近年來(lái)，A股、港股上市公司數量快速增加，內地及香港上市的公司A股與H股之間的價(jià)差卻不斷擴大。

據恒生指數公司近日發(fā)布的《指數快訊》，恒生滬深港通AH股溢價(jià)過(guò)去10年出現明顯走闊跡象，疫情暴發(fā)后價(jià)差進(jìn)一步走闊，2020年至2022年平均AH溢價(jià)為39%，遠高于2013年至2019年平均水平19%。

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多位接受記者采訪(fǎng)的市場(chǎng)人士指出，近年來(lái)AH股溢價(jià)率走闊，可能受多方面因素影響，包括兩地定價(jià)機制差異、中美利差、海外沖擊等。AH股溢價(jià)率走闊使得H股估值更便宜，在此參考下，港股中長(cháng)期配置價(jià)值顯現。

AH股溢價(jià)居高難下

恒生指數公司近日發(fā)布消息稱(chēng)，內地及香港上市的公司A股與H股之間存在明顯價(jià)差，這個(gè)現象已經(jīng)持續多年。2014年滬港通開(kāi)始實(shí)施，其他互聯(lián)互通機制亦緊隨其后，但AH股價(jià)差未有收窄，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數顯示，自疫情開(kāi)始以來(lái)，AH股價(jià)差更進(jìn)一步走闊。

恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數在2007年7月推出，并可追溯至2006年1月。該指數推出后，曾在2008年1月達到208點(diǎn)，即A股較H股出現108%溢價(jià)；而在2006年4月，A股較H股曾出現15%的折價(jià)，為指數的最低點(diǎn)。

2020年疫情暴發(fā)后，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數進(jìn)一步走闊，2020年至2022年平均AH溢價(jià)為39%，而2013年至2019年的平均水平為19%。

為何在上市公司數量不斷增多的情況下，AH股溢價(jià)率卻在不斷走闊？星石投資副總經(jīng)理首席策略投資官方磊接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，相比于港股，A股市場(chǎng)受到內部因素的正面影響更大，而受海外不確定因素的沖擊影響較小，兩地市場(chǎng)走勢出現分化，這可能是導致AH股溢價(jià)率走闊的重要原因。

“由于港股受內地和海外雙重因素的影響，中美利差、海外沖擊等因素對于A(yíng)H股溢價(jià)率有不小的影響，中美國債利差的走闊將壓制AH股溢價(jià)率，海外地緣沖突、美聯(lián)儲加息等不確定性則會(huì )增加AH股溢價(jià)率?！狈嚼谡f(shuō)道。

AH股價(jià)差擴大，還與兩地市場(chǎng)定價(jià)機制、投資者行為模式等有關(guān)。融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊向證券時(shí)報記者分析了兩個(gè)主要原因：一是，A股主要取決于內地的情況，而港股既取決于內地的經(jīng)濟基本面，又受海外流動(dòng)性影響，兩地市場(chǎng)機制有所不同。二是，A股更喜歡炒預期，港股一定要業(yè)績(jì)落地，以業(yè)績(jì)?yōu)閷?，AH股參與投資者的行為模式也不同。

胡泊表示，定價(jià)機制和參與的投資者行為模式的巨大差異，導致AH股股價(jià)上出現了較大的差異，尤其是眼下，經(jīng)濟不確定性高，成長(cháng)股的行情更容易造成一定的分化。近期還疊加了對未來(lái)預期的差異，所以導致近期A(yíng)H股股價(jià)的差異在擴大。

港股顯現不錯的性?xún)r(jià)比

恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數量度符合互聯(lián)互通交易條件，且同時(shí)以A股形式及H股形式上市、市值最大及成交最活躍的內地公司(AH公司)所發(fā)行的A股及H股間的平均價(jià)差。此指數旨在簡(jiǎn)明地顯示AH公司的A股相對H股的溢價(jià)或折讓?zhuān)斨笖迭c(diǎn)為100的時(shí)候，意味著(zhù)平均而言A股與H股價(jià)格相等，若指數大于或小于100，則分別反映A股相對H股存在溢價(jià)或折讓。

截至5月19日收盤(pán)，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數報139.38點(diǎn)，表示指數81只成份股的A股價(jià)格平均較其H股高出39.38%。此水平略低于今年5月3日錄得的5個(gè)月高位42%，但卻遠高于10年平均溢價(jià)27%。

具體個(gè)股來(lái)看，新華制藥、新天綠能、中信建投、康希諾、長(cháng)城汽車(chē)、中國人壽等多家公司A股較H股溢價(jià)超200%；中金公司、中國銀河、復旦微電、長(cháng)飛光纖、中國能建、中國交建、廣汽集團等多家公司A股較H股溢價(jià)在100%以上。

安爵資產(chǎn)董事長(cháng)劉巖向證券時(shí)報記者表示，近年來(lái)，AH股上市公司逐漸增多，但是市場(chǎng)間結構性差異導致A股市場(chǎng)對比港股市場(chǎng)的估值普遍更高，港股的極度低估在兩地市場(chǎng)不斷融合的今天實(shí)際上也提供了更大的投資機會(huì )。

近期由于國際經(jīng)濟局勢較為動(dòng)蕩，而港股受?chē)H資本影響更為明顯，更造成了本輪AH股的溢價(jià)率進(jìn)一步加大。劉巖認為，這種情況不會(huì )一直持續下去，溢價(jià)率攀升其實(shí)使得相對A股港股的收益率預期明顯變得更為可觀(guān)，從中長(cháng)期來(lái)看，香港市場(chǎng)是一個(gè)非常有挖掘潛力的金礦。

目前AH股溢價(jià)率保持在2006年以來(lái)80%分位數左右的水平，AH股溢價(jià)率具有向下均值回歸的動(dòng)力，意味著(zhù)港股已經(jīng)具備了不錯的性?xún)r(jià)比。方磊分析指出，港股中長(cháng)期配置價(jià)值正在逐步顯現，短期走勢還需要結合美聯(lián)儲貨幣政策變化、海外不確定風(fēng)險事件來(lái)判斷。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報）

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