（原標題：牛市若啟動(dòng) 港股或更占優(yōu)勢）

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紅周刊 本刊特約 | 玄鐵

周四，創(chuàng )業(yè)板指再創(chuàng )年內新低，向下?lián)舸┤ツ?月形成的底部支撐。滬綜指會(huì )否步其后塵，值得關(guān)注。同時(shí)，市場(chǎng)也在期待新一輪的牛市到來(lái)。在筆者看來(lái)，如果新一輪牛市到來(lái)，估值更優(yōu)勢的港股或將率先走出谷底。

年內百余只個(gè)股漲幅翻倍

周四，創(chuàng )業(yè)板指盤(pán)中觸及年內新低2118點(diǎn)，收盤(pán)時(shí)年內跌幅達9.49%，延續了去年暴跌逾29%的格局。從K線(xiàn)圖來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板指仍在半山腰，較2019年7月谷底上漲79.3%，較2021年7月峰值縮水40.6%。

創(chuàng )業(yè)板指持續走低，或受最大權重股寧德時(shí)代拖累。周四，寧德時(shí)代流通市值約為8077億元，約為創(chuàng )業(yè)板指流通市值的9.63%。寧德時(shí)代股價(jià)復權后較歷史峰值縮水45.4%，主題泡沫開(kāi)始退潮。

但市場(chǎng)預期，新能源汽車(chē)行業(yè)的內卷，遠未結束。本周各車(chē)企老板紛紛發(fā)聲，有認為“汽車(chē)行業(yè)已進(jìn)入淘汰賽階段”。也有觀(guān)點(diǎn)認為“預計到2025年中國需要動(dòng)力電池產(chǎn)能為1000-1200GWh，目前規劃已達4800GWh，產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩?！蹦Ω康だ钚卵袌笳J為，美股主題泡沫在觸頂后，往往會(huì )有3年的修正期。

不過(guò)，創(chuàng )業(yè)板寒意逼人，滬深A股整體表現并不差。截至周四，兩市5208只在交易的股票中，年內漲幅超越100%、50%和20%的股票分別有103只、387只和1152只，年內跌幅逾20%的僅有590只，走牛的股票家數約為熊股的一倍。

牛熊轉換多源自“煎熬底”

冷門(mén)股飆升，讓A股投資風(fēng)格有去中心化的跡象?；ヂ?lián)網(wǎng)指數以逾60%的漲幅，成為年內領(lǐng)漲板塊，只是和2015年6月峰值相比，仍下跌73.3%。正是類(lèi)似冷門(mén)行業(yè)的超跌反彈行情，讓滬綜指年內上漲逾4%。有“漂亮50中國板”之稱(chēng)的上證50年內則下跌3.61%，較2021年峰值更是縮水38.2%。

截至周四，滬綜指圍繞關(guān)口爭奪已有14天。大盤(pán)較5月9日創(chuàng )下的年內峰值縮水6%，較去年4月的谷底2863點(diǎn)仍上漲12.2%，目前只是重回自2016年以來(lái)的大箱體震蕩格局的中樞水平，不知何時(shí)能如出籠中鳥(niǎo)，再上云霄。

從技術(shù)面來(lái)看，在過(guò)去三四年里，若以鐵底不再失守為標志，滬綜指調整周期有四輪，一是1993年2月峰值1558點(diǎn)至1994年7月谷底325點(diǎn)，縮水79.1%。二是2001年6月峰值2245點(diǎn)至2005年6月谷底998點(diǎn)，縮水55.5%。三是2007年10月峰值6124點(diǎn)至2008年10月谷底1664點(diǎn)，縮水72.8%。四是2015年6月峰值5178點(diǎn)至2019年1月谷底2440點(diǎn)，縮水52.86%。三度出現八年左右一輪牛熊轉換，市場(chǎng)鐵底多源自煎熬底。這個(gè)老劇本，如今仍被不少投資者惦記。

若有藍籌牛市

港股表現或更強勢

經(jīng)驗顯示，過(guò)往熊市周期結束的標志不僅是指數暴漲后的暴跌，更有行政全面救市相配合?，F在的問(wèn)題是，最近一輪熊市周期是從2021年2月峰值3731點(diǎn)，至2022年4月的谷底2863點(diǎn)，縮水23.3%?！?863點(diǎn)是鐵底”的判斷會(huì )否被證偽？畢竟，創(chuàng )業(yè)板指重回2020年6月1日的點(diǎn)位水平，率先證明2020年4月的谷底不是鐵底。當日，證監會(huì )強調，“加強與有關(guān)方面政策協(xié)同，穩定和提振市場(chǎng)信心?！贝藭r(shí)發(fā)聲，絕非無(wú)的放矢。

但凡救市，須得師出有名。5月份，中國進(jìn)出口總值按美元計同比下降6.2%。昔日的出口拉動(dòng)經(jīng)濟似乎“失靈”。全力拼經(jīng)濟還有何良策？任澤平團隊本周建議，“救股市是好辦法?！逼鋵?shí)，市場(chǎng)底何時(shí)見(jiàn)底，與經(jīng)濟底和政策底常不同步。2020年，中國經(jīng)濟增長(cháng)2.2%，為1977年以來(lái)最低；滬綜指當年上漲13.87%，年度漲幅為歷史第12位。

最近一次全面救市，是以2015年7月6日兩萬(wàn)億元救市資金正式入場(chǎng)為標志，滬綜指當日盤(pán)中低點(diǎn)3653點(diǎn)堪稱(chēng)政策底，次年1月跌到2638點(diǎn)算是中期底，真正鐵底是2019年1月的2440點(diǎn)。

謹慎來(lái)看，全面救市有利于形成供需均衡和牛市共識，堪稱(chēng)牛市重現的必要條件。這一鐵律尚未被證偽。從估值底來(lái)看，若新一輪牛市到來(lái)，港股或將率先走出谷底，對A股的拉抬效應不可小覷。2014年7月24日，恒生AH股溢價(jià)指數跌至歷史谷底88.72點(diǎn)，本周四已升至140.1點(diǎn)，漲幅達57.9%。若有藍籌牛市，處于估值洼地的港股或更強勢。

（本文已刊發(fā)于6月10日《紅周刊》，文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

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