2023年新春之際，中國基金報邀請多家基金公司投資總監或知名基金經(jīng)理展望新的一年投資前景和趨勢，供廣大基民和股民參考。

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博時(shí)基金權益投資二部投資總監兼基金經(jīng)理曾豪：A股有望迎來(lái)“戴維斯雙擊” 結構上關(guān)注三條主線(xiàn)

2022年終于過(guò)去了，這是非常不容易的一年。內憂(yōu)外患，黑天鵝頻出，外生變量層出不窮，投資環(huán)境面臨比較大的不確定性。

回顧2022年，市場(chǎng)所有分類(lèi)大指數均震蕩下跌。美國加息、國內疫情和地產(chǎn)調控就像三座大山，給市場(chǎng)帶來(lái)了持續壓制。因此，我們的操作策略是在各個(gè)市場(chǎng)階段均力爭在控制回撤的前提下盡可能獲取收益。

在上半年市場(chǎng)大幅下跌階段，我們主要通過(guò)控制倉位以降低風(fēng)險暴露，并且在煤炭，地產(chǎn)等行業(yè)上獲取了一定的超額收益。在市場(chǎng)恐慌的下跌中，我們反復核驗了重倉公司的核心競爭力，保留了能穿越困境的核心持倉。5月份，隨著(zhù)市場(chǎng)確認上行趨勢，我們逐漸提高倉位且調整了配置方向，減倉穩增長(cháng)方向的建筑地產(chǎn)，增加景氣度較高的成長(cháng)方向配置，包括汽車(chē)電子(智能化和電動(dòng)化)、新能源(新能源車(chē)，儲能和風(fēng)電)方向的個(gè)股配置，力爭在市場(chǎng)反彈中為組合創(chuàng )造更多收益。三季度隨著(zhù)疫情擾動(dòng)，以及地產(chǎn)數據的進(jìn)一步惡化，我們不斷降低倉位和風(fēng)險暴露，且降低了組合的彈性和新能源的配置比例，轉向于均衡配置，增配了成長(cháng)中高確定性的軍工和受益于聯(lián)儲加息尾聲的黃金。四季度，隨著(zhù)“三座大山”的邊際變化，市場(chǎng)底部區域逐漸確認，我們也逐漸加倉，維持均衡配置，增加了“后疫情”與經(jīng)濟復蘇方向的配置。

2023年是貫徹黨的二十大精神開(kāi)局之年 ，我們對經(jīng)濟增長(cháng)和盈利上行抱有更強的信心，估值也將走出底部區間，A股有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”。

首先，制約經(jīng)濟增長(cháng)的不利因素全面緩解，分子端否極泰來(lái)。2022年我國經(jīng)濟面臨較大的內外部壓力，內有疫情反復和地產(chǎn)轉弱，外有地緣沖突和逆全球化加劇，A股盈利持續探底。展望2023，制約我國經(jīng)濟發(fā)展的不利因素減弱，疫情防控的優(yōu)化、擴大內需戰略的落地和穩地產(chǎn)政策的實(shí)施將帶動(dòng)我國經(jīng)濟走出低谷。中央經(jīng)濟工作會(huì )議指出，要大力提振市場(chǎng)信心，推動(dòng)經(jīng)濟運行整體好轉，實(shí)現質(zhì)的有效提升和量的合理增長(cháng)。穩增長(cháng)的重要性上升，財政政策和貨幣政策將更加積極。2022年資本市場(chǎng)見(jiàn)證了一個(gè)個(gè)低于預期的經(jīng)濟和盈利數據，2023年這種局面將得到扭轉，分子端超預期的機會(huì )大于低于預期的風(fēng)險。

其次，海外加息對國內流動(dòng)性的掣肘減弱，預期好轉帶來(lái)風(fēng)險偏好的提振，分母端將迎來(lái)估值修復。一方面，海外陡峭的加息將逐漸緩和，美債利率和人民幣匯率面臨的壓力減小，為國內流動(dòng)性“合理寬?！贝蜷_(kāi)更多空間。另一方面，風(fēng)險偏好也將得到提振。2022年市場(chǎng)一波三折，指數經(jīng)歷了10%以上的跌幅，A股估值和風(fēng)險偏好均下行至歷史底部區間。隨著(zhù)預期的轉向和不確定性的緩解，風(fēng)險偏好的抬升將帶動(dòng)估值走出底部。

堅持高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)擴大內需，更好應對外部風(fēng)險。海外經(jīng)濟衰退對出口的抑制將是2023年的主要不確定因素。此外逆全球化浪潮下也應警惕地緣沖突惡化的可能性。中央經(jīng)濟工作會(huì )議強調，做好明年經(jīng)濟工作，要把實(shí)施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來(lái)。超大規模市場(chǎng)優(yōu)勢下，我國經(jīng)濟有望在全球衰退的大環(huán)境中“一枝獨秀”。

結構上，關(guān)注三條主線(xiàn)。一是發(fā)展與安全并重的科技成長(cháng)板塊，二是疫情防控優(yōu)化后困境反轉的大消費，三是經(jīng)濟預期好轉下的順周期方向。

第一，高質(zhì)量發(fā)展與安全主題下的新能源/電子/計算機/軍工等成長(cháng)制造方向。二十大報告提出推進(jìn)國家安全體系和能力現代化。在世界面臨百年未有之大變局、外部環(huán)境日益復雜的時(shí)代背景下，發(fā)展成長(cháng)制造既是供給側高質(zhì)量發(fā)展的要求，也是牢牢掌握核心技術(shù)、實(shí)現自主可控的要求。能源安全和“雙碳”驅動(dòng)的新能源、科技自立自強的電子/計算機、國家安全方向的軍工將成為新一批增長(cháng)引擎。

第二，受益于防疫優(yōu)化和收入預期好轉的社會(huì )服務(wù)/美容護理/商貿零售/食品飲料等大消費方向。2022年疫情的反復和經(jīng)濟的低迷限制了消費場(chǎng)景，同時(shí)損害了居民的消費能力和消費信心。中央經(jīng)濟工作會(huì )議指出，要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，增強消費能力，改善消費條件，創(chuàng )新消費場(chǎng)景。防疫的優(yōu)化、居民收入預期的提升和各地促消費舉措將形成合力，前期受困的消費板塊將迎來(lái)新生。

第三，受益于穩增長(cháng)的機械/建材/建筑/化工等順周期方向。賠率維度，機械、建材、化工等順周期行業(yè)2021年下半年以來(lái)持續調整，當前估值水平已處于歷史低位。勝率維度，需求的上行和資源品價(jià)格的回落將打開(kāi)利潤空間。需求端，2023年一方面基建投資將繼續發(fā)揮托底作用，另一方面穩地產(chǎn)政策下房地產(chǎn)投資持續下行的趨勢將得到逆轉。從中長(cháng)期來(lái)看，我國固定資產(chǎn)投資將開(kāi)啟新一輪朱格拉周期，設備更新有望加速，這將帶動(dòng)順周期方向的需求回升。

【作者簡(jiǎn)介】

曾豪先生，碩士。2009年起先后在中信證券、華寶基金工作。2021年加入博時(shí)基金管理有限公司?，F任權益投資二部投資總監兼博時(shí)價(jià)值增長(cháng)貳號證券投資基金(2022年7月6日—至今)、博時(shí)價(jià)值增長(cháng)證券投資基金(2022年7月6日—至今)、博時(shí)成長(cháng)精選混合型證券投資基金(2022年9月21日—至今)的基金經(jīng)理。

大成基金董事總經(jīng)理、股票投資部副總監韓創(chuàng )： 2023將是重新收獲的一年

2022年是跌宕起伏的一年。年初我的配置更加偏向穩增長(cháng)。當時(shí)的考慮主要是基于2021年國內疫情管控效果良好，同時(shí)國內經(jīng)濟初顯疲態(tài)后確立了較高的GDP增長(cháng)目標。當然，此后由于疫情超預期爆發(fā)，以及地產(chǎn)的大幅下滑，全年經(jīng)濟增長(cháng)低于預期。此外美聯(lián)儲持續大幅加息，也對市場(chǎng)造成了較大沖擊?？偟膩?lái)看，2022年宏觀(guān)因素對市場(chǎng)影響較大。這一年，我更深刻地認識到，在錯綜復雜的大環(huán)境中，定價(jià)能力是基金經(jīng)理的核心競爭力。即如何更深刻地從商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、管理層、盈利來(lái)源等方面去逼近基本面真相，以及如何從股價(jià)隱含預期中去評估基本面的反映程度。

2023年將是重新收獲的一年。一方面，三年抗疫基本告一段落，放開(kāi)后國內疫情沖擊已經(jīng)快速達峰，這一速度大大超過(guò)很多人士照搬國外經(jīng)驗所做的預判。另一方面，地產(chǎn)政策在迅速調整，我們看到了高層對地產(chǎn)等行業(yè)的重新審視和定調，相信在行業(yè)本身的內生動(dòng)力和外部政策呵護下，地產(chǎn)行業(yè)今年將實(shí)現軟著(zhù)陸。最重要的是，經(jīng)濟已經(jīng)成了國內聚焦的核心問(wèn)題，復蘇將是2023年的主基調，甚至不排除2023年國內出現較強的經(jīng)濟復蘇。外部因素來(lái)看，年內美聯(lián)儲加息將結束，流動(dòng)性沖擊也會(huì )大大下降?？偟膩?lái)說(shuō)，2023年將是國內權益市場(chǎng)重新收獲的一年。

穩增長(cháng)有望成為全年主線(xiàn)，其中地產(chǎn)鏈值得重視。經(jīng)濟復蘇將帶動(dòng)眾多行業(yè)走出谷底，因此2023年很多行業(yè)都會(huì )迎來(lái)投資機會(huì )，但地產(chǎn)鏈可能最為值得重視。這主要是由于房地產(chǎn)在國內經(jīng)濟中仍占據著(zhù)至關(guān)重要的地位，沒(méi)有房地產(chǎn)的軟著(zhù)陸就很難看到經(jīng)濟的良好復蘇。而且我也認同高善文博士的觀(guān)點(diǎn)，即去年地產(chǎn)的大幅下滑并不是由于地產(chǎn)泡沫破滅，而是由于疫情帶來(lái)的疤痕效應和房地產(chǎn)本身高周轉商業(yè)模式的脆弱性。實(shí)際上目前國內地產(chǎn)企業(yè)合意庫存水平已經(jīng)下降到了較低水平，本身行業(yè)就有向上修復的內生動(dòng)力。再加上政策端會(huì )不斷加碼，因此地產(chǎn)行業(yè)的軟著(zhù)陸是可以期待的。很多人仍然從人口總量、人口結構等長(cháng)期因素來(lái)分析地產(chǎn)，并得出悲觀(guān)結論，我認為這可能犯了用長(cháng)期視角分析中短期問(wèn)題的錯誤。在地產(chǎn)企穩的大背景下，股市中最為受益的仍然是包括部分資源品、大金融、建材家居、部分制造業(yè)和部分消費板塊等在內的順周期行業(yè)。其中部分資源品除了地產(chǎn)之外的其他需求本身就持續較快增長(cháng)，再疊加地產(chǎn)這塊需求的企穩和供給端的控制，供需結構會(huì )得到很好改善。大金融、建材家居、部分制造業(yè)等都是地產(chǎn)企穩的受益者，也應當會(huì )有較好表現。消費品方面很多領(lǐng)域供給偏同質(zhì)化且沒(méi)有出清，需求也面臨人口總量和結構變化的不利影響，加之無(wú)法出海，因此其實(shí)會(huì )低于目前市場(chǎng)上不少投資者的預期。一些供需結構較好，以及及時(shí)調整了思路的消費品公司可能會(huì )有更好表現。

國企改革是另一個(gè)值得重視的方向。2023年是經(jīng)濟增長(cháng)的大年，國企毫無(wú)疑問(wèn)也承擔著(zhù)這一使命。同時(shí)，我們看到2023年國資委考核體系是一增一穩四提升，新納入了凈資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)現金比率兩個(gè)指標，考核體系愈發(fā)科學(xué)嚴謹。此外國企的激勵制度、資產(chǎn)整合等方面的改革都在向縱深推進(jìn)，這些都有利于國企估值體系的提升。很多國企在2023年承擔了穩增長(cháng)和高質(zhì)量發(fā)展兩大課題，將從總量政策和產(chǎn)業(yè)政策兩方面受益，我認為這是另一個(gè)值得重視的方向。

最后，出口鏈的公司也不能簡(jiǎn)單放棄。改革開(kāi)放以來(lái)，我國涌現出了一批十分優(yōu)秀的公司參與全球競爭，他們代表了國內一些行業(yè)的最高水平。目前投資者普遍認為2023年海外經(jīng)濟會(huì )陷入衰退，因此對出口鏈上的公司簡(jiǎn)單放棄。其實(shí)美國經(jīng)濟到底是淺衰退還是深度衰退還暫未可知，出口鏈上的一些公司仍然值得密切關(guān)注。

總之，我認為2023年將是權益投資的一個(gè)較好年份，希望大家都有好的收獲。

前海開(kāi)源基金崔宸龍：站在新一輪繁榮的起點(diǎn)

親愛(ài)的持有人朋友：

新年好！凱歌辭舊歲，瑞兔迎新年，我們告別了跌宕起伏的2022年，2023年的投資新篇章已然開(kāi)啟。借此機會(huì )，我想對全體持有人朋友道一聲感謝，感謝大家一直以來(lái)的信任與托付。

2022年全球資本市場(chǎng)受到多重因素沖擊：地緣沖突，新冠疫情反復，通脹沖擊，貨幣收緊，上述因素給權益市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的挑戰。在此背景下，新能源在2022年經(jīng)歷了兩波較大的回調，市場(chǎng)爭議逐步增多，給我以及持有人朋友們都帶來(lái)了巨大壓力。我深知在這樣的市場(chǎng)中堅持下來(lái)實(shí)屬不易，再次感謝大家這一年的不離不棄。

時(shí)代在不斷前進(jìn)，相信所有的曲折跌宕終將化為資本市場(chǎng)中轉瞬即逝的浪花，在暴風(fēng)雨之后，我們終會(huì )迎來(lái)柳暗花明。

當前美聯(lián)儲加息和疫情影響這兩大因素已逐步轉向：若海外通脹在2023年得到較好控制，美聯(lián)儲美債利率或將迎來(lái)階段性頂部；國內疫情的管控更加科學(xué)精準，對生產(chǎn)、消費的限制逐步消退，釋放了積極信號。我們大概率已走過(guò)至暗時(shí)刻，迎來(lái)了新一輪繁榮的起點(diǎn)。

展望2023年，我依然看好新能源行業(yè)的投資機會(huì )。偉大的事物的發(fā)展都不是一帆風(fēng)順的，新能源已經(jīng)開(kāi)啟人類(lèi)社會(huì )能源使用方式的新紀元，我認為新能源行業(yè)仍是長(cháng)期可持續快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，其中蘊藏著(zhù)巨大的投資機會(huì )。2023年，我主要看好光伏、儲能、電力運營(yíng)，合成生物學(xué)這幾大投資方向：

近年來(lái)光伏的發(fā)電成本快速下降，成為人類(lèi)歷史上首個(gè)“通縮”能源，而且從發(fā)電裝置的原理判斷，預計光伏會(huì )是未來(lái)發(fā)電端的主流；而儲能是本輪能源革命中必不可少的能源介質(zhì)，鋰作為自然界最輕的金屬，成為了儲能目前最優(yōu)選的介質(zhì)；雖然短期上游原材料價(jià)格暴漲壓縮了下游產(chǎn)業(yè)的利潤空間，但同時(shí)也倒逼了整個(gè)電池產(chǎn)業(yè)的升級，Na電池、PET銅箔/鋁箔、磷酸錳鐵鋰以及更加高效的pack形式等新技術(shù)快速促進(jìn)了行業(yè)的發(fā)展；在全球電動(dòng)化浪潮加速的背景下，中國正在重塑汽車(chē)供應鏈，電動(dòng)化為中國車(chē)企提供了反超的絕佳機會(huì )；合成生物學(xué)是我新增看好的方向，它相當于“定向加速進(jìn)化”“生物工廠(chǎng)”，與傳統化工材料相比，合成生物學(xué)的材料合成環(huán)境更加環(huán)保高效，降低能耗和排放的同時(shí)能夠合成更復雜的化學(xué)分子，它在材料學(xué)合成領(lǐng)域的潛力較大。

承蒙厚愛(ài)，實(shí)幸甚也。新的一年，我將繼續努力做好投資與研究，力爭在市場(chǎng)風(fēng)浪中穩住心態(tài)，做好大家的“壓艙石”。望能跨越山海，得見(jiàn)曙光，不辜負大家沉甸甸的信任。同時(shí)，也希望持有人朋友堅守長(cháng)期投資理念，盡量避免用短期資金或杠桿資金進(jìn)行投資，以免承受不必要的損失。

最后，在新的一年里，祝愿持有人朋友們生活美滿(mǎn)、家庭幸福、萬(wàn)事如意！

【個(gè)人簡(jiǎn)介】

崔宸龍前海開(kāi)源基金投資部總監、基金經(jīng)理

美國西北大學(xué)和新加坡南洋理工大學(xué)聯(lián)合培養博士(材料科學(xué)與工程)，深圳市海外高層次人才，曾以第一作者身份在Nature Nanotech. ，Research等期刊發(fā)表論文，共發(fā)表論文11篇，引用近千次。擅長(cháng)制造業(yè)及新能源行業(yè)投資。

融通健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理萬(wàn)民遠：2023年醫藥行業(yè)迎來(lái)多重利好

剛剛落下帷幕的2022年，對我們每個(gè)人而言，注定是不平凡的一年。對資本市場(chǎng)和投資者而言，也是艱難的一年。在俄烏沖突、全球流動(dòng)性收緊和疫情反復三大利空沖擊下，全球資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，A股市場(chǎng)也難獨善其身，醫藥行業(yè)延續了2021年的調整態(tài)勢，投資者更是普遍資產(chǎn)縮水。

幸運的是，我給了持有人相對滿(mǎn)意的一個(gè)答卷。以我管理的融通健康產(chǎn)業(yè)為例，據銀河證券，過(guò)去一年(2022年)融通健康產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jì)?yōu)?.76%(同期業(yè)績(jì)比較基準為-13.92%)，在同類(lèi)醫藥醫療健康產(chǎn)業(yè)行業(yè)偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類(lèi))中，排名為2/60；過(guò)去3年(2020年-2022年)，融通健康產(chǎn)業(yè)獲得98.83%的收益率(同期業(yè)績(jì)比較基準為12.52%)，同類(lèi)基金排名2/34；過(guò)去5年(2018年-2022年)，融通健康產(chǎn)業(yè)獲得210.78%的收益率(同期業(yè)績(jì)比較基準為15.22%)，排名1/22。

展望2023年，在財政政策積極、貨幣相對寬松及國內經(jīng)濟疫后修復的背景下，我們對A股市場(chǎng)積極樂(lè )觀(guān)。目前，醫藥行業(yè)的整體估值仍舊處于10年低位，在行業(yè)基本面和政策雙重改善的背景下，我對醫藥行業(yè)也抱有堅定的信心，萬(wàn)億市場(chǎng)的醫藥板塊細分領(lǐng)域眾多，不乏結構性機會(huì )。

具體到細分行業(yè)，我相對看好創(chuàng )新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈、高端器械、零售藥店、類(lèi)消費及原料藥等細分行業(yè)。

創(chuàng )新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過(guò)長(cháng)達一年半之久的調整，目前處于相對低位，估值修復動(dòng)力十足。產(chǎn)業(yè)長(cháng)期成長(cháng)邏輯并未破壞，醫保對于創(chuàng )新藥放量加速的影響不斷加強，國內創(chuàng )新藥的達峰周期大大加速，許多創(chuàng )新藥有望在醫保談判的后快速完成進(jìn)院；受制于醫?？刭M，未來(lái)兩年，國產(chǎn)替代是大趨勢，高端器械值得關(guān)注；隨著(zhù)需求、客流底部回升，疊加處方外流及集中度提升，零售藥店發(fā)展空間大；消費醫療是兼具“消費”與“醫療”的優(yōu)質(zhì)賽道，如眼科、口腔醫療預計將受益于疫后修復。過(guò)去由于疫情防控導致部分消費場(chǎng)景缺失，但消費醫療需求相對剛性，未來(lái)消費者大概率會(huì )消費回補，同時(shí)消費醫療的客單價(jià)高且不受醫?？刭M影響，競爭格局好；近2年來(lái)，上游原材料成本上漲，下游需求相對比較低，原料藥業(yè)績(jì)受損，股價(jià)處于相對比較低的位置。原料藥具有周期屬性，從周期的角度看，在業(yè)績(jì)不佳時(shí)買(mǎi)入，跟蹤上下游兩大制約因素，改善時(shí)股價(jià)也會(huì )有所反應。

投資風(fēng)格上堅持“守正出奇，逆向投資”，在好的貝塔里找阿爾法，用絕對收益的理念做相對收益。即注重個(gè)股的估值安全邊際，通過(guò)集中個(gè)股、分散細分領(lǐng)域，同時(shí)放棄估值泡沫的收益來(lái)控制組合的回撤風(fēng)險。個(gè)股選擇則堅持“逆向思維，人多的地方不去”原則，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)階段性低點(diǎn)布局，組合構建遵循產(chǎn)業(yè)趨勢優(yōu)先，成長(cháng)與估值匹配，不追逐短期熱點(diǎn)，提前預判，做孤獨的“拐點(diǎn)型”價(jià)值發(fā)現者。

凡是過(guò)往，皆為序章。我去年再次自購了我的基金，我的基金持有人有熟悉的同事，更多是素未謀面的個(gè)人投資者及機構客戶(hù)，受人所托，責任重大。新的一年，初心不改，力爭為持有人持續創(chuàng )造價(jià)值。

【個(gè)人簡(jiǎn)介】

萬(wàn)民遠，融通健康產(chǎn)業(yè)、融通鑫新成長(cháng)基金經(jīng)理，四川大學(xué)生物醫學(xué)博士，11年醫藥研究投資經(jīng)驗，6年公募基金投資管理經(jīng)驗。投資中，他以估值與成長(cháng)的匹配度為優(yōu)先條件，擅長(cháng)尋找冷門(mén)的被低估的標的。過(guò)去5年(2018年-2022年)，融通健康產(chǎn)業(yè)獲得210.78%的收益率(同期業(yè)績(jì)比較基準為15.22%)，在同類(lèi)醫藥醫療健康產(chǎn)業(yè)行業(yè)偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類(lèi))中排名1/22。

紅土創(chuàng )新基金廖星昊：預計市場(chǎng)風(fēng)格將在高估值的成長(cháng)性板塊與低估值的穩增長(cháng)板塊之間反復切換

2022年是醫藥行業(yè)投資比較艱難的一年，醫藥指數的全年跌幅超過(guò)20%。細分板塊中，僅線(xiàn)下藥店取得了正收益，達到8%。

2022年醫藥行業(yè)整體表現不佳，我們認為有以下幾點(diǎn)原因：

(1)宏觀(guān)上，美聯(lián)儲加息幅度超出年初預期，整個(gè)成長(cháng)板塊的估值受到壓制；

(2)受疫情影響，醫院人流減少，院內處方藥和藥店OTC的銷(xiāo)售下降；

(3)國內外的醫藥領(lǐng)域投融資數據的下降，市場(chǎng)擔憂(yōu)CXO行業(yè)景氣度的可持續性；

(4)集采政策和醫保談判政策的深化，除仿制藥外，創(chuàng )新藥的產(chǎn)品周期和市場(chǎng)空間也大幅壓縮；

(5)中美關(guān)系的不明朗，創(chuàng )新藥出海一波三折，CXO的海外客戶(hù)訂單又存在丟失的風(fēng)險。

2022年9月，國家貼息貸款政策出臺，明確提到對醫院在“設備購置和更新改造新增貸款，實(shí)施階段性鼓勵政策”的支持；2022年10月，肝功生化檢測試劑、心臟介入電生理類(lèi)醫用耗材的省際聯(lián)盟集中帶量采購政策發(fā)布，優(yōu)于市場(chǎng)預期。之后，國家進(jìn)一步優(yōu)化新冠疫情防控政策。在多重政策的催化下，醫藥板塊在2022年4季度迎來(lái)久違的上漲。

我們在2022年持續看好中藥板塊，主要原因在于國家政策的扶持。近一年來(lái)，國家出臺的比較重要的中藥行業(yè)政策包括：《關(guān)于醫保支持中醫藥傳承創(chuàng )新發(fā)展的指導意見(jiàn)》、《“十四五”中醫藥發(fā)展規劃》等。黨的二十大報告中也明確指出，“促進(jìn)中醫藥傳承創(chuàng )新發(fā)展”。中醫藥的發(fā)展，也不會(huì )受到中美關(guān)系的影響，不會(huì )受制于人，有點(diǎn)“自主可控”的意思。此外，部分中藥知名產(chǎn)品的陸續提價(jià)，疊加大量中藥公司已經(jīng)出臺的股權激勵計劃，企業(yè)做大做強的動(dòng)力十足。

展望未來(lái)，中藥板塊行情能否持續，最終還是要落實(shí)到企業(yè)盈利上。我們認為，中藥企業(yè)的盈利能力有望在2022年四季度明顯提升：一方面，疫情政策優(yōu)化之后，治療類(lèi)、預防類(lèi)的藥品需求明顯上升，醫院、藥店的人流也逐步恢復正常；另一方面，國家政策持續向中藥行業(yè)傾斜，相信在2023年，中藥板塊仍是不可忽視的投資方向之一。

站在目前時(shí)點(diǎn)，展望2023年：

(1)對指數，我們始終認為A股有其內在的自身運行邏輯，無(wú)需過(guò)分擔憂(yōu)外圍市場(chǎng)的走勢影響A股。無(wú)論從國內宏觀(guān)經(jīng)濟周期，還是從政策周期來(lái)看，相信2023年的A股表現大概率會(huì )好于2022年。但從庫存周期來(lái)看，中、美目前工業(yè)企業(yè)庫存較高；且疫情政策優(yōu)化后，經(jīng)濟復蘇的內在動(dòng)能增強，短期看，出臺更大規模的刺激政策的可能性在降低。綜上，我們認為2023年上半年出現單邊牛市的概率不大；

(2)對經(jīng)濟，中、美經(jīng)濟在2023年將出現錯配：中國經(jīng)濟復蘇向上，而美國經(jīng)濟相對走弱。與市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)不同之處在于，我們并不認為美國經(jīng)濟會(huì )出現明顯的衰退，中國的出口增速可能會(huì )好于預期；

(3)對匯率，中國經(jīng)濟向好是人民幣走強的基礎。黨的二十大召開(kāi)后，疫情政策不斷優(yōu)化，經(jīng)濟刺激政策陸續出臺，市場(chǎng)信心明顯增強；

(4)對醫藥行業(yè)，我們認為整個(gè)板塊在2021年7月以來(lái)的持續下行，估值壓力得到充分消化，再加上集采政策和醫保談判政策的趨緩，國內、外投融資數據的見(jiàn)底回升，2023年的醫藥行業(yè)整體表現將明顯好于2022年；

(5)對市場(chǎng)風(fēng)險，我們判斷主要集中在：IPO繼續常態(tài)化發(fā)行，市場(chǎng)整體估值進(jìn)一步下降；勞動(dòng)力短缺伴隨需求復蘇，通脹上行，市場(chǎng)利率水平上升；雖然房地產(chǎn)的刺激政策不斷出臺，但民營(yíng)房企的負債率仍較高，居民收入過(guò)去兩年受影響較大，房地產(chǎn)新開(kāi)工數據和銷(xiāo)售企穩仍需時(shí)日；中美關(guān)系的不確定性增強。

總之，我們對2023年的市場(chǎng)行情整體保持樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，新冠疫情的影響逐步消退，中國經(jīng)濟回到正常軌道。成長(cháng)性板塊預計今年業(yè)績(jì)仍有望維持較高增長(cháng)，但估值收縮不可避免。

展望全年，預計市場(chǎng)風(fēng)格將在高估值的成長(cháng)性板塊與低估值的穩增長(cháng)板塊之間反復切換。

（文章來(lái)源：中國基金報）

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