《投資者網(wǎng)》葛凡梅

3月30日晚間，長(cháng)城汽車(chē)股份有限公司（下稱(chēng)“長(cháng)城汽車(chē)”，601633.SH）發(fā)布年度業(yè)績(jì)報告稱(chēng)，2022年，長(cháng)城汽車(chē)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約1373.4億元，同比增加0.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約82.66億元，同比增加22.9%。其中2022年第四季度，公司單季度主營(yíng)收入378.6億元，同比下降16.99%；單季度歸母凈利潤1.06億元，同比下降94.07%。

【資料圖】

在資本市場(chǎng)上，長(cháng)城汽車(chē)也遭遇“用腳投票”。3月29日，長(cháng)城汽車(chē)發(fā)布的《關(guān)于不向下修正“長(cháng)汽轉債”轉股價(jià)格的公告》顯示，自2023年3月8日至2023年3月29日，長(cháng)城汽車(chē)A股股票價(jià)格已出現在任意連續三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于當期轉股價(jià)格的85%的情況，已觸發(fā)“長(cháng)汽轉債”的轉股價(jià)格向下修正條款。

長(cháng)城汽車(chē)股價(jià)連跌背后，折射出了資本市場(chǎng)對長(cháng)城汽車(chē)銷(xiāo)量羸弱的直觀(guān)態(tài)度。2022年，長(cháng)城汽車(chē)銷(xiāo)量約107萬(wàn)輛，同比下降17%，旗下除了坦克品牌銷(xiāo)量增長(cháng)外，其余四大品牌銷(xiāo)量全部下滑。

市值蒸發(fā)近4000億元

近期，長(cháng)城汽車(chē)的股價(jià)嚴重受挫，已觸發(fā)“長(cháng)汽轉債”的轉股價(jià)格向下修正條款。

Wind數據顯示，3月8日至3月29日，長(cháng)城汽車(chē)的股價(jià)累計下跌18.03%，期間長(cháng)城汽車(chē)A股一度觸及跌停價(jià)，市值蒸發(fā)542億元。

截止4月3日收盤(pán)，長(cháng)城汽車(chē)的A股收盤(pán)價(jià)為27.32元/股，總市值為1876億元，市盈率（TTM）為28.05倍。

根據公告，公司董事會(huì )決定本次不行使“長(cháng)汽轉債”轉股價(jià)格向下修正的權利，且在未來(lái)6個(gè)月內（即2023年3月30日至2023年9月29日），如再次觸發(fā)可轉債的轉股價(jià)格向下修正條款，亦不提出向下修正方案。

不過(guò)，長(cháng)城汽車(chē)可轉債的轉股價(jià)格仍有下修的可能。公告顯示，在此期間之后（從2023年9月30日起重新計算），若再次觸發(fā)“長(cháng)汽轉債”的轉股價(jià)格向下修正條款，屆時(shí)公司董事會(huì )將再次召開(kāi)會(huì )議決定是否行使“長(cháng)汽轉債”的轉股價(jià)格向下修正的權利。

事實(shí)上，拉長(cháng)時(shí)間線(xiàn)來(lái)看，長(cháng)城汽車(chē)的股價(jià)可謂是“跌跌不休”。在過(guò)去一年多的時(shí)間里，長(cháng)城汽車(chē)的市值從2021年11月初的6059億元峰值下跌至4月3日的1876億元，市值跌去了超4100億元，期間股價(jià)跌幅為59.75%，而同期萬(wàn)得汽車(chē)制造行業(yè)指數（882444.WI）的跌幅為25.95%，長(cháng)城汽車(chē)股價(jià)走勢跑輸行業(yè)。

資本市場(chǎng)嗅覺(jué)靈敏，長(cháng)城汽車(chē)遭遇“用腳投票”，在其股價(jià)連跌、市值蒸發(fā)的背后，反映出資本市場(chǎng)對其疲弱基本面的悲觀(guān)情緒。

四大品牌銷(xiāo)量下滑

長(cháng)城汽車(chē)于2003年、2011年分別在香港H股和滬市主板上市，旗下?lián)碛泄?、WEY、歐拉、坦克和長(cháng)城皮卡五個(gè)品牌；產(chǎn)品涵蓋SUV、轎車(chē)、皮卡三大品類(lèi)。

2022年，長(cháng)城汽車(chē)銷(xiāo)量表現并不算好，實(shí)現總銷(xiāo)量為106.75萬(wàn)輛，同比下滑16.67%。對比原定的190萬(wàn)輛銷(xiāo)量目標，僅完成56.2%。長(cháng)城汽車(chē)整體銷(xiāo)量下滑，各個(gè)子品牌銷(xiāo)量也幾乎全線(xiàn)潰敗。

具體來(lái)看，2022年，坦克品牌銷(xiāo)量12.38萬(wàn)輛，同比增長(cháng)46.45%；除了坦克品牌外，哈弗、魏牌和歐拉等品牌在去年的銷(xiāo)量均處于下滑之中。

哈弗品牌銷(xiāo)量62萬(wàn)輛，同比下降20%；中高端品牌WEY銷(xiāo)量4萬(wàn)輛，同比下降38%；皮卡系列銷(xiāo)量19萬(wàn)輛，同比下降20%；純電品牌歐拉銷(xiāo)量10萬(wàn)輛，同比下降23%。

今年以來(lái)，長(cháng)城汽車(chē)的銷(xiāo)售仍不見(jiàn)起色。3月8日晚間，長(cháng)城汽車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，2023年1-2月，長(cháng)城汽車(chē)累計銷(xiāo)量約12.97萬(wàn)輛，同比減少28.94%。期間，僅長(cháng)城皮卡銷(xiāo)量實(shí)現增長(cháng)，前兩月實(shí)現銷(xiāo)量2.88萬(wàn)輛，同比增長(cháng)17.71%。哈佛、WEY、歐拉、坦克的銷(xiāo)量則分別下降30.18%、77.67%、58.18%、27.16%。

基于今年開(kāi)局慘淡的業(yè)績(jì)表現，長(cháng)城汽車(chē)下調了2023年銷(xiāo)量目標，從2023年汽車(chē)銷(xiāo)量不低于280萬(wàn)輛、凈利潤不低于115億元，變更為2023年汽車(chē)銷(xiāo)量不低于160萬(wàn)輛、凈利潤不低于60億元，下調幅度分別達到42.86%、47.83%。

與長(cháng)城汽車(chē)整體銷(xiāo)量下滑不同，2022年，比亞迪、吉利汽車(chē)、長(cháng)安汽車(chē)和廣汽集團均憑借自主品牌和新能源汽車(chē)領(lǐng)域的優(yōu)異表現實(shí)現銷(xiāo)量正增長(cháng)。數據顯示，2022年，比亞迪累計銷(xiāo)量達到186.85萬(wàn)輛，同比增長(cháng)208.64%；吉利汽車(chē)銷(xiāo)量143萬(wàn)輛，同比增長(cháng)8%；長(cháng)安汽車(chē)234.6萬(wàn)輛，同比增加1.98%。

降價(jià)促銷(xiāo)壓縮盈利空間

2022年，長(cháng)城汽車(chē)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約1373.4億元，同比增加0.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約82.66億元，同比增加22.9%。

對于2022年長(cháng)城汽車(chē)銷(xiāo)量下降、但盈利增長(cháng)的情況，公司解釋?zhuān)骸爸饕倒咎嵘a(chǎn)品力，車(chē)型盈利能力增加，以及匯率收益增加所致?！?/p>

2022年，長(cháng)城汽車(chē)單車(chē)平均售價(jià)、毛利率均有所提升。年報披露，2022年長(cháng)城汽車(chē)守住百萬(wàn)銷(xiāo)量大關(guān)的同時(shí)積極調整產(chǎn)品結構，單車(chē)平均售價(jià)、毛利率分別達到12.94萬(wàn)元、19.37%，同比增長(cháng)2.29萬(wàn)元和3.21個(gè)百分點(diǎn)。同行來(lái)看，長(cháng)城汽車(chē)毛利率高于比亞迪，同期比亞迪毛利率達到17%，較2021年提升4%。

不過(guò)，今年以來(lái)，汽車(chē)廠(chǎng)商打響價(jià)格戰，長(cháng)城汽車(chē)也加入了降價(jià)大軍。3月19日，長(cháng)城汽車(chē)旗下品牌宣布優(yōu)惠補貼政策，比如，哈弗H6有“現金優(yōu)惠1.5萬(wàn)元”的限時(shí)補貼，車(chē)企還提供金融禮和置換禮，其中金融禮為至高10萬(wàn)24期0息無(wú)憂(yōu)貸，置換禮為至高1萬(wàn)元置換補貼。歐拉品牌中，3月20日至4月20日購買(mǎi)2023款歐拉好貓車(chē)型，可享現金優(yōu)惠2.2萬(wàn)元。優(yōu)惠后新車(chē)價(jià)格區間為10.78萬(wàn)-14.38萬(wàn)元。

在銷(xiāo)量下滑嚴峻之際，長(cháng)城汽車(chē)降價(jià)促銷(xiāo)也實(shí)屬無(wú)奈之舉，但降價(jià)無(wú)疑會(huì )壓縮利潤空間。長(cháng)城國瑞證券在研報中指出，汽車(chē)行業(yè)降價(jià)熱潮不曾消退，雖以燃油車(chē)為主場(chǎng)，但新能源市場(chǎng)價(jià)格戰依舊不容忽視。憑借較高的利潤率，特斯拉在這一降價(jià)中依舊可以收獲可觀(guān)的利潤，但對于國內新能源新勢力來(lái)說(shuō)將是很大的挑戰。

但是，長(cháng)城汽車(chē)向新能源轉型道路并不順利，2022年，長(cháng)城汽車(chē)新能源累計銷(xiāo)售12.4萬(wàn)輛，僅為比亞迪的6%，同比下降7.5%。根據乘聯(lián)會(huì )數據，長(cháng)城汽車(chē)在2022年新能源廠(chǎng)商銷(xiāo)量排行榜中位列第十，也是銷(xiāo)量前十新能源車(chē)企里唯一一家新能源車(chē)銷(xiāo)量同比下滑的車(chē)企。新能源汽車(chē)在長(cháng)城2022年的總銷(xiāo)量中占比約為12.3%，滲透率相比2021年甚至出現了逆勢倒退。

面對如此局面，長(cháng)城汽車(chē)積極求變，進(jìn)行了內部組織架構調整。在架構保持現有品牌戰略不變的前提下，對歐拉、沙龍、魏牌、坦克分別進(jìn)行組織和渠道領(lǐng)域的整合。

調整后，長(cháng)城汽車(chē)形成哈弗業(yè)務(wù)板塊、沙龍和歐拉組成的純電業(yè)務(wù)板塊、坦克和魏牌組成的高端智能新能源業(yè)務(wù)板塊、皮卡業(yè)務(wù)板塊四個(gè)新的整車(chē)組織構架。其中，歐拉和沙龍，魏牌和坦克均將采用雙品牌運營(yíng)的模式，實(shí)現各自的獨立運作。

作為老牌車(chē)企，長(cháng)城汽車(chē)新能源轉型受挫、銷(xiāo)量下滑、市值蒸發(fā)，走在命運的十字路口上進(jìn)退維谷?！伴L(cháng)城汽車(chē)未來(lái)會(huì )怎樣？”2020年7月，在長(cháng)城汽車(chē)三十周年宣傳片中，長(cháng)城汽車(chē)董事長(cháng)魏建軍在回答該問(wèn)題時(shí)曾言，“依我看，命懸一線(xiàn)?！保ㄋ季S財經(jīng)出品）■

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