境游也非?；鸨?。今年是旅游元年，復星旅游文化作為行業(yè)龍頭，將最先受益。

全品牌復蘇，Club Med繼續高增

復星旅游文化是全球綜合旅游龍頭，打造了多個(gè)品牌，包括Club Med、亞特蘭蒂斯及復游城等，目前而言，Club Med、亞特蘭蒂斯是該公司核心的品牌，因為貢獻超過(guò)90%的運營(yíng)營(yíng)業(yè)額。而復游城（麗江和太倉）IP由于剛開(kāi)業(yè)不久，業(yè)績(jì)未釋放，及收購整合的品牌項目貢獻較低，均對業(yè)績(jì)影響較小。

Club Med是最核心的品牌，2023年首季營(yíng)業(yè)額貢獻85%，營(yíng)業(yè)額創(chuàng )下歷史新高，同比及環(huán)比分別增長(cháng)44.2%及74.69%，同時(shí)也較2019年同期增長(cháng)21.8%，最近整年（連續四個(gè)季度）營(yíng)業(yè)額為136.47億元，較2019年年度增長(cháng)3.34%。Club Med容納能力基本恢復到2019年水平，全球平均入住率68.9%，平均每日床位價(jià)格1941.6元，同比及較2019年同期分別增長(cháng)9.3%及30.6%。

高端化、成為全球首選雇主、全球本土化、樂(lè )于關(guān)懷及快樂(lè )數字化和C2M戰略，疊加獨特的G.O服務(wù)模式，及高性?xún)r(jià)比的一價(jià)全包模式，使得Club Med即使在最不利的生存環(huán)境中也能立于不敗之地。截止2022年，Club Med擁有66家度假村，四星/五星以上度假村容納能力占95%，其中尊享系度假村擁有10家，占比總度假村數量15%，而平均每日床位價(jià)格保持中高單位數年復合增長(cháng)。

亞特蘭蒂斯重要性?xún)H次于Club Med，2023年首季營(yíng)業(yè)額放量至5.27億元，比前三個(gè)季度之和還高，同比及環(huán)比分別增長(cháng)61.9%及305.4%，最近整年亞特蘭蒂斯營(yíng)業(yè)額為10.24億元。受益于國內旅游環(huán)境改善，亞特蘭蒂斯首季訪(fǎng)客180萬(wàn)人次，同比增長(cháng)61.9%，客房平均每日房?jì)r(jià)2570.8元，平均入住率達約94.2%，同比提升31.6個(gè)百分點(diǎn)。

自2018年運營(yíng)至今，亞特蘭蒂斯一直保持著(zhù)強大的業(yè)績(jì)韌性，2019-2021年無(wú)懼疫情，營(yíng)業(yè)額復合增速為5.31%，2022年為防控最嚴的一年，營(yíng)業(yè)額有所下降，但仍實(shí)現EBITDA盈利。這主要得益于：一是位置優(yōu)越，三亞為全球旅游勝地，不缺游客；二是延用了Club Med一家全包模式，配套服務(wù)更齊全；三是具有濃厚的演藝文化，使得場(chǎng)景服務(wù)較同行更具吸引力。2023年營(yíng)業(yè)額預計將超越2021年創(chuàng )下新高。

此外，復游城項目是在亞特蘭蒂斯成功基礎上借鑒開(kāi)發(fā)的品牌，麗江復游城已實(shí)現運營(yíng)，太倉目前除了度假地產(chǎn)出售外，大部門(mén)項目仍處于建設狀態(tài)，其中阿爾卑斯雪世界已完成造雪降雪設備的安裝。2023年首季，麗江地中海度假區到訪(fǎng)人次4萬(wàn)人，同比增長(cháng)337.7%，運營(yíng)營(yíng)業(yè)額同比增長(cháng)130.4%。

復星旅游文化各大品牌于首季都表現了非常搶眼的業(yè)績(jì)，第二季度預計也將繼續保持高增長(cháng)。根據數據顯示，截止4月8日，Club Med已取得上半年累計預訂量（以住宿、旅游及服務(wù)(BV STS)的營(yíng)業(yè)額表示）同比增長(cháng)34.2%，隨著(zhù)五一及六一節日到來(lái)，預訂量保持動(dòng)態(tài)增長(cháng)。其他品牌雖并未有披露預訂數據，但預計也比較樂(lè )觀(guān)。

行業(yè)需求爆發(fā)，誰(shuí)是最大受益標的

從行業(yè)來(lái)看，全球范圍而言，海外旅游復蘇要快于國內，主要為海外主要旅游國家，包括歐洲各國在2021年下半年就放開(kāi)了防控措施，使得2022年獲得指數級增長(cháng)，歐洲及美洲市場(chǎng)恢復（較2019年）超過(guò)80%。而2023年也保持繼續高增趨勢，主要為防疫國家也基本放開(kāi)了，尤其是中國，作為歐美旅游的核心客源地，出游人次將大幅提升。

國內旅游于2023年將迎來(lái)政策和行業(yè)雙擊。在政策方面，對內而言，各大省份積極出臺相關(guān)的旅游支持政策，包括企業(yè)扶持以及促進(jìn)旅游消費等，比如今年4月，文旅部決定組織開(kāi)展2023年文化和旅游消費促進(jìn)活動(dòng)，活動(dòng)時(shí)間為3月至12月；對外而言，2月份重啟出境游政策，海外出游訂單迅速飆漲，全球旅游國家尤其是東南亞各國持擁抱態(tài)度，節假日出境旅游需求也將迎來(lái)爆發(fā)。

在行業(yè)數據上，從主要節假日數據看，春節旅游人次增長(cháng)23.1%，清明節旅游人次增長(cháng)22.5%，按照目前五一預訂熱度，預計也將保持雙位數的增長(cháng)。而從參與者季度業(yè)績(jì)收入看，目前披露的較少，但已披露的數據都表現不錯，除了復星旅游文化，比如長(cháng)白山增長(cháng)235.5%，麗江股份增長(cháng)331.7%，都實(shí)現了高增長(cháng)。

在全球旅游行業(yè)強勢復蘇下，復星旅游文化或成為最大受益標的。首先，海外市場(chǎng)是Club Med

的主場(chǎng)，Club Med擁有全球化、高端化以及豐富的產(chǎn)品配套等，滑雪、山地和陽(yáng)光多種度假類(lèi)型，行業(yè)龍頭穩固，2021-2022年營(yíng)業(yè)額持續高增長(cháng)得到佐證；其次國內市場(chǎng)為亞特蘭蒂斯主場(chǎng)，位于國際旅游島，產(chǎn)品一站式定價(jià)，配套服務(wù)豐富，演藝文化濃厚，已打造了三亞地標，在全球出游熱下，將是大部分游客打卡勝地。此外，Club Med中國度假村及復游城項目也將受益行業(yè)貢獻增量業(yè)績(jì)。

業(yè)績(jì)確定性高，估值低投行看好

值得一提的是，該公司計劃今年下半年計劃開(kāi)設4家新度假村，2022年初至2024 年底，已簽約且計劃新開(kāi)度假村達17 家，至2024 年預計容納能力較2019 年增長(cháng)18%。Club Med平均每日床位價(jià)格以單位數的年復合增長(cháng)，若按照5%的增速，到2025年，根據容納能力預計營(yíng)業(yè)額將翻倍，（按份額算）將驅動(dòng)整體營(yíng)業(yè)額增長(cháng)超過(guò)80%。

綜合看來(lái)，復星旅游文化季度運營(yíng)業(yè)績(jì)持續高增長(cháng)，其中Club Med首季創(chuàng )下歷史新高，海外旅游仍持續火熱，亞特蘭蒂斯恢復立竿見(jiàn)影，首季營(yíng)業(yè)額超過(guò)前三季之和，而第二季度擁有清明節及五一假期，去年基數較低，業(yè)績(jì)井噴是大概是事件，值得期待。就2023年而言，在全品牌驅動(dòng)下，預計營(yíng)業(yè)額高增無(wú)憂(yōu)。

各大投行一直都看好復星旅游文化，年報出來(lái)后，天風(fēng)證券及廣發(fā)證券等均發(fā)布看好研報，其中廣發(fā)證券認為公司營(yíng)業(yè)收入維持增長(cháng)態(tài)勢，度假村業(yè)務(wù)強勢復蘇，并預計23-25年收入分別為174、200及222億元，歸母凈利潤分別為3.74、7.05及10.88億元，合理價(jià)值為14.17港元，較目前價(jià)位高出54.5%。

由于板塊影響，復星旅游文化回調了一段時(shí)間，整體估值處于偏低水平，按照廣發(fā)證券的數據，目前動(dòng)態(tài)PE（2025）僅為9.18倍。2023年旅游行業(yè)復蘇是大趨勢，而該公司估值低業(yè)績(jì)確定性高，或將是資金首選。

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