目前，中國經(jīng)濟處于復蘇階段，從牛熊周期、估值、基本面等維度看，A股底部已過(guò)，進(jìn)入牛市初期的向上通道；2022年造成A股走弱的內、外部負面因素，在2023年將迎來(lái)緩和。因此，隨著(zhù)不確定性的下降及經(jīng)濟復蘇，投資者對金融資產(chǎn)、風(fēng)險資產(chǎn)的持有意愿將回升，2023年A股資金有望重回增量向上。具體到A股行業(yè)配置，“數字經(jīng)濟”“綠色低碳”“大消費”成為關(guān)鍵詞

寒來(lái)暑往，周期輪轉。經(jīng)歷2022年震蕩調整后，2023年開(kāi)年以來(lái)，A股表現強勢，三大股指截至目前漲幅均超4%，醫藥、消費、科技等賽道輪番表現。外資也對A股進(jìn)行新一輪的加倉調倉，特別是北向資金開(kāi)啟連續攻勢。

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展望2023年全年，A股市場(chǎng)能否迎來(lái)復蘇？哪些行業(yè)板塊有望取得超額收益？資金面有何變化？本期“上證圓桌”欄目邀請海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家兼首席策略分析師荀玉根、招商證券首席策略分析師張夏、國泰君安首席策略分析師方奕、浙商證券首席策略分析師王楊，圍繞上述話(huà)題進(jìn)行探討。

他們對全年市場(chǎng)取得正收益甚至迎來(lái)“小牛市”的判斷較為一致，整體態(tài)度相對樂(lè )觀(guān)。雖然他們看好的行業(yè)板塊不盡相同，但也有部分成為共識，數字經(jīng)濟、大消費、綠色低碳等成為2023年A股市場(chǎng)的關(guān)鍵詞。

2023年A股趨勢向上

上海證券報：2023年A股市場(chǎng)整體將呈現何種走勢？指數層面收益大概有多少？其中有哪些變盤(pán)節點(diǎn)需要關(guān)注？

荀玉根：預計2023年A股趨勢向上。目前中國經(jīng)濟處于復蘇階段，從牛熊周期、估值、基本面等維度看，A股底部已過(guò)，進(jìn)入牛市初期的向上通道。從估值角度看，多項指標顯示當時(shí)A股已經(jīng)處在底部位置：對比過(guò)去5輪牛熊周期的大底，去年4月末和10月末A股的估值、風(fēng)險溢價(jià)、股債收益比、破凈率等指標均已處于大的底部區域，A股走勢形成了“W”形的雙底。2023年在宏觀(guān)微觀(guān)基本面回暖、海內外微觀(guān)資金面改善等積極變化推動(dòng)下，A股將趨勢上漲。

站在當前時(shí)點(diǎn)看，春季行情值得關(guān)注。歷史上看，A股春季行情漲幅大多超過(guò)20%，啟動(dòng)時(shí)間早晚往往與上一年三、四季度行情有關(guān)：若三、四季度行情較弱，則春季行情啟動(dòng)偏早；若三、四季度行情較好，則春季行情啟動(dòng)較晚，來(lái)年1月中下旬甚至2月初才啟動(dòng)。2022年7月至10月A股表現較弱，2023年春季行情自2022年10月底起逐漸醞釀。在政策面、基本面、資金面等積極變化的推動(dòng)下，2023年A股迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，點(diǎn)燃春季行情攻勢。

張夏：2023年A股進(jìn)入中期反轉的結構性震蕩上行周期，類(lèi)似“N”形走勢。中性預測指數層面的收益大致在10%至15%左右。分拆來(lái)看，業(yè)績(jì)層面，進(jìn)入2023年后，整體A股盈利增速有望邊際改善，但上行幅度預計有限；估值層面，隨著(zhù)2023年美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲及國內穩增長(cháng)政策的推行，流動(dòng)性和資金面較2022年好轉。此外，隨著(zhù)海外衰退和國內復蘇的演繹，人民幣可能震蕩走強，以上因素對股票市場(chǎng)估值均有積極貢獻，預測估值對股票市場(chǎng)指數上漲貢獻5%漲幅。綜合業(yè)績(jì)和估值兩方面的因素，中性預測指數層面的收益大致在10%至15%左右。

值得關(guān)注的幾個(gè)變盤(pán)節點(diǎn)分別為：第一，春節前后，市場(chǎng)風(fēng)格可能有所切換，今年春節前后都是業(yè)績(jì)預告披露的高峰期，中小成長(cháng)可能面臨業(yè)績(jì)不及預期的風(fēng)險，但春節后政策預期落地進(jìn)入復蘇觀(guān)察期，而疫后復蘇進(jìn)入兌現期，中小成長(cháng)業(yè)績(jì)披露落地，因此中小成長(cháng)風(fēng)格在春節后有望回歸，預計今年春節前后可能會(huì )演繹“從上證50到科創(chuàng )50”的局面；第二，一季度數據出爐后，市場(chǎng)會(huì )重新綜合評判全球衰退幅度和國內復蘇強度，可能會(huì )對市場(chǎng)情緒和風(fēng)格產(chǎn)生一定影響，此外隨著(zhù)一季度美聯(lián)儲加息結束，后續通脹的走勢可能決定是否有超預期繼續加息的可能；第三，三季度前后，若海外衰退幅度較大并且通脹順利下行，美聯(lián)儲可能重啟降息，對全球風(fēng)險偏好將構成正面影響。

方奕：我們在2022年12月25日發(fā)布了2023年的年度策略展望“峰回路轉：新一輪牛市的起點(diǎn)”，顧名思義，我們對2023年A股市場(chǎng)的走勢比較樂(lè )觀(guān)。國內部分投資者比較擔心，經(jīng)濟增長(cháng)的速度不夠快會(huì )影響股票走出一輪可觀(guān)行情，但從歷史上看，當經(jīng)濟增長(cháng)預期比較快的時(shí)候，股票市場(chǎng)的估值并不順暢，投資者會(huì )擔心通脹、會(huì )擔心政策的收緊。往往在經(jīng)濟復蘇的早期或經(jīng)濟弱擴展階段，股票市場(chǎng)能夠獲取比較好的收益，經(jīng)濟、政策、盈利、股票估值均處在順風(fēng)模式。

我們認為，2023年行情的核心驅動(dòng)力不是來(lái)自經(jīng)濟增長(cháng)速度，而是在于疫情、經(jīng)濟、地緣政治等關(guān)鍵因素的不確定性將出現系統性的下降，2022年宏觀(guān)風(fēng)險的高度不確定令股票市場(chǎng)估值出現了深度調整，投資者寧可持有低收益的貨幣等安全資產(chǎn)，也不愿意持有金融資產(chǎn)。但關(guān)鍵因素的不確定性將在2023年降低，對股票市場(chǎng)會(huì )產(chǎn)生兩種影響：一是企業(yè)盈利增長(cháng)的預期將上升，經(jīng)濟的悲觀(guān)預期修正；二是股票的貼現率下降，投資者對金融資產(chǎn)持有意愿回升，股票估值向上，2023年上證指數有望實(shí)現20%的上漲空間。

我們判斷2023年A股市場(chǎng)走勢會(huì )呈現一個(gè)“N”形的節奏。預計第一波行情從2022年11月有望持續到今年3月前后，市場(chǎng)會(huì )有一個(gè)重新修正的過(guò)程，然后向上。后續投資者可關(guān)注一些重要的節點(diǎn)：一個(gè)是春節后開(kāi)工的強度；二是后續的政策；三是國際形勢的變化。

王楊：在我們的大勢研判體系中，一波行情有表觀(guān)催化劑，但更關(guān)鍵的是本質(zhì)催化劑。從本質(zhì)催化劑看，根據我們總結的框架，A股在庫存周期主導下存在規律性的3至4年牛熊周期。結合周期運行和拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的“三駕馬車(chē)”，新一輪復蘇周期或于2023年上半年啟動(dòng)，這意味著(zhù)A股新一輪上行周期將開(kāi)啟。盡管市場(chǎng)運行的節奏和彈性與短周期經(jīng)濟運行相關(guān)，但市場(chǎng)底往往領(lǐng)先經(jīng)濟底。因此，我們在識別精準的市場(chǎng)底時(shí)，須綜合估值水平、宏觀(guān)環(huán)境、結構運行等指標。根據我們提煉的底部研判框架，市場(chǎng)自2022年4月底進(jìn)入筑底期，并于12月底結束筑底。換而言之，新一輪牛市已于去年12月底啟動(dòng)。

進(jìn)一步分析表觀(guān)催化劑，一方面，國內經(jīng)濟不斷修復；另一方面，美國通脹作為掣肘美聯(lián)儲政策的關(guān)鍵變量，拐點(diǎn)信號日益顯現，美國勞工部數據顯示，2022年12月美國CPI環(huán)比下降0.1%，為2020年5月以來(lái)首次環(huán)比下降。

對本輪牛市的性質(zhì)和行業(yè)的分析，須進(jìn)一步結合產(chǎn)業(yè)周期，在先進(jìn)制造崛起的產(chǎn)業(yè)周期下，疊加當前庫存周期的位置，目前是一輪小牛市起點(diǎn)。歷史上小牛市樣本有2009年到2010年、2016年到2017年。復盤(pán)兩段小牛市，對投資的啟示在于，牛市前半段是普漲，牛市后半段迎分化。當前我們正站在新一輪小牛市的起點(diǎn)，對投資者而言，現階段意味著(zhù)倉位比較關(guān)鍵。

擾動(dòng)因素減退

上海證券報：2022年造成A股走弱的內、外部負面因素，在2023年能否迎來(lái)緩和？其中有哪些信號(宏觀(guān)數據、美聯(lián)儲利率等)值得留意？

荀玉根：2023年A股基本面有望企穩回升，當前已經(jīng)出現積極變化。我們根據2005年、2008年、2012年、2016年、2019年5次市場(chǎng)見(jiàn)底的經(jīng)驗總結，底部反轉均伴隨著(zhù)五大類(lèi)領(lǐng)先指標中三項及以上企穩。當前我國大部分經(jīng)濟數據已經(jīng)有所恢復，五大基本面領(lǐng)先指標中已有4類(lèi)指標(貨幣政策、財政政策、制造業(yè)景氣度、汽車(chē)銷(xiāo)量累計同比)穩步回升，近幾個(gè)月來(lái)地產(chǎn)銷(xiāo)售面積累計同比也在底部企穩。隨著(zhù)穩增長(cháng)政策落地見(jiàn)效，A股公司營(yíng)收和盈利增速有望整體上行，預計2023年歸母凈利潤同比增速有望達到10%至15%。

美聯(lián)儲加息最激進(jìn)的時(shí)刻或已過(guò)去，海外流動(dòng)性有望緩解。參考歷史經(jīng)驗，美國的通脹存在周期性規律，其中CPI同比上行、下行周期平均持續約2至2.5年，本輪美國CPI同比見(jiàn)頂于2022年6月，因此2023年美國通脹或仍將處于下行周期中。隨著(zhù)通脹壓力的持續緩和，美聯(lián)儲加息周期或有望結束。

張夏：2022年A股走弱，內部因素主要為經(jīng)濟下行壓力，外部因素主要為美聯(lián)儲加息和人民幣貶值壓力。2023年，以上因素都有可能迎來(lái)緩和。首先，國內消費正處于復蘇階段，去年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議對2023年經(jīng)濟定調較為積極，穩增長(cháng)的力度有望加強。前期居民的風(fēng)險偏好較低，儲蓄率大幅攀升，隨著(zhù)疫情防控措施不斷優(yōu)化、穩增長(cháng)政策支持加碼，預期居民投資意愿和消費意愿均將進(jìn)一步回升。因此，政府、企業(yè)和居民中長(cháng)期社融預計均能出現邊際改善，從而夯實(shí)經(jīng)濟復蘇的基礎。此外，從外部因素看，美聯(lián)儲1月底將召開(kāi)議息會(huì )議，后續加息空間和幅度有限，美元指數和美債收益率震蕩走低，人民幣兌美元匯率明顯進(jìn)入升值趨勢，助推海外資金回流A股。

方奕：從股票定價(jià)的角度分析，2023年相對于2022年最大的變化，在于疫情、經(jīng)濟、地緣政治等關(guān)鍵因素的不確定性將出現系統性下降，內外負面因素都將緩和。從內部看，疫情防控措施不斷優(yōu)化；地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟等領(lǐng)域的經(jīng)濟風(fēng)險有望出現下降。從外部看，2022年沖擊全球金融市場(chǎng)的高美元利率與強美元也將走到中后段，這有助于全球資本重新擴張，以及回補對中國的配置敞口。投資者須關(guān)注幾個(gè)方面的指標：一是地產(chǎn)銷(xiāo)售與投資、社零消費、中長(cháng)期貸款；二是海外金融周期與資本流動(dòng)，如美元利率、外資流入；三是中國產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)。

王楊：2022年壓制A股的因素在2023年迎來(lái)改善。一方面，政策助力下房地產(chǎn)改善的信號不斷顯現，與此同時(shí)，國內經(jīng)濟不斷修復。

另一方面，無(wú)論是人民幣匯率還是美股表現，目前都受到美聯(lián)儲政策的直接影響。事實(shí)上，復盤(pán)美國上世紀80年代六輪完整加息周期，我們發(fā)現停止加息具備的宏觀(guān)條件往往有兩點(diǎn)：一是美國制造業(yè)PMI加速回落，逼近榮枯線(xiàn)；二是美國聯(lián)邦基金目標利率高于CPI.去年12月美國制造業(yè)PMI為48.4，第一個(gè)條件已滿(mǎn)足，但第二個(gè)條件尚未滿(mǎn)足。這意味著(zhù)，對流動(dòng)性而言，目前主要矛盾在美國通脹。積極信號在于，美國通脹持續釋放拐點(diǎn)信號，去年12月美國CPI進(jìn)一步回落至6.5%，這也是近期美股走強和北向資金大幅流入A股的重要驅動(dòng)力。

“數字經(jīng)濟”“綠色低碳”“大消費”成為關(guān)鍵詞

上海證券報：對2023年A股市場(chǎng)的行業(yè)配置有何判斷？有哪些重要的政策邏輯、產(chǎn)業(yè)邏輯、資金邏輯值得關(guān)注？

荀玉根：重點(diǎn)關(guān)注政策+技術(shù)雙輪驅動(dòng)下的數字經(jīng)濟。第一，政策方面，對于2023年工作部署，中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，著(zhù)力擴大國內需求，加快建設現代化產(chǎn)業(yè)體系。我們認為，數字經(jīng)濟等新興科技行業(yè)是現代化產(chǎn)業(yè)的典型代表，是兼顧短期刺激有效需求和長(cháng)期增長(cháng)有效供給的最佳結合點(diǎn)，具備供給創(chuàng )造需求的特質(zhì)。第二，技術(shù)方面，當前人工智能已從1.0時(shí)代走向2.0時(shí)代，技術(shù)和應用開(kāi)始在各個(gè)行業(yè)落地，例如，基于A(yíng)IGC技術(shù)的ChatGPT將在智能客服、虛擬人、游戲等領(lǐng)域落地應用；商湯科技的“元蘿卜”下棋機器人的上市，也標志著(zhù)產(chǎn)業(yè)級AI技術(shù)正走向千家萬(wàn)戶(hù)。數字經(jīng)濟有望提振TMT行業(yè)基本面。我們預計TMT板塊2023年歸母凈利潤同比增速有望達到25%左右，在大類(lèi)行業(yè)中增速最快且環(huán)比改善幅度最明顯。預計2023年計算機板塊歸母凈利潤增速達30%，傳媒板塊歸母凈利增速達30%，電子板塊歸母凈利增速達20%，通信板塊歸母凈利增速達10%至15%。結合行業(yè)估值和配置看，當前科技板塊整體處在低估低配，目前計算機板塊自2013年以來(lái)PE分位數為36%，傳媒為32%，電子為11%，通信為2%，公募基金的超配比例也處于過(guò)去10年來(lái)的低位。

新能源和消費行業(yè)存在結構性的投資機會(huì )。新能源方面，當前新能源產(chǎn)業(yè)鏈估值已從高點(diǎn)回落，往后看，細分領(lǐng)域中的風(fēng)電、儲能、新能源車(chē)智能化值得關(guān)注。消費方面，促消費是2023年政策的重點(diǎn)。隨著(zhù)疫情防控措施不斷優(yōu)化，整體消費有望出現明顯改善，短期傳統零售還有修復空間，拉長(cháng)時(shí)間看，行業(yè)格局改善或具備消費升級邏輯的行業(yè)更優(yōu)，如啤酒、白酒、免稅、醫美、黃金珠寶等。隨著(zhù)保交樓不斷推進(jìn)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售數據逐漸企穩，地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)將有所修復。

張夏：2023年可關(guān)注以下四大方向的產(chǎn)業(yè)投資機會(huì )。

一是產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全，重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)風(fēng)電軸承、國產(chǎn)軟件、高端數控機床、工業(yè)機器人及其核心零部件。

二是綠色低碳，重點(diǎn)關(guān)注新能源賽道低滲透率產(chǎn)業(yè)的投資機會(huì )，包括復合集流體、大儲、類(lèi)儲能、便攜式儲能、鈉電池、鈣鈦礦電池等。

三是數字經(jīng)濟，重點(diǎn)關(guān)注車(chē)路協(xié)同和元宇宙。

四是傳承創(chuàng )新發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注中藥配方顆粒。

方奕：宏觀(guān)環(huán)境會(huì )從不確定走向確定，投資風(fēng)格從看確定性的增長(cháng)轉向尋找變化和彈性，因此2023年更看好順經(jīng)濟周期類(lèi)股票及成長(cháng)股的投資機會(huì )。節奏上先價(jià)值后成長(cháng)，對于股票風(fēng)格，我們有一個(gè)判斷：經(jīng)濟弱、政策進(jìn)、股市進(jìn)、價(jià)值進(jìn)；經(jīng)濟穩、政策退、價(jià)值退、成長(cháng)進(jìn)。我們認為2023年前期的機會(huì )來(lái)自?xún)r(jià)值股在擴內需和疫后復蘇的預期下帶來(lái)的困境反轉行情，主要在消費(食品飲料、社會(huì )服務(wù)、消費醫療)、地產(chǎn)鏈(建材、建筑、家具、家電)和金融(銀行、保險)。2023年股票市場(chǎng)后期的機會(huì )在于圍繞自主可控和產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力的科技制造，看好設備(電子、計算機、通信、軍工、機械)、材料(有色、鋼鐵、化工)及醫藥(創(chuàng )新藥、器械、醫療服務(wù))。

王楊：結合產(chǎn)業(yè)周期和庫存周期之間的匹配規律，我們認為這次是小牛市，小牛市前期修復普漲，后期會(huì )呈現分化。普漲后如何識別分化的結構？一是從產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)行宏觀(guān)推演，二是借助2023年景氣進(jìn)行中觀(guān)驗證，三是借助滲透率進(jìn)行微觀(guān)下沉。

從產(chǎn)業(yè)周期看，本輪先進(jìn)制造引領(lǐng)的新興成長(cháng)尚處初期。參考2008年至2015年TMT引領(lǐng)的周期，早期主線(xiàn)在硬件滲透，后期主線(xiàn)在應用升級。當前的主線(xiàn)是硬件滲透，本輪硬件滲透的載體，一是以綠色化為核心的新能源，二是以自主化為核心的半導體。進(jìn)一步推演，未來(lái)隨著(zhù)綠色化和自主化滲透到一定階段后，將迎來(lái)智能化的爆發(fā)。

從中觀(guān)景氣看，2023年景氣優(yōu)勢仍集中在新能源和半導體。我們在做年度級別的行業(yè)配置時(shí)，理論基礎在于，以年為觀(guān)察維度，盈利增速居前的公司往往表現居前。我們對2023年景氣進(jìn)行前瞻，會(huì )發(fā)現盈利增速居前的領(lǐng)域仍明顯集中在新能源和半導體。但是，隨著(zhù)新能源和半導體的投資從2019年至2021年的粗放式階段開(kāi)始進(jìn)入精細化階段，如果要尋找更精準的機會(huì )，須進(jìn)一步下沉。

從微觀(guān)下沉看，針對新興成長(cháng)，滲透率是細化下沉的重要工具。根據滲透率線(xiàn)索分析2023年機會(huì )時(shí)，我們應儲備從0到1階段的領(lǐng)域，并戰略性重視即將進(jìn)入從1到N階段的領(lǐng)域。對產(chǎn)品類(lèi)公司來(lái)說(shuō)，訂單獲取是進(jìn)入從1到N階段的重要線(xiàn)索，可重視光伏新技術(shù)、電池新技術(shù)、半導體國產(chǎn)替代率低環(huán)節等三條線(xiàn)索。

針對傳統行業(yè)，隨著(zhù)經(jīng)濟觸底修復，也有機會(huì )值得關(guān)注，我們在進(jìn)行2023年景氣前瞻時(shí)發(fā)現，以建材、化工、工程機械等為代表的中游環(huán)節改善彈性較為顯著(zhù)。

除景氣驅動(dòng)的行業(yè)配置機會(huì )外，在新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)格周期和風(fēng)險偏好回升周期中，主題投資也會(huì )比較活躍，可以關(guān)注信創(chuàng )、近端次新、國企改革、國防等四大主題。

資金重回增量向上

上海證券報：2022年A股資金面表現欠佳，公募基金、北向資金、杠桿資金的流入規模均較前兩年明顯減少。對2023年A股資金面有何判斷？

荀玉根：2023年A股資金有望重回增量向上。隨著(zhù)2023年A股賺錢(qián)效應整體好轉，疊加中長(cháng)期居民資產(chǎn)配置向權益遷移趨勢進(jìn)一步延續，我們認為2023年A股資金將明顯回流，整體增量規模有望達萬(wàn)億元。從資金的細分項目看，2023年以公募基金為代表的長(cháng)線(xiàn)資金有望迎來(lái)進(jìn)一步發(fā)展，預計2023年來(lái)自公募基金的增量有望達到萬(wàn)億元；隨著(zhù)海外流動(dòng)性迎來(lái)明確拐點(diǎn)，A股外資的情緒或明顯修復，預計2023年外資凈流入規模有望達到2000億元；歷史上杠桿資金及以私募基金為代表的絕對收益類(lèi)資金的入市節奏往往隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境改變，2023年隨著(zhù)市場(chǎng)行情回暖，杠桿和私募基金等資金有望回流。

張夏：整體而言，2023年A股市場(chǎng)有望呈現外資回流、股市資金供需轉凈流入的狀態(tài)。資金供給端，2023年隨著(zhù)市場(chǎng)企穩，公募基金發(fā)行有望回暖，但老基金贖回壓力或相應增大，綜合新發(fā)基金和老基金申贖兩個(gè)因素，預計2023年公募基金凈增量規模約5100億元；北向資金方面，外圍流動(dòng)性環(huán)境改善疊加人民幣貶值壓力緩解，進(jìn)入升值周期，外資有望重新回流A股。若按照外資持A股流通市值占比回升至2022年初的水平來(lái)看，預計帶來(lái)增量資金約2800億元；此外，個(gè)人養老金落地帶來(lái)一定增量，綜合養老金三支柱，預計2023年帶來(lái)的增量資金規模合計約千億元。資金需求端，IPO與再融資穩中有升，而解禁規模下降有助于緩解減持壓力。

方奕：2022年各類(lèi)投資者普遍采取減倉，尤其是居民寧可持有低收益的貨幣類(lèi)資產(chǎn)，也不愿意持有風(fēng)險資產(chǎn)，產(chǎn)生這種現象的本質(zhì)是宏觀(guān)環(huán)境不確定性較高，投資者傾向于安全資產(chǎn)、短久期資產(chǎn)。

展望2023年，隨著(zhù)不確定性的下降及經(jīng)濟復蘇，投資者對金融資產(chǎn)、風(fēng)險資產(chǎn)的持有意愿將回升。第一個(gè)階段，2022年因為擔心經(jīng)濟風(fēng)險而減倉的機構(銀行、保險、外資、私募)在政策周期和經(jīng)濟周期反轉的預期下將回補股票頭寸。開(kāi)年以來(lái)北向資金凈流入接近900億元，理財子公司對權益資產(chǎn)的配置比例上升。第二個(gè)階段，隨著(zhù)經(jīng)濟企穩，居民部門(mén)在過(guò)去兩年積累的預防性的儲蓄開(kāi)始釋放，這有助于改善基金市場(chǎng)發(fā)行?？傮w來(lái)看，隨著(zhù)宏觀(guān)不確定性下降，A股市場(chǎng)會(huì )重回增量市場(chǎng)。

（文章來(lái)源：上海證券報）

關(guān)鍵詞： 機會(huì )之年 重振旗鼓 風(fēng)險資產(chǎn)