【資料圖】

破曉將至，A股重回成長(cháng)主線(xiàn)。本輪短周期國內拐點(diǎn)領(lǐng)先海外，經(jīng)歷了上半年的短暫波動(dòng)，下半年起國內需求將會(huì )重新回歸到溫和復蘇的趨勢之中，被動(dòng)去庫將是下半年國內庫存周期的主旋律。海外短期韌性難改需求下行趨勢，下半年海外仍將處于主動(dòng)去庫周期之中，樂(lè )觀(guān)預期下Q4起有望迎逐步進(jìn)入被動(dòng)去庫周期。隨著(zhù)全球第二庫存周期的逐步開(kāi)啟，本輪有望迎來(lái)全球資本開(kāi)支的共振上行，建議關(guān)注中游制造領(lǐng)域的主導產(chǎn)業(yè)結構性機會(huì )。下半年大類(lèi)資產(chǎn)橫向比較來(lái)看，A股賠率優(yōu)勢顯著(zhù)。2023年A股市場(chǎng)處于信用底部回溫、基本面弱復蘇、宏觀(guān)政策維持相對寬松的基本面環(huán)境之中，下半年或將重新回到弱復蘇的節奏之中；外需下行內需動(dòng)能偏弱的背景下，貨幣政策有望仍將維持相對寬松的狀態(tài)，屬于典型的被動(dòng)去庫的擴張前期。當前股債風(fēng)險溢價(jià)顯示A股市場(chǎng)情緒偏弱，主要指數估值已回到1月水平，顯示悲觀(guān)預期已基本充分計價(jià)，結合歷史可比周期階段，A股盈利有望小幅改善，估值提振仍有較大空間。結構上，下半年市場(chǎng)有望重新回到弱復蘇周期下的成長(cháng)主線(xiàn)邏輯，成長(cháng)空間>景氣追逐>確定性溢價(jià)>低估值價(jià)值將成為下半年市場(chǎng)風(fēng)格的運行主線(xiàn)。

行業(yè)上關(guān)注“AI+”驅動(dòng)的軟硬科技共振行情。本輪“AI+”或將復制“互聯(lián)網(wǎng)+”軟硬科技共振的行情，但相比“互聯(lián)網(wǎng)+”在C端大放異彩，“AI+”的B端/ G端投資機會(huì )同樣值得重視，重點(diǎn)關(guān)注算力及應用端投資機會(huì )。下半年TMT仍是最大主線(xiàn)，并且本輪“AI +”行情，成長(cháng)空間驅動(dòng)的軟科技漲幅彈性或大于景氣追逐驅動(dòng)的硬科技，關(guān)注“AI+”驅動(dòng)的軟硬科技共振行情。行業(yè)配置重點(diǎn)關(guān)注：1）成長(cháng)空間驅動(dòng)下“AI+應用”的軟科技行情，特別是“AI+制造”、“AI+游戲”、“AI +醫療”、“AI+法律”、“AI+教育”、“AI+辦公”；2）算力基礎設施催化的硬科技，特別是周期有望迎來(lái)上行，算力需求的指數級提升有望進(jìn)一步為行業(yè)帶來(lái)高成長(cháng)性溢價(jià)的電子（半導體），此外關(guān)注光模塊、數據中心、服務(wù)器等的中觀(guān)與業(yè)績(jì)驗證，配置行業(yè)景氣追逐投資機會(huì )。

主題行情貫穿上半年，下半年關(guān)注科技線(xiàn)、安全線(xiàn)、中特估線(xiàn)。今年為止漲幅靠前的行業(yè)幾乎都與主題強相關(guān)，AI+與中特估板塊在不同時(shí)間段各自成為了市場(chǎng)的階段性“明星”。下半年建議關(guān)注：（1）科技線(xiàn)，具體包括AI產(chǎn)業(yè)革命的持續性直接需求，內容行業(yè)的AIGC機遇以及傳統行業(yè)的AI+改造；（2）安全線(xiàn)，關(guān)注建設自主可控、現代化產(chǎn)業(yè)體系大愿景下半導體全產(chǎn)業(yè)、現代工業(yè)心臟高端工業(yè)母機、以及信創(chuàng )國產(chǎn)替代；（3）中特估線(xiàn)，關(guān)注CIPS推廣帶動(dòng)人民幣國際化，以及港交所人民幣柜臺設立對中字頭資產(chǎn)的輻射。

（文章來(lái)源：金融投資報）

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