（原標(biāo)題：下一個(gè)千億級(jí)藍(lán)海市場(chǎng)？三孩新分支進(jìn)醫(yī)保：概念股秒板 牌照卻一證難求）

財(cái)聯(lián)社2月21日訊，輔助生殖板塊午后異動(dòng)，達(dá)嘉維康、康芝藥業(yè)秒板，其余概念股紛紛拉升。思創(chuàng)醫(yī)惠、共同藥業(yè)、悅心健康、漢商集團(tuán)、麥迪科技漲超10%，其余概念股紛紛異動(dòng)。

消息面上，北京16項(xiàng)輔助生殖技術(shù)項(xiàng)目納入醫(yī)保報(bào)銷。

另外，該政策對(duì)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)已開(kāi)展的63項(xiàng)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目進(jìn)行了規(guī)范調(diào)整，其中對(duì)體外受精胚胎培養(yǎng)等53項(xiàng)輔助生殖技術(shù)項(xiàng)目進(jìn)行了統(tǒng)一定價(jià)；同時(shí)對(duì)皮下注射等10項(xiàng)現(xiàn)行醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目進(jìn)行常態(tài)化調(diào)整。具體定價(jià)項(xiàng)目如下表：

“三孩政策+人口老齡化”，IVF行業(yè)將成千億級(jí)藍(lán)海市場(chǎng)

輔助生殖技術(shù)中臨床應(yīng)用最廣的是人工授精（AI）和試管嬰兒技術(shù)（IVF）。據(jù)介紹，人工授精通過(guò)非性交方式將精子送到女性生殖道中使女性懷孕，試管嬰兒技術(shù)則通過(guò)人工方法將精子和卵子在體外受精，等胚胎發(fā)育成熟后在移植到母體子宮內(nèi)發(fā)育、分娩。太平洋證券數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)人工授精成本一般為5000元/周期，而試管嬰兒技術(shù)成本一般為2.5萬(wàn)-4萬(wàn)元/周期。

其中，試管嬰兒技術(shù)是輔助生殖技術(shù)中成功率最高的技術(shù)，全球來(lái)看成功率在50%左右；雖價(jià)格相對(duì)較高，但考慮試管嬰兒技術(shù)的成功率等，其性價(jià)較高，剛性需求較強(qiáng)。據(jù)中華醫(yī)學(xué)會(huì)生殖學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)，2017年國(guó)內(nèi)夫精人工授精臨床妊娠率、活產(chǎn)率分別為26.46%和22.89%，常規(guī)IVF臨床妊娠率、活產(chǎn)率分別為53.45%和43.55%。

輔助生殖機(jī)構(gòu)主要是以治療周期數(shù)來(lái)判斷產(chǎn)能的。太平洋證券預(yù)測(cè)，2030年IVF取卵周期將增至255.68萬(wàn)個(gè)，假設(shè)單個(gè)IVF周期均價(jià)維持3.5萬(wàn)元不變，IVF行業(yè)規(guī)模將增至2030年的894.9億元，2016-2030年復(fù)合增速為11.17%。2016年國(guó)內(nèi)IVF滲透率為10.2%，遠(yuǎn)低于日本同期56.1%的水平，隨著患者年齡結(jié)構(gòu)變化、患者支付能力提升和患者意識(shí)提升，預(yù)計(jì)2030年IVF滲透率有望提升至27%。

太平洋證券指出，從技術(shù)層面分析，輔助生殖治療具備標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制條件，且頭部機(jī)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)輔助生殖治療的關(guān)鍵環(huán)節(jié)為治療方案的制定、胚胎培育和胚胎移植，依賴于醫(yī)生、胚胎師水平和胚胎實(shí)驗(yàn)室條件。頭部機(jī)構(gòu)具備更強(qiáng)的獲醫(yī)能力、更標(biāo)準(zhǔn)的胚胎師培養(yǎng)程序以及更完善的實(shí)驗(yàn)室SOP，且三個(gè)優(yōu)勢(shì)均可實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘡?fù)制，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

此外，開(kāi)源證券也評(píng)論稱，若將部分輔助生殖技術(shù)納入醫(yī)保、三孩政策預(yù)計(jì)能夠較快提升輔助生殖滲透率，擴(kuò)大輔助生殖需求。輔助生殖民營(yíng)龍頭基于其強(qiáng)大運(yùn)營(yíng)能力、快速擴(kuò)張能力能夠承接新增需求。

牌照難求，行業(yè)集中度將提升

西南證券表示，輔助生殖牌照仍然具有稀缺屬性。2021年1月《國(guó)家衛(wèi)生健康委辦公廳關(guān)于印發(fā)人類輔助生殖技術(shù)應(yīng)用規(guī)劃指導(dǎo)原則（2021版）的通知》，各?。▍^(qū)、市）增設(shè)的輔助生殖機(jī)構(gòu)數(shù)量不超過(guò)截至2020年底輔助生殖機(jī)構(gòu)總數(shù)的15%。所以在未來(lái)五年內(nèi)，輔助生殖牌照仍然具有稀缺性。

目前稀缺的牌照主要配置在強(qiáng)勢(shì)的公立醫(yī)院。天風(fēng)證券研報(bào)指出，輔助生殖牌照申請(qǐng)條件嚴(yán)、周期長(zhǎng)。申請(qǐng)輔生牌照可分為三條路徑，第一條是從零開(kāi)始組建，但集齊人工授精、試管嬰兒一、二、三代牌照共需要10.5年；第二條是與公立醫(yī)院合作；第三條為收購(gòu)民營(yíng)醫(yī)院牌照。

上市公司一般選擇收購(gòu)具有輔助生殖牌照的醫(yī)院實(shí)現(xiàn)快速切入。國(guó)內(nèi)非公“輔助生殖第一股”錦欣生殖共持有6家醫(yī)院。其中，成都西囡婦科醫(yī)院為錦欣生殖創(chuàng)建，其余均通過(guò)收購(gòu)納入。 去年6月，錦欣生殖與康芝藥業(yè)訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以3774萬(wàn)元收購(gòu)康芝藥業(yè)10%股權(quán)，康芝藥業(yè)持有云南九洲醫(yī)院和昆明和萬(wàn)家婦產(chǎn)醫(yī)院各51%股權(quán)，兩家醫(yī)院均具有IVF許可證。而麥迪科技目前已收購(gòu)及擬收購(gòu)共6家輔助生殖醫(yī)院，布局牌照。在二級(jí)市場(chǎng)上，還有復(fù)星醫(yī)藥、康芝藥業(yè)、通策醫(yī)療、華大基因等公司以收購(gòu)或參股的方式布局輔助生殖服務(wù)。

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