自8月實(shí)現非對稱(chēng)下調后，LPR報價(jià)已經(jīng)連續三個(gè)月維持不變。

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11月21日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年11月貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均較上月維持不變。

分析人士認為，LPR的定價(jià)之錨未發(fā)生變化，且當前貨幣供應保持合理適度、銀行盈利壓力較大，在多重因素影響下，LPR報價(jià)維持不變。

展望年內走勢，業(yè)內出現較大分歧。有分析認為，在穩樓市的背景下，金融支持政策需全面加碼，年內5年期以上LPR報價(jià)或調降。也有人認為，穩樓市政策已密集出臺，但效果仍未顯現，接下來(lái)的重點(diǎn)應該放到執行上面，且當前銀行端負債壓力加劇，LPR報價(jià)下調空間不足。

多重因素影響，LPR“按兵不動(dòng)”

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，11月LPR報價(jià)維持不變，一個(gè)重要的影響因素在于當月MLF利率未發(fā)生變化。

15日，央行縮量續做8500億元MLF，維持操作利率在2.75%不變。2019年LPR改革以來(lái)，LPR報價(jià)便以MLF利率為“錨”，通常跟隨MLF利率同方向浮動(dòng)。

溫彬解釋稱(chēng)，在MLF利率保持不變，且近期沒(méi)有降準操作、9月以來(lái)資金市場(chǎng)利率快速上行以及銀行核心負債成本仍偏高、凈息差持續承壓的情況下，LPR報價(jià)沒(méi)有相應下調基礎。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華認為，從前10個(gè)月金融數據看，短端、長(cháng)端流動(dòng)性保持合理充裕，貨幣信貸保持適度增長(cháng)，結構持續優(yōu)化，反映貨幣供應保持合理適度。同時(shí)，由于金融機構持續讓利實(shí)體經(jīng)濟，銀行息差明顯收窄，部分銀行盈利壓力較大；近期接連出臺支持小微企業(yè)增量接續政策，以及此前密集出臺穩樓市政策，接下來(lái)首要是執行好這些政策措施。

東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示，穩樓市政策力度持續加碼，目前正處于政策效果觀(guān)察期。另外，LPR報價(jià)屬于最主要的市場(chǎng)基準利率之一，當前保持LPR報價(jià)穩定，也在一定程度上有助于夯實(shí)人民幣匯率回穩基礎，穩定匯市預期。

年內是否還有下調空間？業(yè)內觀(guān)點(diǎn)不一

王青預計，著(zhù)眼于四季度及明年初穩增長(cháng)、控風(fēng)險，引導房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現軟著(zhù)陸，推動(dòng)樓市盡快出現趨勢性回暖勢頭，金融支持政策需全面加碼，年內5年期以上LPR報價(jià)或調降。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，當前5年期以上LPR與30年MBS利差為41bp(基點(diǎn))，處于歷史較高的區間，因此若參考歷史經(jīng)驗，未來(lái)3個(gè)月5年期以上LPR可能仍有15bp的下調空間。

復旦大學(xué)金融研究院研究員董希淼也表示，下階段，預計金融管理部門(mén)仍將采取多方面措施，繼續推動(dòng)貸款利率穩中有降，更好地助力穩增長(cháng)、擴內需。

但溫彬認為，LPR繼續調降的空間和動(dòng)力不足。

2022年以來(lái)，在讓利實(shí)體和信貸供需失衡下，銀行資產(chǎn)端收益率不斷下行。三季度貨幣政策執行報告顯示，2022年9月各項新發(fā)放貸款利率下行至低位。

貸款利率快速下行，負債端存款成本較為剛性，使得商業(yè)銀行凈息差降至有數據以來(lái)最低。銀保監會(huì )數據顯示，三季度商業(yè)銀行凈息差為1.94%，環(huán)比二季度持平，較一季度收窄3bp，同比大幅收窄13bp。2022年10月，新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為4.3%，較上月繼續下降4bp，較上年末大幅下降133bp，已達到2008年統計以來(lái)的最低水平。

考慮到2023年個(gè)人住房存量貸款等面臨LPR定價(jià)調整的影響，銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)將進(jìn)一步承壓。如果不調降商業(yè)銀行負債成本，實(shí)體貸款利率繼續下降或“有心無(wú)力”。

值得注意的是，央行三季度貨幣政策執行報告刪除“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能”表述，提出“高度重視”未來(lái)通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側的變化，較二季度“密切關(guān)注”的警惕性更高。

溫彬說(shuō)，這表明央行對未來(lái)通脹走勢雖仍持中性觀(guān)察態(tài)度，但此因素影響已在其考量之內，當前政策層面對于降準等仍較為慎重，將繼續通過(guò)靈活、精準的公開(kāi)市場(chǎng)操作維持流動(dòng)性中性平衡。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華認為，近期接連出臺支持小微企業(yè)增量接續政策，以及此前密集出臺穩樓市政策，接下來(lái)首要是執行好這些政策措施。國內樓市目前需要的是因城施策、精準調控，此前密集出臺穩樓市政策措施，且階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限，較大程度降低短期調整5年期LPR利率必要性，首要的是推動(dòng)各地因城施策，用好用足穩樓市一攬子政策措施。

國海證券則表示，未來(lái)LPR下調仍需要看到央行率先主動(dòng)下調MLF利率。而受到海外高通脹與美聯(lián)儲加息的影響，這一操作可能會(huì )延后到明年一季度。

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