2月12日，我國藥監局11日應急附條件批準輝瑞公司新冠病毒治療藥物進(jìn)口注冊。受此消息影響，今日新冠口服藥概念股早盤(pán)迅速拉升，誠達藥業(yè)、雅本化學(xué)、尖峰集團漲停，君實(shí)生物、拓新藥業(yè)等個(gè)股漲幅超10%。

在全市場(chǎng)及藥明生物受美國UVL名單的影響下，市場(chǎng)對醫藥板塊的負面情緒在節后的一周釋放充分，節后一周醫藥板塊下跌2.73%，2月11日單日下跌3.31%，近三周醫藥板塊下跌15.9%，位列所有行業(yè)倒數第一。這種悲觀(guān)情緒下，醫藥板塊是否還具有結構性投資機會(huì )？疫情影響邊際減弱后，需要關(guān)注醫藥板塊哪些成長(cháng)的新邏輯？本文將重點(diǎn)分析以上問(wèn)題。

周末疫情方面大事不少，或提示醫藥板塊新主線(xiàn)

最近疫情進(jìn)展發(fā)生了三個(gè)重要變化，香港疫情爆發(fā)&輝瑞新冠治療藥國內獲批&博騰新增大訂單：

第一點(diǎn)變化：博騰股份新增輝瑞大訂單。提示我們，在歐美，尤其從輝瑞的角度認為，疫情常態(tài)化之后，新冠口服小分子治療藥需求量將會(huì )非常巨大，因此持續向國內凱萊英、博騰股份等 CDMO 企業(yè)追加訂單。

第二點(diǎn)變化：香港疫情爆發(fā)，到達兩年來(lái)最嚴峻時(shí)刻。提示我們，奧密克戎傳播能力很強，防疫難度是非常大的，也為中國大陸未來(lái)如何防控奧密克戎提出疑問(wèn)。

第三點(diǎn)變化：NMPA 批準輝瑞新冠治療藥在國內有條件上市。這提示國內已經(jīng)開(kāi)始著(zhù)手準備抗擊奧密克戎，在面對防疫新階段，國內已經(jīng)在準備防疫工具包(疫苗+小分子治療藥+中藥)。

綜合以上三點(diǎn)變化，國盛證券認為，國內對于新冠防疫重視程度可能還會(huì )提升，提示投資者要重視后續新冠疫苗序貫接種+自主可控的國產(chǎn)新冠小分子治療藥。

國盛證券認為當前對醫藥指數沒(méi)必要再悲觀(guān)，但仍以個(gè)股行情為主，短期重視業(yè)績(jì)確定、常識性估值認知超跌標的。醫藥跌的核心原因牛市后雙高消化“估值高”和“籌碼集中度高”，其實(shí)在經(jīng)歷了 2021 半年的下跌和 2022 年 1 月的急跌，“估值高”的問(wèn)題已經(jīng)得到了很大的緩解，“籌碼集中度高”也在逐步緩解。對板塊和細分領(lǐng)域的擔憂(yōu)已經(jīng)充分被討論，這個(gè)時(shí)候估值和業(yè)績(jì)是對抗情緒擔憂(yōu)最好的利器，這提示需要短期重視業(yè)績(jì)確定、常識性估值認知超跌標的。

從長(cháng)期的視角來(lái)觀(guān)察醫藥板塊未來(lái)機會(huì )

過(guò)去4-5年是醫藥牛市，投資更注重“頭部企業(yè)選好主線(xiàn)賽道后估值擴張”，2021年下半年到2022年是醫藥牛市離去的過(guò)程，更重視“估值消化狀態(tài)下的個(gè)股性?xún)r(jià)比”。面對醫藥行業(yè)短期弱勢，我們將目光拉長(cháng)，醫藥行業(yè)長(cháng)期增長(cháng)的本質(zhì)是什么？長(cháng)期拉動(dòng)的醫藥需求及健康消費目前的需求滿(mǎn)足度和滲透率都很低，但因為大家擔心支付政策的改變，所以很多人都忽略了這一點(diǎn)：支付政策并不是剛性行業(yè)的長(cháng)期邏輯限制，頂多算是中短期干擾。中長(cháng)期來(lái)看，投資者可適度保持樂(lè )觀(guān)的。

我國經(jīng)濟正處于增速下行階段，經(jīng)濟結構持續調整，我國醫藥行業(yè)處于成長(cháng)初期，存在逆向剪刀差，比較優(yōu)勢不斷增強。隨著(zhù)七普人口數據的出爐，我國人口結構發(fā)生了巨大的變化，很多行業(yè)都會(huì )因為人口紅利而發(fā)生巨大的變化，市場(chǎng)會(huì )更加關(guān)注和尋找增量屬性比較優(yōu)勢行業(yè)，邏輯周期夠長(cháng)并且確定性夠強的行業(yè)排在最前列的非醫藥莫屬(老齡化加劇剛需醫藥擴容、健康消費升級加劇消費醫藥滲透率提升)，長(cháng)期值得樂(lè )觀(guān)。從長(cháng)遠來(lái)看，“4+ X”戰略思路不變：醫藥科技升級，醫藥消費升級，醫藥制造升級，醫藥模式升級。

中短期看：醫藥行業(yè)已進(jìn)入中長(cháng)期布局區間，中短期仍是自下而上，重在"業(yè)績(jì)估值"三因素上。醫藥行業(yè)調整至今，“雙高問(wèn)題”已經(jīng)得到一定程度的緩解，雖然很多資產(chǎn)短期估值都很低，短期內難以驗證，但中長(cháng)期來(lái)看，它們已經(jīng)進(jìn)入了配臵區間。從短期來(lái)看，并沒(méi)有什么系統的解決方案，最近市場(chǎng)的籌碼結構出現了問(wèn)題，所以我們選擇了自下而上的個(gè)股。2)選擇“內需免疫”和“剛性外需”，這是考慮到地緣政治、醫藥政策等因素的綜合影響。如成人二類(lèi)疫苗、自主可控、國內新冠治療藥產(chǎn)業(yè)鏈、中藥、康復等。3)因階段性交易混沌程度較高，應充分考慮籌碼因素。

國盛證券認為應該關(guān)注以下主線(xiàn)標的。

消費升級：(1)疫苗：智飛生物、萬(wàn)泰生物、康華生物；(2)精選中藥：太極集團、以嶺藥業(yè)、佐力藥業(yè)、健民集團、步長(cháng)制藥、新天藥業(yè)、同仁堂、康恩貝、片仔癀；(3)康復：三星醫療等；(4)眼科：興齊眼藥、昊海生科。

制造升級：(1)生物醫藥上游(東富龍、楚天科技、聚光科技等)；(2)差異化 CDMO(博騰股份、凱萊英、九洲藥業(yè)、藥明康德、康龍化成)；(3)API 系統性升級(司太立)；(4)注射劑出口(健友股份、普利制藥)。

創(chuàng )新升級：(1)新冠小分子&創(chuàng )新國際化(君實(shí)生物)；(2)CGT(博騰股份、諾思蘭德、泰林生物)；(3)核藥(東誠藥業(yè))。

關(guān)鍵詞： 投資機會(huì )