全球“鎳王”即將迎來(lái)第一個(gè)IPO。

近日，瑞浦蘭鈞能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“瑞浦蘭鈞”）向港交所遞交了上市招股書(shū)，摩根士丹利和中信證券為聯(lián)席保薦人。

【資料圖】

瑞浦蘭鈞背后是世界500強青山控股集團，青山控股集團則是全球最大的不銹鋼和鎳生產(chǎn)商。

憑借著(zhù)強大的靠山，瑞浦蘭鈞僅成立不到5年時(shí)間，就沖進(jìn)了國內電池裝機量的前十，成為一匹當之無(wú)愧的黑馬。

短短幾年時(shí)間內，瑞浦蘭鈞已完成3輪融資。今年2月，上汽集團還以22億元領(lǐng)投瑞浦蘭鈞的產(chǎn)業(yè)輪融資，成為最大的外部戰略投資者。截至IPO前夕，瑞浦蘭鈞的估值已達248億人民幣，躋身獨角獸公司行列。

在動(dòng)力電池行業(yè)中，頭部效應愈發(fā)明顯，僅寧德時(shí)代和比亞迪便占據了四分之三以上的市場(chǎng)，市場(chǎng)也已經(jīng)習慣將關(guān)注的焦點(diǎn)聚焦在巨頭身上。其余的眾多玩家則共同瓜分剩下的市場(chǎng)。盡管瑞浦蘭鈞在2022年前11個(gè)月，裝機量達到了行業(yè)第十，但市場(chǎng)份額卻只有1.56%。

但以瑞浦蘭鈞為代表的二三線(xiàn)廠(chǎng)家并不甘心墊底，在行業(yè)格局的變動(dòng)中，在眾多車(chē)企對電池供應鏈的不安中，它們試圖彎道超車(chē)，逆勢崛起。

去年的電池荒，市場(chǎng)的目光聚焦在了更多的二三線(xiàn)動(dòng)力電池企業(yè)，瑞浦蘭鈞們拿到了車(chē)企的訂單，為了能夠擴大規模效益，頭部企業(yè)以及瑞浦蘭鈞們在實(shí)行一場(chǎng)巨大的產(chǎn)能擴充計劃。

背靠“鎳王”，一躍成為行業(yè)黑馬

瑞浦蘭鈞的崛起，一是趕上了好時(shí)候，這幾年動(dòng)力電池價(jià)格猛漲；二是背靠大樹(shù)好乘涼，它背后的母公司青山集團手握大量的鎳資源。

在上游原材料中，鎳的地位很重要，就連特斯拉創(chuàng )始人馬斯克也對外宣稱(chēng)“鎳是我們最大的瓶頸”。鎳在電池總成本占比近30%，高鎳、超高鎳電池占比更高。簡(jiǎn)而言之，具有低價(jià)鎳資源的企業(yè)可以掌握生產(chǎn)電池的成本優(yōu)勢。

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瑞浦蘭鈞手中有鎳資源，主要是來(lái)自其母公司青山控股集團，后者是全球最大的鎳鐵生產(chǎn)商之一。2021年全球鎳產(chǎn)量270萬(wàn)噸，青山控股的鎳產(chǎn)量就占據了其中的四分之一，成為國際鎳礦領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

青山集團背后的實(shí)控人，現年64歲的“鎳王”項光達，憑借著(zhù)手里的礦，以個(gè)人身家210億元一舉登上了2021年胡潤全球富豪榜，成為名副其實(shí)的“鎳王”。因其行事低調，在市場(chǎng)上極少露面，坊間傳言他是“最神秘的富豪”。

直到2022年3月份，一場(chǎng)倫敦交易所（LME）的“妖鎳”事件，讓青山集團一下成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

3月7日到8日，LME的鎳期貨兩天暴漲近250%，達到歷史最高點(diǎn)10.14萬(wàn)美元/噸，手握十余噸鎳空單的青山集團無(wú)法交割，繼而誘發(fā)了青山集團的爆倉風(fēng)險。據媒體報道，青山集團被逼空導致浮虧80億美元（約合505億元人民幣）。

對于遭到國際多頭逼倉，項光達對媒體直言：“老外的確有些動(dòng)作，正在積極協(xié)調?！彼业氖?，通過(guò)與交易對手方及金融機構達成協(xié)議，青山集團的此次爆倉危機最終得到了平穩化解。

這場(chǎng)鎳的金融戰，也讓市場(chǎng)了解到了青山集團的礦產(chǎn)資源有多豐富。

在此背景下，青山集團進(jìn)軍動(dòng)力電池領(lǐng)域也是順其自然。

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“鎳王”親兒子瑞浦蘭鈞的實(shí)力有多強？2017年剛成立，生產(chǎn)基地二期還未完全建設完畢，廣汽、吉利等20多家新能源汽車(chē)就搶著(zhù)下供貨訂單。

2018年底，瑞浦蘭鈞第一款磷酸鐵鋰產(chǎn)品量產(chǎn)。2020年開(kāi)始，瑞浦蘭鈞已經(jīng)為上汽通用五菱E100、E200供貨，2020年瑞浦裝機量0.99Gwh，上汽通用五菱就占據了73%。2021年，瑞浦蘭鈞為宏光MINI EV供貨。

2020年10月，當寧德時(shí)代、LG化學(xué)、松下等全球電池巨頭激戰正酣之際，瑞浦蘭鈞一舉殺入中國鋰電池裝機量前十。

今年4月，瑞浦能源完成股份制改造，同時(shí)更名為瑞浦蘭鈞。其中，永青科技持有瑞浦蘭鈞50.42%的股份，而青山集團則持有永青科技51%的股權，實(shí)際控制人項光達持有62.6%的股權，嘉興上汽持股8.7%。

目前，青山集團旗下也并未有任何上市公司，如若瑞浦蘭鈞在港交所成功上市，項光達將收獲第一家上市公司。

背靠鎳王，也不賺錢(qián)

瑞浦蘭鈞依靠鎳王，與眾多車(chē)廠(chǎng)達成了合作。

瑞浦蘭鈞的產(chǎn)品結構主要包括動(dòng)力電池、儲能電池等。

動(dòng)力電池方面，瑞浦蘭鈞成為了上汽乘用車(chē)、一汽奔騰、東風(fēng)日產(chǎn)（啟辰）、合眾汽車(chē)、合創(chuàng )汽車(chē)等國內主機廠(chǎng)的新能源汽車(chē)型號的動(dòng)力電池指定供應商；儲能電池方面，和陽(yáng)光儲能、科陸智慧能源及融和元儲等國內眾多主要儲能集成商的合作。

無(wú)法忽視的是，瑞浦蘭鈞仍未實(shí)現盈利。

在上游的原材料中，作為磷酸鐵鋰正極的一種主要材料，碳酸鋰的波動(dòng)也牽動(dòng)著(zhù)動(dòng)力電池和車(chē)企們的心。

近兩年，碳酸鋰價(jià)格的上漲有多離譜？2年時(shí)間，碳酸鋰漲了近十倍。

弗若斯特沙利文報告顯示，2019年，碳酸鋰的平均價(jià)格分別為每噸7.12萬(wàn)元，2020年時(shí)，碳酸鋰供應過(guò)剩，價(jià)格大幅下跌每噸4.71萬(wàn)元。

2021年下半年開(kāi)始，碳酸鋰價(jià)格有又開(kāi)始飆升，截至2022年上半年，每噸價(jià)格更是達到46.12萬(wàn)元。上海鋼聯(lián)數據最新數據顯示，截至2022年12月20日，電池級碳酸鋰價(jià)格價(jià)格為55萬(wàn)元/噸。

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瑞浦蘭鈞表示，作為行業(yè)新進(jìn)入者，并無(wú)議價(jià)能力。瑞浦蘭鈞三年半內，虧損額度接近17億元，虧損原因主要是原材料成本逐年上升，2022年上半年，該成本已經(jīng)占同期銷(xiāo)售成本的74.3%。

2019年至2021年，瑞浦蘭鈞營(yíng)收分別為2.33億、9.07億元、21.09億元，同期內虧損分別為1.12億、0.53億、8.04億。

直到2021年11月后，瑞浦蘭鈞才開(kāi)始與客戶(hù)簽訂補充協(xié)議，調整定價(jià)。并于2022年第二季度，在與客戶(hù)的合約中引入價(jià)格調整機制以應對原材料價(jià)格波動(dòng)。

2022年上半年，瑞浦蘭鈞瑞浦蘭鈞的動(dòng)力電池平均售價(jià)高達0.76元/Wh，同比上調了55.10%；同期儲能電池的平均售價(jià)為0.75元/Wh，同比上漲了27.12%。

上半年，瑞浦蘭鈞營(yíng)收大幅上漲至40.17億元，虧損縮小至7.05億元。

瑞浦蘭鈞已經(jīng)和青山集團的附屬公司永青科技簽署了框架協(xié)議，保證原材料供應長(cháng)期穩定和可預測。一是青山集團將在三年協(xié)議期內以?xún)?yōu)惠條款供應原材料，二是未來(lái)三年，瑞浦蘭鈞的采購額最高可分別達到38.25億元、111.25億元和166.42億元。

此外，毛利率偏低也是由于瑞浦蘭鈞的產(chǎn)能處于爬坡階段。

截止2022年三季度末，瑞浦蘭鈞的設計年產(chǎn)能已達到32.7GWh。但按照裝機量來(lái)看，2022年前三季度“動(dòng)力+儲能”電池的總產(chǎn)能僅為9.5GWh。

黃河科技學(xué)院客座教授張翔也對市界表示，動(dòng)力電池廠(chǎng)商的供應商訂單少，難以達到達到規模經(jīng)濟效益。如果盈利的話(huà)，生產(chǎn)線(xiàn)需要全力運轉。

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難逃產(chǎn)能過(guò)剩，面臨優(yōu)勝劣汰

2021年，爆發(fā)式增長(cháng)的新能源汽車(chē)市場(chǎng)，短時(shí)間內給上游動(dòng)力電池帶來(lái)了巨量的需求，一時(shí)間出現了“電池荒”。

盡管寧德時(shí)代、比亞迪依靠前期的資金實(shí)力、技術(shù)優(yōu)勢始終保持著(zhù)行業(yè)的龍年頭地位，但頭部電池廠(chǎng)商仍無(wú)法滿(mǎn)足。

車(chē)企們也出于供應鏈安全的角度，同時(shí)也擺脫頭部企業(yè)的捆綁，開(kāi)始扶植更多的二線(xiàn)動(dòng)力電池廠(chǎng)商，實(shí)現電池的成本可控。

下游市場(chǎng)的繁榮，為二線(xiàn)電池廠(chǎng)商們帶來(lái)了更好的機遇，也直接刺激了動(dòng)力電池廠(chǎng)商們的擴產(chǎn)意愿。

電池廠(chǎng)商們也迎來(lái)了一股資本熱潮。中國動(dòng)力電池裝機量排名前十位的企業(yè)中，中創(chuàng )新航已于今年10月登陸港交所主板，成為港股首家動(dòng)力電池企業(yè)。國軒高科和欣旺達也分別實(shí)現了海外市場(chǎng)二次上市。

剩下的蜂巢能源和瑞浦蘭鈞也分別遞交了招股書(shū)，蜂巢能源的科創(chuàng )板IPO申請已獲受理。

不過(guò)對于這些二線(xiàn)電池廠(chǎng)商們而言，進(jìn)入壁壘也非常高。

企業(yè)需要雄厚的資金實(shí)力。國海證券報告也顯示，動(dòng)力電池屬于重資產(chǎn)行業(yè)。前期的高投入才能形成產(chǎn)能的規模優(yōu)勢，一般1GWh電池產(chǎn)線(xiàn)需要投資3-4億元。

北京特億陽(yáng)光新能源總裁祁海珅對市界表示，動(dòng)力電池行業(yè)具有資金密集性加技術(shù)密集型的產(chǎn)業(yè)特性，原始企業(yè)出于自己資本實(shí)力，研發(fā)投入的驗證也需要在資本市場(chǎng)得到體現。

他也提到，瑞浦蘭鈞雖然依靠青山集團能夠取得成本優(yōu)勢，但是最終還是需要靠技術(shù)的先進(jìn)性，能量密度以及產(chǎn)品的先進(jìn)性贏(yíng)得市場(chǎng)?！安牧铣杀局皇且粫r(shí)的結構性?xún)?yōu)勢，還要回歸到資本市場(chǎng)，通過(guò)資本的投入，擴大研發(fā)投入提高產(chǎn)品的先進(jìn)性，僅僅依靠材料成本，不是長(cháng)久之計?！?/p>

二線(xiàn)動(dòng)力電池廠(chǎng)商們?yōu)榱俗プC會(huì )脫穎而出，制定了激進(jìn)的擴充產(chǎn)能計劃。中創(chuàng )新航2025年產(chǎn)能規劃為500GWh, 蜂巢能源產(chǎn)能規劃為600GWh。

瑞浦蘭鈞也將擴充產(chǎn)能視為提升收入的關(guān)鍵。

2023年末前，瑞浦蘭鈞的目標是實(shí)現設計產(chǎn)能超70GWh，并于2025年末達成150GWh以上的產(chǎn)能。如果以當下1GWh電池約值10億元計算，150GWh對應著(zhù)1500億元的年收入，瑞浦蘭鈞也曾提到過(guò)計劃在2027年銷(xiāo)售收入達到1000億元。

但擴產(chǎn)計劃也帶來(lái)了“產(chǎn)能過(guò)?！钡碾[患。

張翔對市界也表示，市場(chǎng)的激烈競爭、技術(shù)路線(xiàn)的差異以及技術(shù)的先進(jìn)性等，處于不利位置的廠(chǎng)商會(huì )面臨淘汰，這些因素都會(huì )導致產(chǎn)能過(guò)剩。

他認為，接下來(lái)，行業(yè)將會(huì )面臨優(yōu)勝劣汰的局面。

祁海珅也表示，先進(jìn)的產(chǎn)能、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品可能會(huì )優(yōu)先在高價(jià)位的新能源汽車(chē)上競爭激烈，二線(xiàn)動(dòng)力電池在中低端價(jià)位中，對產(chǎn)品的先進(jìn)性要求不高，還能夠保持一定的競爭優(yōu)勢。最終都需要回歸動(dòng)力電池的本質(zhì)，資本的持續性投入、技術(shù)的先進(jìn)性以及產(chǎn)品的迭代等。

動(dòng)力電池產(chǎn)能過(guò)剩、行業(yè)開(kāi)始洗牌、二三線(xiàn)廠(chǎng)商逐漸被淘汰甚至消亡，這場(chǎng)動(dòng)力電池卡位戰才剛剛開(kāi)始。

本文來(lái)源：市界 (ID:ishijie2018)

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