央行公開(kāi)市場(chǎng)15日開(kāi)展4010億元1年期MLF和2040億元7天期逆回購操作，中標利率分別為2.5%、1.80%，上次分別為2.65%、1.90%。超預期降低MLF和逆回購利率，帶來(lái)哪些機會(huì )？后續降息、降準還有空間嗎？

①中信建投：降息降準窗口期還未關(guān)閉四季度還有可能

中信建投研報認為，此次央行調降MLF15個(gè)BP，OMO利率10個(gè)BP，并且增量續作OMO，在量和價(jià)上寬松的幅度較大。顯示央行貨幣端回應融資需求、物價(jià)數據，發(fā)力穩增長(cháng)、寬信用，并支持實(shí)體經(jīng)濟。后續寬松方面，連續兩次降息后可能進(jìn)入政策的觀(guān)察期。但降息降準窗口期還未關(guān)閉，四季度還有可能。此次MLF調降15BP，幅度略超市場(chǎng)的預期，后續降息預期可能降低。但當下穩增長(cháng)、防風(fēng)險，支持實(shí)體經(jīng)濟的壓力仍大，供需和預期轉弱的局面還沒(méi)有明顯改變。此外，四季度海外方面通脹大概率回落，壓力逐漸減小，如果經(jīng)濟增速仍有壓力的背景下，不排除還有降息可能。

(資料圖)

②中金公司：本次為非對稱(chēng)降息，或意在平抑收益率曲線(xiàn)，更多支持實(shí)體經(jīng)濟

中金公司研報表示，本次為非對稱(chēng)降息，逆回購利率下調幅度小于MLF，或意在平抑收益率曲線(xiàn)，更多支持實(shí)體經(jīng)濟。MLF是實(shí)體存貸款利率的錨，其調降15bp或彰顯對實(shí)體經(jīng)濟的支持。而7天逆回購利率是短端資金市場(chǎng)利率的錨，由于流動(dòng)性充裕，今年來(lái)債券市場(chǎng)加杠桿情緒有所升溫，回購余額在歷史較高水平，短端降息較少有助于防范套利。這次降息釋放逆周期調節加力信號。我們預計未來(lái)進(jìn)一步降準降息亦有空間，而財政和準財政政策更值得期待。

③興業(yè)證券：本次降息目的或在于加快經(jīng)濟修復進(jìn)度、緩解銀行負債端壓力及降低實(shí)體融資成本等

興業(yè)證券研報表示，本次降息的目的或在于加快經(jīng)濟修復進(jìn)度、緩解銀行負債端壓力及降低實(shí)體融資成本等。我們認為可以從三方面來(lái)理解本次超預期降息：1）從宏觀(guān)基本面來(lái)看，7月經(jīng)濟數據及近期高頻數據或指向當前經(jīng)濟修復速度偏慢，降息或有助于經(jīng)濟環(huán)比的改善。2）MLF降息15BP后，不排除五年期LPR下行超過(guò)15BP的可能。介于7月社融及信貸數據表現偏弱，降息或能降低實(shí)體融資成本，推動(dòng)實(shí)體融資需求的穩步回升，并為后續地方債的發(fā)行、債務(wù)置換的推進(jìn)提供良好的利率環(huán)境。3）當前銀行凈息差處于較窄區間，下調MLF、OMO利率能夠在一定程度上緩解銀行等金融機構的負債壓力，有利于后續進(jìn)一步打開(kāi)貸款利率下調空間。而非對稱(chēng)降息的目的可能是考慮到目前資金利率持續低于政策利率，過(guò)多下調OMO利率或導致資金套利與空轉風(fēng)險增加。

④廣發(fā)證券：需要降低實(shí)際利率水平來(lái)刺激需求

廣發(fā)證券研報認為，對于15日央行降息，一則這是落實(shí)7月24日政治局會(huì )議“加強逆周期調節和政策儲備”精神的落地；二則7月CPI轉負(為-0.3%)，PPI仍處低位(為-4.2%)，實(shí)際利率水平仍偏高；從同期出口、經(jīng)濟數據與金融數據表現來(lái)看，經(jīng)濟有效需求仍偏弱，仍需要降低實(shí)際利率水平來(lái)刺激需求；三則這也是改善微觀(guān)預期的手段。

⑤銀河證券：利率年內存在20BP-30BP下調空間，9月央行可能再次選擇降準釋放長(cháng)期流動(dòng)性

銀河證券表示，央行時(shí)隔2月再次下調MLF利率，時(shí)間和力度均超預期。本次降息打破了預期的先降準后降息，先存款利率后貸款利率的做法，央行貨幣政策重心在穩增長(cháng)，政策層對于經(jīng)濟下行和信貸收縮的重視度大幅提高，逆周期調節回到政策中心位置。利率年內存在20BP-30BP下調空間。觀(guān)察今年二次降息的時(shí)間窗口，均選擇美聯(lián)儲非加息月份，6月央行提前預判美聯(lián)儲暫停加息，8月則是美聯(lián)儲貨幣政策的真空期。下次降息可能再次選擇美聯(lián)儲貨幣政策真空期的10月，減輕可能給人民幣匯率帶來(lái)的壓力。此外，8、9月份地方政府債加速發(fā)行，可能引起的流動(dòng)性緊張將部分對沖降息對實(shí)體經(jīng)濟的推動(dòng)作用，因此9月央行可能再次選擇降準釋放長(cháng)期流動(dòng)性，加大逆周期調節，配合財政政策協(xié)同發(fā)力。

（文章來(lái)源：第一財經(jīng)）

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