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政策底再度夯實(shí)。繼上周政治局會(huì )議之后，本周發(fā)改委促消費會(huì )議、央行外管局下半年工作會(huì )議、央行金融支持民企座談會(huì )、四部委“宏觀(guān)經(jīng)濟組合拳”會(huì )議接連召開(kāi)，整體延續政治局會(huì )議的基調，而政策的密集出臺也讓當下“政策底”的階段信號明顯。

在當下國內外宏觀(guān)大背景下，管理層穩增長(cháng)的思路是：政策不斷積極，但依舊保有定力。因此，本周四場(chǎng)會(huì )議對當前擴內需的部署并未超出市場(chǎng)預期。但對于宏觀(guān)政策等方面的“儲備政策”有更明確的聚焦：

地產(chǎn)端：需求側政策繼續優(yōu)化，供給側穩定民企融資。6月以來(lái)地產(chǎn)銷(xiāo)售再度走弱，二線(xiàn)壓力加大，一線(xiàn)表現也不佳。在此背景下，本次四場(chǎng)會(huì )議對于地產(chǎn)需求側也有更明確部署，近期一線(xiàn)城市連續傳達穩定地產(chǎn)的信號，后續地產(chǎn)需求政策方向可以期待。

消費端：擴大后周期消費能力。“消費20條”定調延續政治局會(huì )議穩健思路，“促消費政策不是所謂的掏空錢(qián)包、透支需求”，本次政策更多是順應經(jīng)濟的結構特點(diǎn)來(lái)激發(fā)消費潛力。首要聚焦因地產(chǎn)竣工的快速改善而可能帶來(lái)的地產(chǎn)后周期消費，同時(shí)將大宗消費作為后地產(chǎn)時(shí)期恢復消費的主要抓手。服務(wù)消費方面，更多是利用當前居民對于服務(wù)消費的熱情，進(jìn)一步鞏固和擴大服務(wù)消費規模。當前中國服務(wù)消費占比僅52%左右，且中國發(fā)展階段已經(jīng)跨過(guò)人均GDP一萬(wàn)美元大關(guān)，正是消費升級服務(wù)占比提升的主要階段，從發(fā)展空間看，未來(lái)我國服務(wù)消費增長(cháng)空間更加充足。

貨幣端：降準仍是穩定預期的重要工具，“新工具”亮點(diǎn)可期。相較于上半年會(huì )議，本次央行工作會(huì )議新增強調“持續改善和穩定市場(chǎng)預期，為實(shí)體經(jīng)濟穩定增長(cháng)營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境?！?，降準置換MLF（對流動(dòng)性影響中性）、但有利于穩定市場(chǎng)預期的工具仍有望出臺。此外若不降準M2或失速下行，期待8月“中性降準”25bp。與此同時(shí)，央行繼續強調發(fā)揮總量和結構性貨幣政策工具作用，二季度結構性貨幣工具也在加快投放。同時(shí)，央行也重點(diǎn)強調，必要時(shí)可再創(chuàng )設新貨幣政策工具。

財政端：積極的財政政策持續加力提效。下半年，積極的財政政策繼續加力提效，在宏觀(guān)層面上將有助于擴大總需求，支撐經(jīng)濟穩步增長(cháng)；微觀(guān)層面上能夠為企業(yè)紓困，提振市場(chǎng)信心；結構上，推動(dòng)科創(chuàng )型企業(yè)的發(fā)展及現代產(chǎn)業(yè)體系的建設，助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

風(fēng)險提示：一是經(jīng)濟復蘇的動(dòng)能不及預期，二是政策的出臺不及預期，三是美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險超預期。

（文章來(lái)源：華福證券）

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