隨著(zhù)數字經(jīng)濟的高速發(fā)展，整個(gè)社會(huì )對算力的需求呈現快速增長(cháng)態(tài)勢，據《2022年數據中心白皮書(shū)》顯示，2017—2021年我國數據中心市場(chǎng)規模從512.8億元（人民幣，下同）增長(cháng)至1500.2億元，年均復合增長(cháng)率為30.8%，也有相關(guān)機構預計到2025年我國數據中心市場(chǎng)規模將達5952億元。

對企業(yè)，甚至整個(gè)社會(huì )發(fā)展而言，算力已經(jīng)不僅僅是一種基礎建設，它正在成為一種新的生產(chǎn)力，融入我們生活的方方面面。也正因需求端的蓬勃增長(cháng)，頭部廠(chǎng)商的布局以及新進(jìn)市場(chǎng)的企業(yè)使得互聯(lián)網(wǎng)數據中心行業(yè)的競爭也日益加劇。為了更好的把握市場(chǎng)機遇和變化趨勢，相關(guān)企業(yè)的IPO動(dòng)作也活躍起來(lái)。

近日，中國IDC解決方案服務(wù)提供商云工場(chǎng)科技控股（下稱(chēng)“云工場(chǎng)”）向港交所遞交招股書(shū)，擬港股主板上市，浦銀國際為其獨家保薦人。

(資料圖片僅供參考)

“增收不增利”困境難解

據招股書(shū)顯示，云工場(chǎng)成立于2013年，是IDC解決方案服務(wù)供應商。據弗若斯特沙利文報告，于2021年按收益計，公司是中國第二大全面采用非自建數據中心模式的運營(yíng)商中立IDC解決方案服務(wù)供貨商，市場(chǎng)份額約3.0%。

從業(yè)績(jì)表現來(lái)看，公司的營(yíng)收增長(cháng)穩定。2020年、2021年及2022年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報告期”），云工場(chǎng)實(shí)現收益分別為2.76億元、4.64億元、5.49億元，復合年增長(cháng)率為47.0%。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司主要為客戶(hù)提供IDC解決方案服務(wù)、邊緣計算服務(wù)及ICT服務(wù)及其他服務(wù)這三大業(yè)務(wù)。

作為公司最主要的業(yè)務(wù)，IDC解決方案服務(wù)為公司營(yíng)收貢獻了最大份額。報告期內，IDC解決方案服務(wù)實(shí)現營(yíng)收2.49億元、4.37億元及5.39億元，實(shí)現高速增長(cháng)。與此同時(shí)，該業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比也持續攀升，由2020年的90.3%飆升至2022年的98.2%。

不過(guò)，ICT服務(wù)及其他服務(wù)的營(yíng)收近年來(lái)則略顯波動(dòng)。2020年、2021年，ICT服務(wù)及其他服務(wù)實(shí)現營(yíng)收2681.3萬(wàn)元、2704.4萬(wàn)元，雖然營(yíng)收占比有所下滑，但一直為公司的第二大收入來(lái)源。2022年以來(lái)，公司有意將ICT服務(wù)收縮，該業(yè)務(wù)營(yíng)收及營(yíng)收占比分別為488.9萬(wàn)元及0.9%，同比均大幅下滑。

為了更好的把握行業(yè)機遇，公司積極推出邊緣計算服務(wù)這一新業(yè)務(wù)，并于2022年成功實(shí)現了520.2萬(wàn)元的營(yíng)收，已超越同期ICT服務(wù)及其他服務(wù)的營(yíng)收表現。

雖然報告期內公司收入維持高增，但公司盈利卻顯得頗為波動(dòng)。云工場(chǎng)的凈利由2020年的2538.5萬(wàn)元下滑至2021年的1268.5萬(wàn)元，2022年更是進(jìn)一步減少至803.4萬(wàn)元。再從盈利能力來(lái)看，云工場(chǎng)的同期毛利率分別為19.6%、12.2%及12.6%，呈波動(dòng)下滑趨勢。

對于公司毛利率的下滑，公司解釋稱(chēng)主要原因一是因為公司為了獲取與中國頂尖互聯(lián)網(wǎng)公司及云計算公司發(fā)展新的長(cháng)期業(yè)務(wù)關(guān)系，給予了核心客戶(hù)具競爭力的價(jià)格，同時(shí)還因為云工場(chǎng)延遲實(shí)行將增加的成本轉嫁予客戶(hù)，導致向公司收取的費用增幅與向客戶(hù)收取的費用增幅錯配等。

上下游“依賴(lài)癥”難解

值得一提的是，在公司積極獲客的舉措下，公司的服務(wù)網(wǎng)絡(luò )在客戶(hù)規模、地理位置及任務(wù)類(lèi)型方面覆蓋廣泛。

智通財經(jīng)APP了解到，公司已在經(jīng)濟相對發(fā)達的18個(gè)省及35個(gè)城市設立全國及跨區域數據中心，截至2022年12月31日，來(lái)自公司管理的數據中心的帶寬使用量合共超過(guò)83000千兆比特每秒。

受益于公司數據中心廣泛的地理覆蓋，公司也累積了穩固多樣的客戶(hù)群。據招股書(shū)顯示，云工場(chǎng)的客戶(hù)主要包括中國一流的云計算服務(wù)提供商、互聯(lián)網(wǎng)公司及藍籌上市公司。

不過(guò)值得注意的是，云工場(chǎng)存在大客戶(hù)集中風(fēng)險。報告期內，公司來(lái)自五大客戶(hù)的收入為1.97億元、3.47億元、4.25億元，分別占當期營(yíng)收的比重為71.3%、74.8%及77.5%。期內來(lái)自最大客戶(hù)的收益分別為7286.2萬(wàn)元、1.33億元及1.13億元，分別占公司總收益的26.4%、28.7%及20.5%。

云工場(chǎng)坦言，公司的服務(wù)協(xié)議通常允許客戶(hù)在若干特定情況下在合約期結束前終止協(xié)議，而在某些情況下，只要給予足夠的通知，則可無(wú)理由終止。同時(shí)，對于公司依賴(lài)的核心客戶(hù)，其擁有一定程度的議價(jià)優(yōu)勢。因此，公司無(wú)法保證未來(lái)可與主要客戶(hù)維持現有業(yè)務(wù)關(guān)系，或向其出售的服務(wù)價(jià)格大幅降低，將對公司業(yè)績(jì)將產(chǎn)生不利影響。

除了對下游大客戶(hù)的依賴(lài)，云工場(chǎng)的上游供應商同樣有集中度較高的風(fēng)險。據了解，云工場(chǎng)的供應商主要包括中國國有電信運營(yíng)商及中小型數據中心擁有者及運營(yíng)商。報告期內，公司來(lái)自五大供應商的采購額為2.09億元、3.64億元及4.42億元，分別占公司同期總采購額的94.3%、89.2%及92.2%。其中，來(lái)自最大供應商的采購額為1.92億元、2.72億元及2.65億元，分別占公司同期總采購額的86.3%、66.6%及55.2%。

據招股書(shū)顯示，云工場(chǎng)與中國最大國有電信運營(yíng)商之一供應商A密切合作?？梢?jiàn)公司十分依賴(lài)第三方服務(wù)商為公司提供的數據中心資源。公司于風(fēng)險提示中指出，鑒于中國電信市場(chǎng)上基本服務(wù)供應商之間的競爭有限，云工場(chǎng)依賴(lài)于各地的主導運營(yíng)商，以商業(yè)上可接受條款向我們的客戶(hù)提供有關(guān)服務(wù)。倘其中的任何一家提高其網(wǎng)絡(luò )服務(wù)的價(jià)格，將對中國數據中心服務(wù)的整體成本效益產(chǎn)生負面影響，可能導致客戶(hù)對公司的服務(wù)需求下降，對公司整體的業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生重大不利影響。

行業(yè)增速放緩，市場(chǎng)競爭激烈

近年來(lái)，云計算、元宇宙、區塊鏈及物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的快速發(fā)展顯著(zhù)促進(jìn)了中國互聯(lián)網(wǎng)數據中心行業(yè)的發(fā)展。數據顯示，中國數據中心服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)規模由2018年的680億元增加至2022的1901億元，期內復合年增長(cháng)率為29.3%。預計未來(lái)該市場(chǎng)將以復合年增長(cháng)率11.4%增長(cháng)，2027年將達到3230億元的市場(chǎng)規模。

而在云工場(chǎng)深耕的中國IDC解決方案服務(wù)市場(chǎng)，隨著(zhù)數據中心服務(wù)需求日益增加，加上得到政府支持，中國互聯(lián)網(wǎng)數據中心解決方案服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)規模由2018年的46.25億元增加至2022年的198.24億元，復合年增長(cháng)率為43.9%。不過(guò)未來(lái)，預期該市場(chǎng)增速或將放緩，據中國信息通信研究院數據顯示，未來(lái)五年該數字將以17.4%的復合增長(cháng)率增長(cháng)，到2027年將增至439.42億元。

此外，從行業(yè)格局來(lái)看，中國IDC解決方案服務(wù)市場(chǎng)的競爭頗為激烈，估計行業(yè)內有超過(guò)100個(gè)市場(chǎng)參與者。據弗若斯特沙利文報告顯示，以2021年收益計，中國全面采用非自建數據中心模式的前五大運營(yíng)商中立IDC服務(wù)供應商的市場(chǎng)份額合計為11.2%。再具體到云工場(chǎng)，其雖然是中國第二大全面采用非自建數據中心模式的運營(yíng)商中立IDC解決方案服務(wù)供應商，但市場(chǎng)份額也僅為3.0%。

后市來(lái)看，此次上市云工場(chǎng)擬用于投資各類(lèi)技術(shù)，以改進(jìn)服務(wù)質(zhì)量并提升運營(yíng)效率，同時(shí)開(kāi)發(fā)邊緣計算基礎設施來(lái)提升靈境云業(yè)務(wù)能力。此外，公司還尋求戰略投資及收購機會(huì )擴展業(yè)務(wù)及多元化客戶(hù)群，以實(shí)現IDC解決方案服務(wù)的長(cháng)期增長(cháng)戰略等。

綜合來(lái)看，受益于行業(yè)的高速發(fā)展，云工場(chǎng)實(shí)現了業(yè)績(jì)的高速增長(cháng)。但上下游高度依賴(lài)的云工場(chǎng)，為了進(jìn)一步搶占市場(chǎng)市場(chǎng)，實(shí)行了低價(jià)策略卻導致其陷入了增收不增利的困境。隨著(zhù)未來(lái)所處行業(yè)的競爭加劇以及所處市場(chǎng)的增速放緩，云工場(chǎng)恐還將面臨更多的考驗。

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