大勢研判：關(guān)注春節前“日歷效應”布局機會(huì )

(相關(guān)資料圖)

上周迎來(lái)2022年最后一個(gè)交易周，在經(jīng)過(guò)前一周單邊下挫之后，上周市場(chǎng)縮量回升，主要指數全面上漲，周五滬指紅盤(pán)收官。具體來(lái)看，上周不同風(fēng)格指數均表現優(yōu)異，全部由前一周的普跌轉為上漲，受“新十條”疫情防控優(yōu)化調整的影響，12月以來(lái)大消費板塊受到市場(chǎng)追捧，近一個(gè)月消費風(fēng)格領(lǐng)漲，漲幅為3.22%，而其它風(fēng)格指數均有不同程度下跌。

股市資金面來(lái)看，上周滬深兩市交投熱度仍顯低迷，日均成交額為6328.27億元，環(huán)比小幅縮量1.6%，年末資金面趨緊，仍維持前一周的地量水平。北上資金上周累計凈流入29.02億元延續小幅流入。細分行業(yè)來(lái)看，北上資金年底調倉跡象較為明顯，其中備受青睞的電力設備近一個(gè)月連續減持，凈賣(mài)出約49億元，四季度凈賣(mài)出約128億元。另外，公用事業(yè)、煤炭、石油石化年底減倉現象也較為明顯。

政策經(jīng)濟方面，受疫情沖擊和需求端疲軟影響，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力加大，1-11月全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤總額77179.6億元，累計同比下降3.6%，前值為-3.0%，但結構有所改善，中下游成本壓力有所減輕。疫情管控措施方面繼續優(yōu)化，國家衛健委宣布自1月8日起實(shí)施“乙類(lèi)乙管”，再次放寬中外人員出入境管理，有序恢復受理內地居民旅游、商務(wù)赴港簽注。

通過(guò)對元旦后春節前市場(chǎng)行情“日歷效應”的回溯，元旦后5個(gè)交易日及春節前5個(gè)交易日均有較為明顯的“日歷效應”，市場(chǎng)上漲概率及漲跌幅中位數均有較好表現，在這兩個(gè)時(shí)間窗口三大股指中創(chuàng )業(yè)板表現占優(yōu)，中小盤(pán)、成長(cháng)和消費風(fēng)格占優(yōu)，建議適時(shí)關(guān)注相關(guān)機會(huì )。

展望后市，我們認為近兩周成交量已萎縮至地量水平，市場(chǎng)估值仍處于較低位置，進(jìn)一步下探空間有限，繼續呈現寬幅震蕩走勢的概率更大。根據海外防疫放松經(jīng)驗來(lái)看，基本面數據的修復并非一蹴而就，春節前或以板塊輪動(dòng)為主，當前A股處于基本面數據真空期，我們認為后市主要由具體政策刺激和業(yè)績(jì)預期兌現驅動(dòng)，配置方面建議關(guān)注：1)年度業(yè)績(jì)預告超預期投資機會(huì )，1月底2022全年業(yè)績(jì)預告將陸續披露完畢，建議結合估值匹配度布局業(yè)績(jì)超預期品種；2)大消費與地產(chǎn)鏈，穩增長(cháng)重要性不斷提升，房地產(chǎn)板塊經(jīng)過(guò)連續三周的調整，后市具備一定的向上修復動(dòng)能；受益于防疫政策持續優(yōu)化，部分消費板塊業(yè)績(jì)修復彈性較大且估值較低，有望迎來(lái)戴維斯雙擊。

A股元旦后春節前的“日歷效應”

今年元旦與春節間隔時(shí)間較短，元旦過(guò)后距春節僅有14個(gè)交易日，歷史經(jīng)驗看，A股有較為明顯的元旦和春節“日歷效應”，我們梳理了自2013年以來(lái)近10年的元旦后及春節前行情規律，或對當前投資布局具有一定參考意義。

(一)歷年元旦后行情復盤(pán)

通過(guò)對2013年至今元旦后的三大股指行情進(jìn)行回測，A股在元旦后有較為明顯的“開(kāi)門(mén)紅”效應。就勝率來(lái)看，元旦后5個(gè)交易日及后10個(gè)交易日市場(chǎng)大概率上漲，尤其元旦后5個(gè)交易日三大股指勝率更高，均達到70%。就漲跌幅來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板節后上漲幅度較高，元旦后5個(gè)交易日和后10個(gè)交易日漲幅中位數分別為3.32%和2.71%。

從大中小盤(pán)角度來(lái)看，元旦后5個(gè)交易日中小盤(pán)表現優(yōu)于大盤(pán)藍籌，元旦后10個(gè)交易日大盤(pán)表現反超中小盤(pán)。由于1月上市公司的全年業(yè)績(jì)預告陸續披露，盈利預期得以被驗證，通常中小盤(pán)股易被高估，而大盤(pán)藍籌股業(yè)績(jì)穩定性相對較強，因此會(huì )出現元旦假期后隨著(zhù)時(shí)間推移大盤(pán)股和中小盤(pán)行情表現出現反轉。從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，過(guò)去十年元旦假期后市場(chǎng)偏向成長(cháng)、周期和消費風(fēng)格，穩定風(fēng)格表現較差。2013年以來(lái)，元旦后5個(gè)交易日成長(cháng)風(fēng)格、周期風(fēng)格漲跌幅中位數及勝率表現均占優(yōu)。拉長(cháng)時(shí)間區間來(lái)看，元旦后10個(gè)交易日成長(cháng)風(fēng)格、消費風(fēng)格表現占優(yōu)，漲幅均有所擴大，但上漲概率有所下降至60%。

進(jìn)一步從行業(yè)角度梳理，我同時(shí)選取了勝率、賠率、漲幅中位數三個(gè)指標對申萬(wàn)一級行業(yè)進(jìn)行綜合排名，大多數行業(yè)在元旦后一段時(shí)間內上漲概率過(guò)半，且漲幅中位數為正。近十年元旦后5個(gè)交易日，表現占優(yōu)行業(yè)板塊為石油石化、農林牧漁、鋼鐵、國防軍工、煤炭。元旦后10個(gè)交易日表現占優(yōu)行業(yè)板塊為石油石化、家用電器、電子、傳媒、計算機。隨著(zhù)時(shí)間推移，“日歷效應”逐漸由上游資源品向中下游消費相關(guān)板塊傳導。

(二)歷年春節前行情復盤(pán)

A股行情也有明顯春節效應，市場(chǎng)臨近節前收益率和勝率均表現較好。春節前10個(gè)交易日，市場(chǎng)勝率方面優(yōu)勢并不明顯，上證指數與創(chuàng )業(yè)板指上漲概率為60%，而深證成指僅為40%；但臨近春節，隨著(zhù)1月中下旬地方兩會(huì )密集召開(kāi)，市場(chǎng)對兩會(huì )的政策預期升溫，節前5個(gè)交易日勝率及漲幅均有明顯提升，三大股指中創(chuàng )業(yè)板表現突出，上漲概率達80%，漲幅中位數為2.32%。

從大中小盤(pán)及風(fēng)格方面來(lái)看，春節前10個(gè)交易日大盤(pán)藍籌占優(yōu)，而臨近春節的較短時(shí)間區間里，節前5個(gè)交易日逐漸向中小盤(pán)成長(cháng)過(guò)渡，優(yōu)勢逐漸凸顯，這主要由于此時(shí)業(yè)績(jì)預告已基本披露完畢，利空信息已被消化，中小盤(pán)成長(cháng)股預期開(kāi)始提升。從中信風(fēng)格指數來(lái)看，春節前10個(gè)交易日占優(yōu)風(fēng)格為金融和消費，而節前5個(gè)交易日成長(cháng)和消費風(fēng)格占優(yōu)，并且漲幅及勝率均有較大幅度提升，也與上述大中小盤(pán)表現傳導過(guò)程相符。

從行業(yè)方面來(lái)看，根據勝率、賠率、漲幅中位數三個(gè)指標的綜合排名，大多數行業(yè)在春節前5個(gè)交易日的勝率及漲幅表現優(yōu)秀，但在更長(cháng)時(shí)間區間節前10個(gè)交易日表現不佳，這與上述市場(chǎng)整體表現相符。具體來(lái)看，近十年春節前5個(gè)交易日綜合表現排名靠前的行業(yè)包括電力設備、電子、國防軍工、基礎化工、美容護理，隨著(zhù)臨近春節假期行情顯示出由大消費向高端制造成長(cháng)板塊的過(guò)渡。

通過(guò)對近十年元旦后春節前A股行情的回溯，臨近兩個(gè)假期的較短時(shí)間區間里，元旦后5個(gè)交易日及春節前5個(gè)交易日均有較為明顯的“日歷效應”，市場(chǎng)上漲概率及漲跌幅中位數均有較好表現，在這兩個(gè)時(shí)間窗口三大股指中創(chuàng )業(yè)板表現占優(yōu)，中小盤(pán)、成長(cháng)和消費風(fēng)格占優(yōu)。具體來(lái)看，從元旦后到春節前會(huì )出現中小盤(pán)à大盤(pán)à中小盤(pán)；成長(cháng)、周期風(fēng)格à金融、消費風(fēng)格à成長(cháng)、消費風(fēng)格；上游資源品à中下游消費à高端制造成長(cháng)板塊過(guò)渡的行情演繹。

（文章來(lái)源：粵開(kāi)證券）

關(guān)鍵詞： 日歷效應