本周滬指上漲0.46%，深證成指上漲3.16%，創(chuàng )業(yè)板指上漲0.38%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

(相關(guān)資料圖)

中信策略：數字經(jīng)濟主線(xiàn)擴散 交易熱度已達短期極致

市場(chǎng)即將步入一季報的密集披露期以及經(jīng)濟政策的校準期，經(jīng)濟恢復節奏和結構有所分化，政策或有結構性加碼；全球流動(dòng)性拐點(diǎn)已至，海外風(fēng)險頻發(fā)凸顯中國資產(chǎn)吸引力；機構密集調倉和賽道轉換告一段落，數字經(jīng)濟交易熱度已達極致，逐步向上下游擴散，虹吸效應預計明顯減弱，季報業(yè)績(jì)修復作為階段性主線(xiàn)開(kāi)始浮現。首先，疫后需求釋放節奏有所放緩，修復的結構性分化比較明顯，全面調查研究并評估一季度經(jīng)濟狀況后，預計針對性政策將加碼。其次，海外銀行風(fēng)險倒逼貨幣當局兜底，加息空間和持續時(shí)間均被壓縮，中國資產(chǎn)對此輪海外金融風(fēng)險暴露程度極為有限，吸引力凸顯。最后，機構對AI的認知轉換過(guò)于集中導致季末恐慌性調倉，數字經(jīng)濟交易熱度已達短期極致，預計虹吸效應會(huì )逐步減弱。從配置上看，數字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)邏輯和全球流動(dòng)性拐點(diǎn)邏輯已演變?yōu)槟甓燃墑e主線(xiàn)，季報行情作為階段性主線(xiàn)開(kāi)始浮現。

天風(fēng)策略：如何看待TMT成交占比大幅提升

短期層面，成交額占比快速提升，意味著(zhù)情緒短期內進(jìn)入到高潮，預期充分演繹，這個(gè)過(guò)程可能持續幾周；隨后在基本面預期變化、風(fēng)格變遷、外部沖擊等影響下，情緒階段性退潮，成交額占比也開(kāi)始消化回落，而這個(gè)過(guò)程中，板塊是震蕩還是大幅下跌，取決于是否有強基本面支撐。中期層面，當板塊成交額占比回落到底部的時(shí)候，意味著(zhù)性?xún)r(jià)比的大幅提升，但股價(jià)能否再度起來(lái)，超額收益會(huì )不會(huì )再創(chuàng )新高，最重要的還是回歸基本面預期，比如產(chǎn)業(yè)周期和催化劑。

海通策略：歷史上公募大調倉要多久？

借鑒歷史上基金大調倉，16年公募基金持倉從TMT轉向白酒、20-21年從白酒轉向新能源，減倉前期重倉板塊的時(shí)間大約持續3-4個(gè)季度，加倉新板塊的持續時(shí)間則更長(cháng)，如16年后基金加倉白酒持續約4年(16-19年)、20年后基金加倉新能源持續2年多(20Q1-22Q2)?；鹫{倉的背后邏輯是白酒和新能源板塊的業(yè)績(jì)釋放、且估值配置力度處在較低水平。政策+技術(shù)雙輪驅動(dòng)提振TMT行業(yè)基本面，基金持倉或從新能源轉向TMT。

興證策略：成交占比的新高 往往是主線(xiàn)地位的確認

成交占比新高意味著(zhù)短期交易過(guò)熱、出現震蕩波動(dòng)的概率提升。但中期來(lái)看，無(wú)論是13-14年的中小創(chuàng )、16-20年的核心資產(chǎn)、20-21年的新能源，都是在成交占比不斷創(chuàng )新高的過(guò)程中確認其主線(xiàn)地位。本輪數字經(jīng)濟行情或類(lèi)似當年的核心資產(chǎn)與新能源?；久婧驼攮h(huán)境的雙重驅動(dòng)或支撐“數字經(jīng)濟”其穿越短期的交易擁擠，繼續形成市場(chǎng)中期的主線(xiàn)聚焦方向。此外，3月以來(lái)市場(chǎng)資金面整體回暖，其中外資配置盤(pán)更再次加速流入并重點(diǎn)加倉TMT方向，也將為“數字經(jīng)濟”行情的延續提供支撐。

中泰策略：如何把握創(chuàng )業(yè)板反彈驅動(dòng)與主線(xiàn)

對于降準我們更多理解為對沖內外金融風(fēng)險，而非新一輪寬松周期的開(kāi)始，兩會(huì )后的政策基調仍體現了政策的定力。而SVB事件或暫時(shí)降低加息的強度，但可能拉長(cháng)了整個(gè)加息周期，這一被拉長(cháng)了的加息終點(diǎn)預期將反復對市場(chǎng)形成沖擊。央企和核心科技是全年跨年度級別牛市最重要的主線(xiàn)。央企的底層邏輯在于基于國家安全維度，央企產(chǎn)業(yè)鏈地位與利潤分配都將大幅提高；以數字經(jīng)濟為代表的核心科技的長(cháng)邏輯則在于大國競爭下，以ChatGPT、星鏈等為代表的新一輪科技革命正在展開(kāi)，數字經(jīng)濟也是新一屆政府發(fā)力最重要的產(chǎn)業(yè)方向。

粵開(kāi)策略：風(fēng)格輪動(dòng)趨緩 從前期占優(yōu)行業(yè)把握市場(chǎng)主線(xiàn)

臨近4月年報密集發(fā)布期，同時(shí)當前市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)趨緩，我們通過(guò)復盤(pán)一季度和全年行業(yè)表現的相關(guān)性，認為一季度占優(yōu)行業(yè)在全年或許都能取得不錯的表現。前期超預期降準加之外圍沖擊逐漸鈍化，負面擾動(dòng)將不再成為流動(dòng)性的掣肘，市場(chǎng)風(fēng)險偏好將得到有效修復。隨著(zhù)逐步進(jìn)入業(yè)績(jì)密集披露期，屆時(shí)市場(chǎng)將更加看重基本面修復情況，在得到基本面數據驗證的情況下，市場(chǎng)有望持續上行。

開(kāi)源策略：經(jīng)濟復蘇預期持續兌現有望支撐A股繼續上行

企業(yè)信貸結構持續改善，經(jīng)濟復蘇預期持續兌現將有望支撐A股市場(chǎng)繼續上行。主要基于：(1)企業(yè)中長(cháng)期信貸連續兩個(gè)月高增長(cháng)，疊加出口環(huán)比持續修復預期，制造業(yè)復蘇邏輯持續增強；(2)短融增速繼續回落，企業(yè)現金流或持續改善。國內經(jīng)濟預期持續兌現，復蘇跡象越發(fā)明顯，然而，國內經(jīng)濟復蘇的結構性分化依然較大、修復程度總體偏低，或尚處于“下行末期”。期間中小盤(pán)成長(cháng)風(fēng)格將大概率占優(yōu)?？紤]到接下來(lái)市場(chǎng)進(jìn)入年報和季報披露期，我們認為市場(chǎng)焦點(diǎn)或逐步轉向業(yè)績(jì)兌現，即擁有盈利優(yōu)勢的板塊或將明顯占優(yōu)。在經(jīng)濟結構性復蘇背景下“中小盤(pán)成長(cháng)制造業(yè)”具備宏觀(guān)基本面支撐，同時(shí)又受益于流動(dòng)性及風(fēng)險偏好的較高敏感度，有望呈現更高的上漲彈性和持續性。

廣發(fā)策略：估值溝壑視角解讀當下TMT交易熱度

共識在凝聚，TMT估值回歸尚未結束，交易層面風(fēng)險在整體估值偏低狀態(tài)下不會(huì )成為主要矛盾，中長(cháng)期仍以基本面為錨。(1)政策反轉線(xiàn)索下我們持續提示兩大信用擴張新抓手“中特估—央國企重估”&“數字經(jīng)濟”，近期市場(chǎng)共識在快速凝聚。(2)當下TMT交易擁擠問(wèn)題：TMT橫向&縱向估值整體仍偏低，借鑒當年“茅指數”和TMT交易熱度迅速上升期的經(jīng)驗，短期波動(dòng)或將放大，但僅因交易層面導致趨勢下行的概率并不大，預計“估值填坑”繼續。中長(cháng)期走勢仍以基本面為錨。

國海策略：業(yè)績(jì)窗口期 一季報有何看點(diǎn)

從量?jì)r(jià)維度看消費板塊，2023年以來(lái)消費板塊整體呈現量升、價(jià)穩的特征，根據各行業(yè)量?jì)r(jià)指標變化來(lái)看，金銀珠寶、中西藥、石油及其制品盈利表現或相對占優(yōu)，通訊器材及汽車(chē)盈利或承壓。從量?jì)r(jià)維度看周期板塊，2023年以來(lái)周期板塊整體呈現量升、價(jià)跌的特征，石油、建材、煤炭盈利表現相對占優(yōu)，化工、機械具有一定韌性，鋼鐵、有色金屬業(yè)績(jì)或承壓。從宏觀(guān)數據看大金融板塊，銀行、非銀與地產(chǎn)的業(yè)績(jì)均有望隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇而企穩改善，金融板塊凈利潤增速或與全A凈利潤增速的走勢保持一致，板塊的整體業(yè)績(jì)呈企穩回升態(tài)勢。伴隨業(yè)績(jì)窗口期的到來(lái)，超額收益的來(lái)源將更貼合業(yè)績(jì)的相對優(yōu)勢，短期維度下推薦關(guān)注業(yè)績(jì)有望超預期的部分消費、成長(cháng)板塊如金銀珠寶、醫藥及光伏，中期維度，維持TMT全年主線(xiàn)的判斷。

華西策略：當前TMT成長(cháng)板塊擁擠度如何？

年初至今A股TMT板塊大幅跑贏(yíng)市場(chǎng)平均，傳媒、計算機、通信、電子行業(yè)的成交額占全A比重分別位于2018年以來(lái)的99%、100%、92%和74%分位，顯示TMT板塊交易熱度明顯提升。參考2020-2021年的新能源(車(chē))行情，在新能源汽車(chē)滲透率的持續提升下，市場(chǎng)資金持續向相關(guān)板塊集中，在板塊交易集中度超過(guò)近一年均值+2倍標準差后不久，微觀(guān)交易結構的擁擠促使新能源行業(yè)走勢波動(dòng)率提升，短期呈現階段性整固。從1-2年維度看，隨著(zhù)行業(yè)高景氣持續驗證，新能源成為2020-2021年期間國內外資金共同增配的方向。當前TMT成長(cháng)板塊交易集中度快速提升后，短期行業(yè)波動(dòng)率或有抬升，但中期看仍有望成為貫穿全年的投資主線(xiàn)。

（文章來(lái)源：東方財富研究中心）

關(guān)鍵詞：