6月29日晚，微創(chuàng )機器人-B(02252)發(fā)布了一則公告，其自主研發(fā)的蜻蜓眼三維電子腹腔內窺鏡通過(guò)英國標準協(xié)會(huì )BSI的審核，獲得歐盟CE認證。而就在當天，國家衛健委發(fā)布了“十四五”大型醫用設備配置規劃。正是這兩個(gè)信息引爆了微創(chuàng )機器人次日的股價(jià)。

智通財經(jīng)APP觀(guān)察到，6月30日，微創(chuàng )機器人股價(jià)高開(kāi)高走，早盤(pán)股價(jià)漲幅最高達到17.66%。

【資料圖】

從整體股價(jià)走勢來(lái)看，近半個(gè)月微創(chuàng )機器人股價(jià)反彈明顯。雖然年初至今，微創(chuàng )機器人股價(jià)區間最大跌幅達到54.64%，但在6月15日盤(pán)中觸底17.06港元后，公司股價(jià)迅速反彈，半個(gè)月內股價(jià)最高反彈幅度達到44.49%。

實(shí)際上，從今年3月份國內大型醫療設備配置證政策調整開(kāi)始，國產(chǎn)手術(shù)機器人的邊際利好便已開(kāi)始不斷積累。作為國產(chǎn)手術(shù)機器人領(lǐng)域的頭部企業(yè)，微創(chuàng )機器人雖然面對的市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)不斷，但隨著(zhù)行業(yè)發(fā)展整體趨勢向好，公司后續反彈增長(cháng)值得投資者關(guān)注。

虧損超11億元何以未來(lái)可期?

提及手術(shù)機器人有一家繞不開(kāi)的巨頭——美國直觀(guān)醫療。作為全球腹腔手術(shù)機器人的鼻祖，直觀(guān)醫療在全球手術(shù)機器人市場(chǎng)擁有絕對的統治地位。

就市占率而言，2022年全球手術(shù)機器人市場(chǎng)規模為85億美元，其中直觀(guān)醫療公司收入62.22億美元，按照收入計算全球的市場(chǎng)份額超過(guò)73%;就專(zhuān)利數而言，直觀(guān)醫療在全球共擁有7015項專(zhuān)利，這些專(zhuān)利屬于1484個(gè)不同的專(zhuān)利系列。根據直觀(guān)醫療最新財報顯示，在全球范圍內仍然有4300多項有效專(zhuān)利，同時(shí)還有2100多項專(zhuān)利正在申請中。

正是因此，直觀(guān)醫療旗下的達芬奇手術(shù)機器人即使2020年之后專(zhuān)利陸續到期，但其專(zhuān)業(yè)壁壘及先發(fā)優(yōu)勢依然存在。這也是阻礙國產(chǎn)手術(shù)機器人發(fā)展的重要原因。

加之近年主要受配置證延遲發(fā)放及疫情影響，包括微創(chuàng )機器人在內的多數國產(chǎn)手術(shù)機器人廠(chǎng)商業(yè)績(jì)均不及預期。

以微創(chuàng )機器人為例，其2022年年報顯示，公司期內實(shí)現收入2160.3萬(wàn)元，同比增長(cháng)904.79%;毛利656.2億元，同比增長(cháng)614.04%。但與此同時(shí)，公司權益股東應占年內虧損11.40億元，同比擴大95.53%。期末，公司現金及現金等價(jià)物由約19.4億元減少至約7.5億元。雖然收入大幅增長(cháng)，但其年內虧損超11億元的表現依然遜于市場(chǎng)預期。

從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，2022年是微創(chuàng )機器人的產(chǎn)品商業(yè)化初年。去年1月，公司用于泌尿外科手術(shù)的腔鏡手術(shù)機器人圖邁一代獲批;4月，鴻鵠關(guān)節置換手術(shù)機器人獲得NMPA認證，并于同年7月于FDA獲12月CE于獲批。

從2022年的費用端表現來(lái)看，公司主要以商業(yè)化推廣為主。數據顯示，公司當期銷(xiāo)售費用1.84億元，同比增長(cháng)132%;管理費用1.71億元，同比增長(cháng)59%。公司銷(xiāo)售和管理費用大幅增長(cháng)，主要為銷(xiāo)售團隊拓展帶來(lái)的員工成本增加、以及醫生培訓和臨床教育的材料消耗增長(cháng)。

但費用端的增長(cháng)表現在業(yè)務(wù)上則是微創(chuàng )機器人初步驗證了自己的商業(yè)化能力。根據財報，2022年下半年，圖邁實(shí)現首臺商業(yè)化銷(xiāo)售，成為首個(gè)實(shí)現商業(yè)化裝機的國產(chǎn)腹腔手術(shù)機器人。同時(shí)，圖邁、鴻鵠也于國內實(shí)現了多臺中標，并于美國多家醫院/診所實(shí)現裝機。

另一方面，財報顯示，2022年，微創(chuàng )機器人的存貨貨值由1.10億元提升至到2.50億元，合約負債由0提升至約850萬(wàn)元。而這對應的是公司在年報中指出的存貨大部分為適合銷(xiāo)售的移動(dòng)商品，存貨提升主要由于商業(yè)化規模生產(chǎn);另外，合約負債的增長(cháng)則體現了其銷(xiāo)售儲備，形成的一定的銷(xiāo)售規模。

從年報反映的內在因素來(lái)看，微創(chuàng )機器人的商業(yè)化能力正逐步形成。但對于公司來(lái)說(shuō)，就目前階段，國產(chǎn)替代的政策利好和國內市場(chǎng)持續擴容的外因對其后續發(fā)展的正面影響更大。

手術(shù)機器人國產(chǎn)替代加速價(jià)值幾何?

正如上文提到的，從今年3月份國內大型醫療設備配置證政策調整開(kāi)始，國產(chǎn)手術(shù)機器人的邊際利好便已開(kāi)始不斷積累。在當前國外產(chǎn)品市占率過(guò)高的背景下，政策的利好對國產(chǎn)手術(shù)機器人的發(fā)展有著(zhù)較大的助推作用。

智通財經(jīng)APP了解到，今年3月21日，新版《大型醫用設備配置許可管理目錄》正式公布。與2018年版目錄相比，管理品目由10個(gè)調整為6個(gè)，且將甲、乙類(lèi)兜底價(jià)格分別調升至5000萬(wàn)和3000-5000萬(wàn)元。這也就意味著(zhù)，3000萬(wàn)元以下的64排及以上CT和1.5T及以上磁共振等醫療設備都不再需要配置許可證。

另外，腔鏡手術(shù)機器人雖仍按乙類(lèi)設備管理，但政策整體呈限制放寬態(tài)勢，后續配置證數量增幅值得期待。而6月29日，國家衛健委正式發(fā)布了“十四五”大型醫用設備配置規劃，這也是引爆微創(chuàng )機器人股價(jià)的原因之一。

這項規劃明確了國內“十四五”期間大型醫用設備規劃配置數量和準入標準。根據規劃，“十四五”期間，全國規劃配置大型醫用設備3645臺，其中：甲類(lèi)設備合計117臺，其中重離子質(zhì)子放射治療系統共41臺、高端放射治療類(lèi)設備共76臺;乙類(lèi)設備合計3528臺，其PET/MR共141臺、PET/CT共860臺、腹腔內窺鏡手術(shù)系統共559臺、常規放射治療類(lèi)設備共1968臺(伽馬射線(xiàn)立體定向放射治療系統共95臺)。與“十三五”相比，大型醫用設備配置規劃數量顯著(zhù)提升。

近三年來(lái)，由于疫情的因素擠壓了此前的市場(chǎng)需求，因此市場(chǎng)普遍預計手術(shù)機器人的配置規劃或在今年得以集中釋放。

除了政策利好外，國內市場(chǎng)的持續擴容已是微創(chuàng )機器人等國產(chǎn)手術(shù)機器人廠(chǎng)商發(fā)展的重大利好。

從市場(chǎng)層面來(lái)看，盡管中國手術(shù)機器人產(chǎn)業(yè)起步較晚，但憑籍中國患者人數眾多、以及對手術(shù)機器人的需求旺盛，手術(shù)機器人在中國將有廣闊的市場(chǎng)潛力和快速增長(cháng)空間。據弗若斯特沙利文統計，中國手術(shù)機器人市場(chǎng)預計將于2025年達到174.7億元，2021年至2025年的複合年增長(cháng)率為42.9%;而至2030年，中國手術(shù)機器人市場(chǎng)預計將達到709.5億元，2025年至2030年的複合年增長(cháng)率為32.3%。

不過(guò)市場(chǎng)的擴容并不意味著(zhù)微創(chuàng )機器人可以高枕無(wú)憂(yōu)。今年6月14日，合資生產(chǎn)的國產(chǎn)達芬奇手術(shù)機器人獲批“國械注準”，意味著(zhù)本土化生產(chǎn)的達芬奇手術(shù)機器人正式獲批上市。從總量來(lái)看，此前中國市場(chǎng)達芬奇裝機量已超330臺，側面反映出直觀(guān)醫療在國內較高的商業(yè)化程度。如今，本土達芬奇上市，顯然會(huì )對尚處于商業(yè)化初期的國產(chǎn)品牌帶來(lái)新的一輪沖擊。而微創(chuàng )機器人能否抵住沖擊，快速實(shí)現商業(yè)化上的鋪開(kāi)銷(xiāo)售，很大程度上決定了其后續股價(jià)的走勢。

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