納指怎么了？

回望2022年，全市場(chǎng)最超預期的，就是美聯(lián)儲貨幣政策的大幅轉向，鮑威爾對于通脹的觀(guān)點(diǎn)，由暫時(shí)性轉變?yōu)橥浉畹俟?。因此，隨之而來(lái)的就是歷史罕見(jiàn)的大跨步式加息，打了投資者一個(gè)措手不及。

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而在這樣的背景下，作為全球最重要的央行，美聯(lián)儲收緊貨幣政策下，全球的各類(lèi)資產(chǎn)表現在2022年都乏善可陳。但仔細對比下，可以發(fā)現中間也存在結構性的差異。

就美股而言，截止12月23日，以周期金融為主的道瓊斯全年下跌8.63%，而相對應的，同期納斯達克下跌32.9%，納指跌幅遠超道瓊斯，再考慮到美元的貨幣升值因素，同期升值8.7%，因此道瓊斯的表現相對而言，屬于矮子里的高個(gè)。

而納指的表現低迷，全都要怪美聯(lián)儲？比如美國第三季度GDP增幅上修至3.2%，投資者將下跌原因歸結為數據上修引發(fā)的美聯(lián)儲收緊擔憂(yōu)。

的確，從市場(chǎng)結構而言，納斯達克作為對流動(dòng)性高度敏感板塊，相對道指，估值層面對于貨幣政策更加敏感。

《科技跑輸周期，美股又開(kāi)啟5年新輪回？》文章中就分析過(guò)，從歷史而言，自從次貸危機爆發(fā)的2007年以來(lái)，15年間，納斯達克跑贏(yíng)道指是常態(tài)，除了2011年、2016年以及今年以外，且就今年而言，表現差距是歷史罕見(jiàn)的。

這其中最重要的是，無(wú)論2011年還是2016年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)處于高速發(fā)展期，以FAAMG等巨頭為代表的納指處于黃金時(shí)代。

但是，《一場(chǎng)疫情，讓美股互聯(lián)網(wǎng)趕頂》中也指出，由于2020年的新冠疫情，加速了美國的互聯(lián)網(wǎng)化，使得科技巨頭的用戶(hù)數增長(cháng)快速透支。而《Netflix走下神壇，“流量定價(jià)”還能帶動(dòng)納指長(cháng)牛？》中分析過(guò)，流量是互聯(lián)網(wǎng)的基石。其實(shí)不止美國，就連馬化騰也說(shuō)“再也不相信買(mǎi)量”，這也側面驗證了目前互聯(lián)網(wǎng)的生態(tài)。

在流量見(jiàn)頂的背景下，《蘋(píng)果站在其他巨頭身上，“卷”崩納指》指出，蘋(píng)果也開(kāi)始下場(chǎng)，向其他巨頭要利潤了。

所以，納指的低迷，恐怕不僅同貨幣政策有關(guān)，更多的是與其自身的基本面有關(guān)。在業(yè)績(jì)低迷下，支持其上漲的動(dòng)力之一——回購，也呈現后繼無(wú)力。

常在河邊走，輪動(dòng)有先后？

但是納指恐怕不止影響的是其自己，科技股同金融股恐怕并非涇渭分明。

《一邊裁員，一邊缺人？非農掩蓋的現實(shí)》中指出，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是本輪裁員的重災區。過(guò)去15年來(lái)，科技業(yè)的發(fā)展也使得以灣區為代表的城市，房?jì)r(jià)猛漲，但在裁員下，灣區房?jì)r(jià)開(kāi)始逐漸走弱。從趨勢看，本輪高房?jì)r(jià)的地區反而成為本輪下跌的領(lǐng)跌板塊。而房?jì)r(jià)的調整，將會(huì )導致金融行業(yè)的壞賬風(fēng)險。

再次，除了美國自身以外，海外風(fēng)險也值得關(guān)注。隨著(zhù)日本央行改變YCC上限，作為國際市場(chǎng)資金的最大融出方，后續日本央行調整貨幣政策，可能會(huì )引發(fā)金融市場(chǎng)風(fēng)險。（《日本央行引發(fā)首個(gè)通縮交易？》）

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