今年上半年，港股IPO市場(chǎng)表現難言理想。雖然期內IPO數量較去年同期增長(cháng)45%，但籌資額僅微增0.6%，市場(chǎng)表現持續低迷。

在市場(chǎng)熱情明顯降溫的當下，“中國最大的二手車(chē)交易平臺”汽車(chē)街卻毅然開(kāi)啟了其上市征程。6月30日，汽車(chē)街發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“汽車(chē)街”）向港交所主板提交上市申請，中信證券、海通國際為其聯(lián)席保薦人。

行業(yè)規模持續擴張但業(yè)績(jì)表現頗為波動(dòng)的汽車(chē)街能收獲港交所的青睞嗎？

(相關(guān)資料圖)

營(yíng)收波動(dòng)，盈利下行

據智通財經(jīng)APP了解，汽車(chē)街成立于2014年，是二手車(chē)買(mǎi)賣(mài)雙方的一站式解決方案供應商。公司為二手車(chē)買(mǎi)賣(mài)雙方提供貫穿整個(gè)二手車(chē)交易周期的全套增值服務(wù)和其他服務(wù)，以完善公司的線(xiàn)上線(xiàn)下一體化拍賣(mài)服務(wù)。

根據灼識咨詢(xún)的資料，以2022年的交易量計，公司是全國最大的二手車(chē)交易平臺。2022年，通過(guò)公司的交易平臺交易的二手車(chē)約16萬(wàn)臺，占中國二手車(chē)交易平臺市場(chǎng)的市場(chǎng)份額為12.6%。根據灼識咨詢(xún)的資料，公司也是全國線(xiàn)下拍場(chǎng)數量最多、線(xiàn)下服務(wù)地理覆蓋最廣的二手車(chē)交易平臺。截至2022年12月31日，公司在中國的73個(gè)城市戰略性地設立78個(gè)拍場(chǎng)，而所提供的線(xiàn)下服務(wù)覆蓋全國238個(gè)城市。

雖然市場(chǎng)地位領(lǐng)先，但公司的營(yíng)收表現卻持續波動(dòng)。2020年、2021年及2022年，收入分別為4.52億元（人民幣，下同）、6.78億元、4.68億元。公司坦言收入減少主要因為二手車(chē)拍賣(mài)傭金及服務(wù)費下跌及二手車(chē)收銷(xiāo)安排的收入下跌所致。

細分來(lái)看，公司的收入來(lái)自二手車(chē)拍賣(mài)傭金及服務(wù)費以及其他二手車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)，包括二手車(chē)增值服務(wù)、二手車(chē)收銷(xiāo)安排、展會(huì )服務(wù)及其他服務(wù)。

其中，來(lái)自二手車(chē)拍賣(mài)傭金及服務(wù)費為公司的主要收入貢獻項。報告期內，來(lái)自該業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為1.48億元、3.34億元及2.4億元。智通財經(jīng)APP注意到，近年來(lái)，我國二手車(chē)交易量有所下滑。據灼識諮詢(xún)，中國二手車(chē)交易量由2021年的1360萬(wàn)輛減至2022年的1250萬(wàn)輛，這主要因受中國應對新型冠狀病毒病反彈的限制措施影響。受累于此，汽車(chē)街的平臺交易量跟隨行業(yè)趨勢，由2021年的26.1萬(wàn)輛減至2022年的約16萬(wàn)輛。雖然該業(yè)務(wù)營(yíng)收略顯波動(dòng)，但其營(yíng)收占比卻持續攀升，期內占公司總收入的比例分別為32.6%、49.4%及51.3%。

與此同時(shí)，公司來(lái)自二手車(chē)收銷(xiāo)安排、展會(huì )服務(wù)的收入卻陷入了營(yíng)收波動(dòng)，占比下滑的境地。來(lái)自二手車(chē)收銷(xiāo)安排的收入由2020年的1.35億元微增至2021年的1.54元，2022年則大幅下滑至7925.4萬(wàn)元，收入占比分別為29.7%、22.7%、17.0%，逐年下滑。來(lái)自展會(huì )服務(wù)的收入由2020年的9629.6萬(wàn)元下滑至2021年的8955.6萬(wàn)元，2022年更進(jìn)一步下滑至僅6286.4萬(wàn)元，營(yíng)收占比也由2020年的21.3%大幅下滑至2022年的13.4%。

而公司來(lái)自二手車(chē)增值服務(wù)的收入則由2020年的4794.2萬(wàn)元提高至2022年的7495.9萬(wàn)元，收入占比由10.6%提升至16%，成為了公司業(yè)務(wù)中唯一一個(gè)最近三年收入和規模占比雙升的業(yè)務(wù)。

在公司盈利方面，汽車(chē)街的毛利呈波動(dòng)下行趨勢，由2020年的2.92億元增長(cháng)至2021年的4.26億元，但2022年卻大幅下滑至2.85億元。公司的毛利率更是連年下滑，報告期內公司的毛利率分別為64.6%、62.8%和60.9%。

對此公司解釋稱(chēng)，汽車(chē)街的毛利率的波動(dòng)主要是因為二手車(chē)拍賣(mài)傭金及服務(wù)費的毛利率下跌所致。智通財經(jīng)APP注意到，報告期內，受人工成本增加及增加對拍賣(mài)后服務(wù)的采用，導致交易成本增加。公司二手車(chē)拍賣(mài)傭金及服務(wù)費的毛利率由2020年的60.1%減少至2022年的49.0%。

與此同時(shí)，汽車(chē)街的凈利潤規模同樣呈現波動(dòng)下行趨勢。報告期內，公司凈利分別為0.90億元，1.65億元、0.69億元。

新政當前，二手車(chē)行業(yè)“優(yōu)勝劣汰”進(jìn)行時(shí)

事實(shí)上，汽車(chē)街除了經(jīng)營(yíng)狀況存有“近憂(yōu)”之外，其還面臨行業(yè)政策變動(dòng)、市場(chǎng)競爭激烈的“遠慮”。

目前中國二手車(chē)行業(yè)正上演著(zhù)“二手車(chē)新政”帶來(lái)的“優(yōu)勝劣汰”。

據智通財經(jīng)APP了解，業(yè)內所指的“二手車(chē)新政”,即《商務(wù)部等17部門(mén)關(guān)于搞活汽車(chē)流通擴大汽車(chē)消費若干措施的通知》里提及的關(guān)于二手車(chē)交易的相關(guān)新規，特別是其中有一條重要規定，即2023年1月1日起，對自然人在一個(gè)自然年度內出售持有時(shí)間少于1年的二手車(chē)達到3輛及以上的，汽車(chē)銷(xiāo)售企業(yè)、二手車(chē)交易市場(chǎng)、拍賣(mài)企業(yè)等不得為其開(kāi)具二手車(chē)銷(xiāo)售統一發(fā)票，不予辦理交易登記手續。簡(jiǎn)而言之，即個(gè)人名下持有時(shí)間不滿(mǎn)1年的汽車(chē)有三輛及以上的，一年內只能賣(mài)兩輛，第三輛車(chē)不能開(kāi)交易發(fā)票,也無(wú)法過(guò)戶(hù)；若要過(guò)戶(hù)，須在名下滿(mǎn)一年以后。

對此，公司于風(fēng)險因素中坦言，雖然新規例有望增強消費者對中國二手車(chē)行業(yè)的信心及加速其長(cháng)期發(fā)展，但新規例可能會(huì )短暫為二手車(chē)行業(yè)帶來(lái)不確定性。具體到汽車(chē)街身上，公司的業(yè)務(wù)營(yíng)運可能因而需適應專(zhuān)業(yè)買(mǎi)家及其他二手車(chē)業(yè)務(wù)參與者因新規例而作出的改變，其財務(wù)表現可能會(huì )受到潛在及暫時(shí)的影響。

除此之外，汽車(chē)街也面臨著(zhù)頗為激烈的行業(yè)競爭。

從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，雖然2022年以來(lái)，在疫情影響之下，中國二手車(chē)交易量有所放緩。但灼識咨詢(xún)指出，在政策法規支持、跨區域交易增加、社交媒體渠道發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)下，中國二手車(chē)的總交易量有望在2027年將達到2470萬(wàn)輛，2022年至2027年的復合年增長(cháng)率將達到14.5%。

而對于汽車(chē)街深耕的中國二手車(chē)交易平臺市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，該市場(chǎng)正處于擴張發(fā)展期。從交易量來(lái)看，二手車(chē)交易平臺在中國二手車(chē)整售市場(chǎng)的滲透率較低。2022年，中國二手車(chē)交易平臺的總交易量為130萬(wàn)輛，僅占二手車(chē)整售市場(chǎng)總交易量的10.5%，顯示出巨大的增長(cháng)潛力。隨著(zhù)扶持政策的出臺，社交媒體營(yíng)銷(xiāo)管道的出現，消費者接受度的提高，以及該等平臺可提供的服務(wù)品種越來(lái)越多，灼識咨詢(xún)預計二手車(chē)交易平臺的市場(chǎng)規模將不斷增長(cháng)。2027年，中國二手車(chē)交易平臺的總交易量預計將達到340萬(wàn)輛，復合年增長(cháng)率為21.6%，約占中國二手車(chē)整售市場(chǎng)總交易量的14.1%。

再從行業(yè)競爭來(lái)看，中國的二手車(chē)整售市場(chǎng)競爭十分激烈，行業(yè)格局極為分散。按2022年的二手車(chē)成交量計，五大二手車(chē)整售平臺擁有僅約6.1%的市場(chǎng)份額，雖然汽車(chē)街在中國二手車(chē)整售平臺位列第一，但市場(chǎng)份額僅為1.3%。

綜合來(lái)看，盡管汽車(chē)街頂著(zhù)行業(yè)龍頭的光環(huán)，但在多種因素的影響下，近年來(lái)公司的業(yè)績(jì)表現頗為波動(dòng)。于此同時(shí)，“二手車(chē)新政”的執行再次為公司未來(lái)的業(yè)績(jì)走勢帶來(lái)了更大的不確定性。未來(lái)，汽車(chē)街要如何成長(cháng)為行業(yè)內真正的穩健龍頭？恐怕還需管理層進(jìn)行更多的思考。

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