2023年已過(guò)去近半，消費回暖趨勢已基本明確。

數據顯示，今年4月份社零低基數下實(shí)現高增長(cháng)，社零總額同比增長(cháng)18.4%，增速環(huán)比提升7.8個(gè)百分點(diǎn)；全國餐飲收入同比增長(cháng)43.8%，增速環(huán)比提升17.5個(gè)百分點(diǎn)。

(相關(guān)資料圖)

券商亦看好年內消費復蘇的總體表現。中信研報表示，消費回暖下，酒旅餐飲板塊將進(jìn)入業(yè)績(jì)兌現期。

近期，港灣米線(xiàn)龍頭譚仔國際（02217）發(fā)布截至2023年3月31日止年度業(yè)績(jì)：期內，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入25.95億元（單元：港元，下同），同比增長(cháng)14.03%，歸母凈利潤1.41億元，同比下降30.55%。

逆勢擴張可不可??？

作為專(zhuān)營(yíng)米線(xiàn)的休閑連鎖餐廳，譚仔國際旗下的譚仔云南米線(xiàn)以及譚仔三哥米線(xiàn)兩大品牌均擁有超過(guò)26年的歷史。香港作為公司的主陣地，貢獻營(yíng)收超九成。

眾所周知，由于疫情的影響，餐飲行業(yè)遇冷明顯。

整體而言，根據香港特區政府統計處的數據顯示，二零二二歷年香港餐飲業(yè)的總收益價(jià)值估計為868億港元，與二零二一歷年相比，價(jià)值下跌6.4%，數量下跌9.5%?？觳偷甑目偸找嬖趦r(jià)值及數量上分別下跌2.0%及5.3%。

在此背景下，很多餐飲企業(yè)業(yè)績(jì)下滑，日子苦不堪言。呷哺呷哺（00520）2022年實(shí)現凈虧損3.53億元；無(wú)獨有偶，九毛九（09922）2022年的歸母凈利潤同比驟降超8成；同年，香港老牌餐飲巨頭大家樂(lè )（00341.）凈利潤下滑超9成。

然而，譚仔國際選擇逆市擴張。

財報顯示，截至2023年3月31日，譚仔國際在全球共有215間餐廳。期內，該公司在中國香港、中國內地、新加坡及日本分別開(kāi)設20間、12間、6間及2間新餐廳，加強在不同地區及國家的據點(diǎn)。

擴張的積極一面在于，營(yíng)收的有力增長(cháng)。得益于門(mén)店擴張，譚仔國際在香港地區實(shí)現營(yíng)收增長(cháng)10.4%；中國內地及海外市場(chǎng)實(shí)現營(yíng)收增長(cháng)165.2%。

盡管譚仔國際營(yíng)收端取得增長(cháng)，但利潤仍縮水超三成。具體而言，香港地區經(jīng)營(yíng)利潤為4.75億元，同比下降2.6%；中國內地及海外市場(chǎng)虧損2980萬(wàn)元，虧損幅度擴大166.7%。譚仔國際亦預計2023財年凈利潤將延續下行趨勢。

事實(shí)上，疫情期間逆市擴張，是很多餐飲企業(yè)的選擇。

譚仔國際的逆勢擴張，究竟能否成功？尚未可知。但可以確定的是，該公司擴張的結果，是客單價(jià)的降低。

財報顯示，期內，除了香港地區客單價(jià)保持穩定之外，其余地區均有不同程度的下降。中國內地、新加坡及日本的客單價(jià)分別為46.1元、82.4元及62.6元，分別下降12.2元、0.6元及33.4元。

說(shuō)實(shí)話(huà)，這并非樂(lè )觀(guān)信號。

根據智通財經(jīng)APP了解，譚仔國際開(kāi)店數量實(shí)際開(kāi)店數量已明顯不及預期。招股書(shū)顯示，譚仔國際計劃于2024年3月31日前分別在香港、中國內地、新加坡、日本及澳洲開(kāi)設約44間、55間、24間、25間及15間新餐廳，且全部新開(kāi)餐廳均由譚仔國際自主營(yíng)運。分年份來(lái)看，2022-2024財政年，公司分別計劃開(kāi)店45間、55間、63間。而2022-2023財年，實(shí)際開(kāi)店數量分別為28間、40間，

此外，從譚仔國際的運營(yíng)數據表現來(lái)看，早在更早之前，公司的翻臺率已出現下降趨勢。截至3月31日的2019年度、2020年度、2021年度，公司平均翻臺率分別為5.5、4.8和3.0。

翻臺率幾近腰斬，譚仔國際的擴張計劃還能順利進(jìn)行嗎？

困境反轉仍是看點(diǎn)高頻低價(jià)隱憂(yōu)漸顯

香港作為大本營(yíng)，是譚仔國際基本盤(pán)穩固的核心。

香港旅游發(fā)展局此前公布數據顯示，2023年3月訪(fǎng)港旅客總數約245.4萬(wàn)人次，按月增加約68%；總計首季度訪(fǎng)港旅客量達到441萬(wàn)人次，恢復到疫情前(2017至2019年)季度平均旅客量約三成。五一長(cháng)假期期間，約有60萬(wàn)名旅客訪(fǎng)港，客量恢復至疫情前六成。隨著(zhù)消費復蘇，譚仔國際的后期業(yè)績(jì)兌現或仍值得期待。

然而，解決了業(yè)績(jì)復蘇問(wèn)題之后，投資者更關(guān)心的是，譚仔國際的成長(cháng)性。

從絕大多數長(cháng)牛的餐飲股來(lái)看，“低價(jià)高頻”成為其關(guān)鍵詞?！暗蛢r(jià)”獲取更多客流量，“高頻”則意味著(zhù)剛需消費。更為重要的是，“低價(jià)”也可以轉化為“高頻”消費。

而關(guān)于如何打通消費頻次，復盤(pán)大部分長(cháng)牛的餐飲品牌，核心都至少存在一個(gè)跟消費者保持高度粘性的大單品。麥當勞有漢堡、達美樂(lè )有比薩等基本都是當地消費者剛需進(jìn)食的首選。譚仔國際的優(yōu)勢在于米線(xiàn)這個(gè)剛需單品，保障高頻消費。然而，隨著(zhù)擴店激進(jìn)，譚仔國際的高頻低價(jià)戰略的壁壘漸漸有些松動(dòng)。

根據智通財經(jīng)APP了解，近幾年來(lái)譚仔國際人均消費提升明顯。具體來(lái)看，2019年，顧客人均消費53.5元，到2021年3月底，顧客人均消費已經(jīng)上漲至58.4元，2022年和2023年顧客人均消費又分別上漲至59.7元和61.5元。低價(jià)優(yōu)勢正逐漸變弱。

更為糟糕的是，持續攀升的人均消費并沒(méi)有帶來(lái)收益的提升。整體每餐廳日均顧客人數也從2019財年的772人下降到640人，導致

譚仔國際出現了餐廳日均收益下降的現象。招股書(shū)數據顯示，譚仔國際整體的每餐廳日均收益從2019財年的4.13萬(wàn)元下降到2021財年的3.74萬(wàn)元。高頻低價(jià)的隱憂(yōu)漸顯背后，是不是隨著(zhù)門(mén)店擴張，門(mén)店密度的增加，一定程度上稀釋了單店的日均收益和客流量？

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