市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)：反彈時(shí)間和空間有望進(jìn)一步打開(kāi)

中央政治局會(huì )議和“新十條”防疫優(yōu)化提振A股市場(chǎng)情緒，反彈行情不斷進(jìn)展，消費風(fēng)格和地產(chǎn)鏈條表現相對占優(yōu)。展望后市，在市場(chǎng)信心進(jìn)一步提振，流動(dòng)性有望更加寬松，本輪市場(chǎng)反彈有望與春季躁動(dòng)行情相接相續，反彈時(shí)間和空間將進(jìn)一步打開(kāi)。一方面，“新十條”繼續優(yōu)化，消費場(chǎng)景和居民出行將持續恢復，經(jīng)濟底部得到確認；二方面，中央政治局會(huì )議定調明年經(jīng)濟工作中性偏積極，2023年上半年至少一季度釋放天量新增社融、信貸、貨幣可期。配置上建議結合當前關(guān)注熱點(diǎn)與中長(cháng)期確定性機會(huì )：一是年末關(guān)注穩增長(cháng)政策接續，傳統基建及上游水泥、玻璃和5G新基建相關(guān)通信服務(wù)商；其二“新十條”出臺，繼續看好中藥、醫療設備、醫藥商業(yè)、抗原檢測，受益消費場(chǎng)景修復的以白酒為代表消費品亦有機會(huì )；其三成長(cháng)風(fēng)格中新能源賽道中長(cháng)期仍具備業(yè)績(jì)優(yōu)勢，值得配置，同時(shí)關(guān)注信創(chuàng )和自主可控機會(huì )。

中央政治局會(huì )議和“新十條”措施繼續穩定提振市場(chǎng)風(fēng)險偏好。一是中央政治局會(huì )議定調明年經(jīng)濟工作中性偏積極，整體符合市場(chǎng)預期，有利于穩定維持甚至提振市場(chǎng)當前信心。二是疫情防控優(yōu)化措施始終走小步不停步或小步快走，優(yōu)化速度和節奏近期持續強于市場(chǎng)預期，這意味著(zhù)此前的防控模式對經(jīng)濟的限制在不斷減少，經(jīng)濟的中長(cháng)期改善預期也在不斷強化，有利于維持市場(chǎng)風(fēng)險偏好的提振。美聯(lián)儲加息預期近日有所擾動(dòng)，但預計不會(huì )再惡化。后續關(guān)注中央經(jīng)濟工作會(huì )議(大概率12月16日)和美國11月CPI數據(12月13日)。

【資料圖】

防疫持續優(yōu)化下當前經(jīng)濟確定處于底部。11月出口超預期大幅滑落，因此關(guān)注重點(diǎn)可放在內需是否出現韌性。12月15日前后將公布11月宏觀(guān)數據。高頻數據看，11月宏觀(guān)經(jīng)濟預計并未較10月明顯改善。但我們認為，穩增長(cháng)壓力市場(chǎng)已經(jīng)充分預估，不會(huì )對市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響，防疫持續優(yōu)化，當前經(jīng)濟確定處于底部，市場(chǎng)目前關(guān)注點(diǎn)集中在中央經(jīng)濟工作會(huì )議對明年經(jīng)濟工作以及政策力度的定調。

加力鞏固經(jīng)濟，降息概率增大，經(jīng)濟基本面弱、防控調整后不確定性問(wèn)題增多，以上均支撐長(cháng)端利率震蕩偏下行。短端利率目前已回落至11月中旬水平，預計后續在政策利率下方窄幅震蕩；在防控政策不斷調整下長(cháng)端利率快速上行，但在充分計價(jià)經(jīng)濟回暖預期后增長(cháng)修復遲遲不見(jiàn)兌現，疊加降息概率增大，預計長(cháng)端利率將震蕩偏下行。

配置：地產(chǎn)短期仍有波動(dòng)，看好穩增長(cháng)基建方向、受益防疫優(yōu)化的醫藥和消費品，中長(cháng)期新能源仍可為

1)如何看待地產(chǎn)行情？目前地產(chǎn)基本面仍然羸弱，尚不足以對地產(chǎn)行情形成有效支撐。地產(chǎn)上漲的動(dòng)力更多來(lái)自于政策催化。購房需求端政策仍將持續出臺，但政策大方向難轉變。目前政策端催化已經(jīng)帶來(lái)了較大漲幅，而后續經(jīng)濟恢復帶來(lái)的地產(chǎn)基本面企穩還需要一定時(shí)間來(lái)驗證，因此地產(chǎn)行情中長(cháng)期向好的過(guò)程中還將面臨一定短期波動(dòng)。

2)消費風(fēng)格和成長(cháng)風(fēng)格之間是否存在切換？目前消費風(fēng)格上漲的動(dòng)力是行業(yè)困境反轉的預期，其中最具代表性的就是“吃藥喝酒”和出行行情。成長(cháng)風(fēng)格受?chē)鴥壤噬闲袎褐?，但近期?jīng)濟數據承壓，利率預計不會(huì )再上行。并且存在降息可能，屆時(shí)對成長(cháng)風(fēng)格的壓制將解除。消費成長(cháng)并非一漲一跌的替代關(guān)系，而是在上漲中“先消費后成長(cháng)”的節奏先后。

3)當前建議如何配置？關(guān)注三條主線(xiàn)：

① 年末關(guān)注穩增長(cháng)政策接續，繼續配置傳統基建及上游水泥、玻璃和5G新基建相關(guān)通信服務(wù)商。

② 防疫新十條出臺，繼續看好中藥、醫療設備、醫藥商業(yè)、新冠抗原檢測，受益于消費場(chǎng)景修復的以白酒為代表的消費品亦有機會(huì )。

③ 中長(cháng)期仍具備業(yè)績(jì)優(yōu)勢，成長(cháng)風(fēng)格中新能源賽道仍值得配置，關(guān)注信創(chuàng )和自主可控的催化劑機會(huì )。

風(fēng)險提示

奧密克戎變異毒株發(fā)展超預期；國內經(jīng)濟預測存在偏差；國內政策收緊超預期；中美關(guān)系超預期惡化等。

（文章來(lái)源：華安證券）

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