（原標題：富春山資本董事總經(jīng)理陳達：抓住高息窗口布局美債利率見(jiàn)頂回落機遇，超配中資美元債）

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紅周刊 特約丨陳達

感謝《紅周刊》邀請參加拜年活動(dòng)，?！都t周刊》“兔”飛猛進(jìn)，投資者動(dòng)如脫兔。作為深耕海外資本市場(chǎng)的從業(yè)者，在這里建議《紅周刊》的讀者可重點(diǎn)布局2023年美債利率見(jiàn)頂并預期回落所帶來(lái)的黃金機會(huì )，抓緊這個(gè)可能會(huì )稍縱即逝的高息窗口期，把握住中資美元債較強確定性的投資機遇。

預計美2-3月份再加息50基點(diǎn)

“前所未有”的加息帶來(lái)黃金機會(huì )

我們知道，在2020年疫情初期，為應對經(jīng)濟的巨大沖擊，美國持續推動(dòng)大規模的財政刺激和極度寬松的貨幣政策，下調美國聯(lián)邦基金利率至接近零的水平。

隨著(zhù)就業(yè)市場(chǎng)整體企穩，寬松政策弊端逐步凸顯：美國CPI同比增幅，從2020年三季度的低點(diǎn)1.2%，飆升至2022年二季度的8.6%。為抑制居高不下的通脹，美聯(lián)儲于2022年進(jìn)行了一輪激進(jìn)的加息，7個(gè)月累積上調425個(gè)基點(diǎn)，將利率一路抬高至4.25%-4.5%，也推動(dòng)美債基準利率不斷走至近三年高位。

在一年里上調400個(gè)基點(diǎn)，在歷史上也絕無(wú)僅有。

美聯(lián)儲的動(dòng)作，對整個(gè)金融市場(chǎng)起到了渦輪機的作用。無(wú)論是港股、美股，還是國際債券市場(chǎng)，都產(chǎn)生了巨大的動(dòng)蕩。

2022年以來(lái)，美國的通脹同時(shí)受能源、食品和核心CPI走高的推動(dòng)，持續處于高位。雖然三、四季度的CPI從高位回落，但從分項分析，能源后續進(jìn)一步下行的空間有限、CPI的房租項滯后于市場(chǎng)的變化、工資增速未明顯放緩，核心服務(wù)價(jià)格漲幅仍有一定黏性。

對于2023年，市場(chǎng)基本達成共識的預期——美通脹將會(huì )見(jiàn)頂，雖然通脹仍有較大黏性，十年期美債收益率或許仍然有限上行。我預計美聯(lián)儲仍將在2023年2-3月份再次加息50個(gè)基點(diǎn)，而后結束本輪加息，加息目標在4.75%-5.00%。

作為資產(chǎn)價(jià)格折現率里分母的一部分，在分子穩定的前提下，基準利率水平維持高位，讓幾乎所有略微激進(jìn)的資產(chǎn)類(lèi)型，未來(lái)預期收益率都非?？捎^(guān)。

這是我們在2023年投資的最大機會(huì )。

中國資產(chǎn)將再次吸引全球資金目光

2023年可激進(jìn)些 超配中資美元債

無(wú)論是港股的估值修復與均值回歸，還是科技成長(cháng)股的信心反彈，或是美元計價(jià)的債券，尤其是中資美元債——我認為這類(lèi)資產(chǎn)配置的價(jià)值凸顯。

中國資產(chǎn)的春天即將到來(lái)。我們在政策端不斷出臺利好措施，穩增長(cháng)政策持續發(fā)力，為中資企業(yè)的整體信用資質(zhì)提供向上動(dòng)能。在2023年歐美進(jìn)入衰退之后，中國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將再次吸引全球資金的目光。

個(gè)人認為中資美元債就是一個(gè)非常好的配置機會(huì )。我們看到，中資美元債的高收益指數、投資級指數趨勢拐點(diǎn)出現。2022年四季度的中資美元債指數，自2021年下半年持續下跌以來(lái)，開(kāi)始反彈。至2022年12月，中資美元債投資級指數較三季度末反彈1.75%，高收益指數更是較三季度末反彈13.77%。

從歷史走勢看，投資級中資美元債信用風(fēng)險較低，到期收益率走勢與美債基準利率存在非常高的相關(guān)性。十年期美債收益率受基準利率上調影響大幅上升，投資級中資美元債收益率也呈現大幅上行至見(jiàn)頂的趨勢。2022年12月，投資級中資美元債的收益率處于近三年高位水平，其中A+級美元債和BBB級美元債均處于近三年約95%分位數的水平，這就是非常難得的投資窗口。

在2023年兔年新春之時(shí)，我們正站在歷史的一個(gè)小拐點(diǎn)之上，處于風(fēng)云“兔”變之時(shí)，站在大類(lèi)資產(chǎn)配置的角度，我們可以更激進(jìn)一些——超配中資美元債。最后也?！都t周刊》讀者能在兔年里異軍“兔”起，大展宏圖。

（注：陳達系富春山資本董事總經(jīng)理）

關(guān)鍵詞： 董事總經(jīng)理