加速資源整合，復星旅游文化（01992）出售物業(yè)管理平臺愛(ài)必儂，2023年“業(yè)務(wù)聚焦”戰略走出了第一步棋。

智通財經(jīng)APP了解到，復星旅游文化近日發(fā)布公告，將向控股股東復星國際旗下的上海高地物業(yè)出售愛(ài)必儂全部股權，并訂立了框架協(xié)議。愛(ài)必儂為物業(yè)管理平臺，該公司稱(chēng)平臺于過(guò)去兩年并無(wú)作出任何重大利潤貢獻，非主營(yíng)業(yè)務(wù)，且計劃不繼續從事物業(yè)管理服務(wù)業(yè)務(wù)，而是專(zhuān)注于核心業(yè)務(wù)。

【資料圖】

由于交易標的評估凈資產(chǎn)為負數（負債大于資產(chǎn)），交易對價(jià)為1元，因此出售獲益31萬(wàn)元。實(shí)際上，此次交易對象為控股股東，在市場(chǎng)看來(lái)更多的是內部資源整合，復星旅游文化聚焦于旅游資產(chǎn)運營(yíng)，而將不賺錢(qián)的愛(ài)必儂劃歸至相關(guān)部門(mén)，實(shí)現資源利用最優(yōu)化，未來(lái)不排除持續有資源整合動(dòng)作。

今年旅游形勢大好，繼元旦、春節及清明之后，該公司五一假期也錄得靚麗業(yè)績(jì)，國內Club Med和三亞亞特蘭蒂斯營(yíng)業(yè)額同比均翻了好幾倍，且均遠超2019年同期，同時(shí)入住率均超過(guò)90%。在行業(yè)迅猛復蘇下，其業(yè)務(wù)聚焦無(wú)疑是明智的策略。

三大業(yè)態(tài)，打造品牌IP矩陣

首先看復星旅游文化整體業(yè)務(wù)戰略，該公司圍繞著(zhù)FOLIDAY生態(tài)體系，構建以度假村、旅游目的地以及服務(wù)及解決方案三大業(yè)態(tài)，并打造多個(gè)品牌IP，已成為全球領(lǐng)先的家庭休閑度假消費產(chǎn)業(yè)集團。同時(shí)該公司通過(guò)靈活調整IP組合，包括收購、設立以及出售IP等，進(jìn)而對業(yè)態(tài)擴張及收縮。

度假村和目的地是復星旅游文化的核心運營(yíng)資產(chǎn)，構成業(yè)態(tài)基本盤(pán)，也是業(yè)務(wù)聚焦的方向。該公司未來(lái)資源整合方向主要為：一是收購優(yōu)質(zhì)的度假資產(chǎn)，豐富IP組合，比如之前收購的TC；二是踢除部分品牌，優(yōu)化IP組合，比如此次出售的愛(ài)必儂，當然這部分大概率也在其他虧損部門(mén)及度假增值服務(wù)上操刀。

此次出售愛(ài)必儂，主要基于業(yè)務(wù)的服務(wù)性質(zhì)，該平臺從事物業(yè)管理，成立之初為亞特蘭蒂斯物業(yè)地產(chǎn)項目服務(wù)，復游城地產(chǎn)項目也基本由其管理，但要擴張仍需要從第三方獲取訂單。復星國際將其納入旗下物業(yè)部門(mén)，一方面讓復星旅文更加聚焦主業(yè)，另一方面也為愛(ài)必儂開(kāi)拓了新的成長(cháng)空間。

值得一提的是，復星旅游文化管理層徐曉亮曾稱(chēng)，近些年來(lái)，公司就已開(kāi)啟了“瘦身健體”計劃，加大非戰略性非核心資產(chǎn)的退出力度。其談到IP重要性，認為得IP者得天下，未來(lái)IP運營(yíng)將采用三步走策略：首先運營(yíng)號自有IP；其次引進(jìn)國際頂級IP；最后整合全球知名IP，通過(guò)IP運營(yíng)，實(shí)現輕資產(chǎn)能力輸出和業(yè)務(wù)擴張。

IP運營(yíng)及整合將逐步落實(shí)該公司三大業(yè)態(tài)上，實(shí)際上除了引進(jìn)“重要級”的IP，內部資源調整對業(yè)績(jì)影響較小，只能算“加分項”，相比之下，投資者更在意復星旅游文化核心品牌IP的運營(yíng)戰略以及未來(lái)前景。

聚焦核心IP，多重戰略保駕護航

智通財經(jīng)APP了解到，Club Med是度假村業(yè)態(tài)最重要的品牌IP，同時(shí)也是該公司業(yè)績(jì)支柱，營(yíng)業(yè)額在運營(yíng)資產(chǎn)中占比超過(guò)八成，2023年首季度占比達85%，2021年以來(lái)季度基本保持著(zhù)高雙位數及三位數的增速，驅動(dòng)整體業(yè)績(jì)快速復蘇。Club Med作為核心資產(chǎn)，業(yè)務(wù)運營(yíng)戰略尤其重要。

Club Med有四大戰略，分別是全球本土化、高端化、成為全球首選雇主、快樂(lè )關(guān)懷及數字化和C2M戰略，前兩個(gè)戰略對業(yè)績(jì)直接驅動(dòng)，而后兩個(gè)戰略更多的是體現ESG內容，為持續性發(fā)展做好基礎。

從全球化看，Club Med在全球擁有66個(gè)度假村，主要分布在歐非中東、亞太及美洲等六大洲，因地制宜發(fā)展，在中國市場(chǎng)推出本地化的Club Med Joyview，目前已擴張至10家。其實(shí)自2018以來(lái)，Club Med擴張基本為輕資產(chǎn)模式，部分以售后回租方式，回籠現金流，比如去年6月售后回租希臘度假村Gregolimano。輕資產(chǎn)模式下，該品牌低成本加速擴張，占領(lǐng)度假旅游市場(chǎng)份額。

從高端化看，近幾年來(lái)，主要通過(guò)更新改造以及新建不斷提升高端化比率，2022年Club Med四星/五星以上度假村容納能力占95%，并重新定義更為高端的“尊享系”，容納能力占到13%。在數據上，主要體現在產(chǎn)品及價(jià)格上，產(chǎn)品以一站式服務(wù)定價(jià)，配備更高端的配套設施，差異化的G.O服務(wù)模式，滿(mǎn)足游客需求，每年每日房晚價(jià)格都保持單位數增長(cháng)，2019-2022年提升超過(guò)20%。

關(guān)注員工發(fā)展、快樂(lè )關(guān)懷及數字化等賦能業(yè)態(tài)發(fā)展，和全球化和高端化具有協(xié)同性，人才是公司發(fā)展的基礎，這也是Club Med能夠持續經(jīng)營(yíng)超70年的原因。除了Club Med品牌，該公司通過(guò)收購方式，在度假村業(yè)態(tài)中注入了CC兩個(gè)精品酒店品牌，未來(lái)不排除注入更多的品牌，比如該公司談到將引入國際頂級品牌，豐富度假村業(yè)態(tài)。

目的地是該公司2018年引入的業(yè)態(tài)，最早只有三亞亞特蘭蒂斯這個(gè)品牌IP運營(yíng)，但業(yè)務(wù)模式成功令管理層將業(yè)態(tài)擴張，成立復游城品牌（麗江及太倉項目）。亞特蘭蒂斯自2018年開(kāi)始營(yíng)業(yè)以來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)強勁，2018-2022年營(yíng)業(yè)額呈雙位數的復合增速，疫情期間也保持也業(yè)績(jì)韌性，2023年首季度營(yíng)業(yè)額大幅增長(cháng)，占比8.95%。

亞特蘭蒂斯采用了“運營(yíng)+地產(chǎn)”的模式，運營(yíng)部分為生息資產(chǎn)，商業(yè)模式延續了Club Med的風(fēng)格，而地產(chǎn)物業(yè)部分則是出售提前回籠現金流，獲得運營(yíng)及擴張資本。亞特的模式是成功的，上線(xiàn)第一年就實(shí)現盈利，五年來(lái)已成為三亞地標，海內外游客慕名而來(lái)，其房晚價(jià)格在當地乃至全國都是屬于高端的，2023年Q1為2570.8元，但平均入住率仍高達94.2%，五一期間價(jià)格4346元，而最高入住率達98%。

運營(yíng)模式參照Club Med，亞特的產(chǎn)品及配套一站式定價(jià)，但配套更為高端，擁有知名水族館及水世界等，因此價(jià)格要更貴，以2022年為例，亞特的房晚價(jià)格是Club Med的1.66倍，同時(shí)亞特還配備的演藝部門(mén)，泛秀組織各場(chǎng)演藝活動(dòng)，為場(chǎng)景吸引更多人流，也帶來(lái)可觀(guān)收入。由于項目模式成功，該公司開(kāi)拓了復游城項目，打造亞特升級版太倉及麗江復游城，目前麗江復游城已實(shí)現運營(yíng)，2023年首季度假村運營(yíng)營(yíng)業(yè)額放量翻倍。

太倉復游城目前除了度假地產(chǎn)出售外，大部門(mén)項目仍處于在建狀態(tài)，其中市場(chǎng)關(guān)注度較高的阿爾卑斯雪世界已完成造雪降雪設備的安裝，太倉項目規模比麗江大得多，建設進(jìn)度也會(huì )相對較慢，預計三年內將全部實(shí)現完工，并陸續投入運營(yíng)。相比于亞特，復游城項目配套更齊全，預計全部運營(yíng)后將實(shí)現可觀(guān)業(yè)績(jì)貢獻。

上述為復星旅游文化的核心IP運營(yíng)戰略，度假場(chǎng)景解決方案雖是非核心資產(chǎn)，但服務(wù)于核心資產(chǎn)，多個(gè)品牌運營(yíng)良好且業(yè)績(jì)亦步亦趨?？偟膩?lái)說(shuō)，Club Med承載了核心增長(cháng)驅動(dòng)力，而目的地品牌兩大品牌則打造新成長(cháng)曲線(xiàn)，度假場(chǎng)景持續賦能，在多重驅動(dòng)下，2020-2022年（疫情三年），該公司營(yíng)業(yè)額以中高雙位數復合增長(cháng)率復蘇，2023年Q1營(yíng)業(yè)額58.9億元，較2019年同期增長(cháng)超過(guò)20%。

把握機遇，資源整合預期強

全球旅游行業(yè)都在復蘇，2023年行業(yè)增長(cháng)確定性高。海外市場(chǎng)復蘇情況要早于國內，主要旅游國家，包括歐洲及美洲市場(chǎng)2022年恢復（較2019年）超過(guò)80%，2023年全面超過(guò)2019年。Club Med以海外市場(chǎng)為核心，營(yíng)業(yè)額保持高增長(cháng)。該公司穩步擴張業(yè)務(wù)規模，計劃今年下半年開(kāi)設4家新度假村，到2024 年底，已簽約且計劃新開(kāi)度假村達17 家，預計容納能力較2019 年增長(cháng)18%。

殊途同歸，2023年國內長(cháng)期積壓的旅游度假需求正在加速釋放，從主要節假日數據看，春節旅游人次增長(cháng)23.1%，清明節旅游人次增長(cháng)22.5%，五一假期旅游人次增長(cháng)70%，其中五一假期按可比口徑較2019年增長(cháng)19.1%。其實(shí)行業(yè)經(jīng)過(guò)疫情三年的“重塑”，長(cháng)線(xiàn)游需求依然旺盛，但周邊及短途游盛行，出現結構性機會(huì )，此外，出境游今年2月放開(kāi)后，市場(chǎng)需求快速釋放，也將是未來(lái)主流旅游形態(tài)之一。

今年由于國內行業(yè)復蘇較好，旅游產(chǎn)業(yè)鏈參與者都錄得不錯的成績(jì)，復星旅游文化于首季度錄得佳績(jì)后，清明節及五一假期也相繼放量。五一期間，Club Med中國市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額增長(cháng)8倍，亞特蘭蒂斯營(yíng)業(yè)額增長(cháng)5倍，均遙遙領(lǐng)先于同行，預計Q2整體運營(yíng)營(yíng)業(yè)額也將保持高增長(cháng)趨勢。

行業(yè)前景非?？捎^(guān)，復星旅游文化把握機遇采取業(yè)務(wù)聚焦戰略，退出非核心資產(chǎn)，強化IP運營(yíng)，愛(ài)必儂是資源整合的第一槍?zhuān)A計仍有整合大動(dòng)作出臺。在2022年業(yè)績(jì)上，該公司就曾談到將積極探索引入戰略合作伙伴共同發(fā)展存量及全新目的地項目的機會(huì )，可見(jiàn)目的地業(yè)務(wù)將是未來(lái)幾年資源整合的重頭戲。

值得注意的是，相比于同行，該公司獲得各大券商及投行更高的關(guān)注度，從市面研報看基本看好研報，且都是投資級評級，包括天風(fēng)、中信建投、申萬(wàn)宏源、中金及國金證券等多家券商投行。以各大投行目標價(jià)看，普遍在14-17港元，相比于現價(jià)均有較高的溢價(jià)空間，近期階段性回調觸底不妨重點(diǎn)關(guān)注。

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