臨近年末，國改再添一新案例。

近期軍工股中直股份公告，擬發(fā)行股份向中航科工購買(mǎi)昌飛集團100%股權和哈飛集團100%股權并募集配套資金，交易構成重大資產(chǎn)重組。

(相關(guān)資料圖)

若重組完成，公司將成為國內最大的軍、民直升機零部件制造及總裝平臺，資產(chǎn)規模將大幅擴大，進(jìn)一步夯實(shí)公司國內規模最大、產(chǎn)值最高、產(chǎn)品系列最全的直升機產(chǎn)業(yè)制造基地地位。

三年行動(dòng)進(jìn)入收尾期

事實(shí)上，中直股份此次重組也是國改大動(dòng)作之一，今年是國企改革“三年行動(dòng)”收官之年，國資委副主任翁杰明此前表示，中央企業(yè)和各地改革三年行動(dòng)工作臺賬完成率均超過(guò)98%。

中信建投表示，目前軍工國改持續兌現，資產(chǎn)整合有望持續加速推進(jìn)，主要形式為股權劃轉、吸收合并和資產(chǎn)注入及剝離。院所改制暫遇困難，國有資產(chǎn)證券化主要采取軍工央企旗下集團企業(yè)資產(chǎn)重組和軍工科研院所經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入。從目前的政策指引和現有案例來(lái)看，軍工央國企正在以吸收合并、剝離注入等多種形式進(jìn)行資產(chǎn)的整合，以期打造一批旗艦型軍工央國企。

期預計未來(lái)軍工國改或將以現有上市公司為核心，通過(guò)資產(chǎn)注入和股權激勵，兩者相互結合以期打造旗艦型上市公司。

后續國改還有哪些看點(diǎn)？

財通證券表示，站在當前時(shí)點(diǎn)，未來(lái)國改的三大變化值得關(guān)注，即：戰略新興產(chǎn)業(yè)央企國企的地位有所提升、合理重估“中國優(yōu)勢”、以及關(guān)注下一階段的國改政策催化。具體來(lái)看：

1、超半數央企集團處于戰略新興產(chǎn)業(yè)

根“十四五規劃”第九章中劃分出8個(gè)關(guān)鍵技術(shù)/工程相關(guān)的戰略性新興產(chǎn)業(yè)，98個(gè)央企集團中56家與其相關(guān)。其中，新材料、高端裝備的央企集團數量較為靠前。42個(gè)傳統行業(yè)的央企集團則主要集中在建筑和交運領(lǐng)域。

財通證券表示，結合經(jīng)濟發(fā)展主線(xiàn)，戰略性新興產(chǎn)業(yè)國企中，新材料、新制造、新軟件為代表的“三新”國企值得關(guān)注。

2、合理重估國企、央企估值

財通證券認為，盡管過(guò)去10年是民企上市公司的主戰場(chǎng)，但國企改革帶來(lái)的“質(zhì)變”也在逐步發(fā)酵，一個(gè)顯著(zhù)的特征就是國企的股息率逐年提升。

其表示，供給側改革對于央企和國企降杠桿的效果較為顯著(zhù)，在當前內需疲弱、民企寬

信用受阻的背景下，央企可能是當前加杠桿的主力。因此在本輪制造業(yè)寬信用背景下，部分大型國企相對免疫終端景氣，資本開(kāi)支和景氣周期上行的確定性更強。

3、關(guān)注下一階段的國改政策催化

財通證券指出，明年還是本輪國企改革的“十年之期”，年不僅僅是對“三年行動(dòng)”的總結，更是對本輪歷經(jīng)了10年之久的國企改革中長(cháng)期成果的驗收。

哪些央國企值得關(guān)注？

財通證券表示，以下五條線(xiàn)索值得關(guān)注：

線(xiàn)索一：央企專(zhuān)業(yè)化整合將成為國企改革的核心主線(xiàn)，關(guān)注戰略性新興產(chǎn)業(yè)中的“鏈長(cháng)”企業(yè)。

線(xiàn)索二：關(guān)于低估值、高分紅國央企，從“分紅意愿、分紅能力、估值水平”三個(gè)維度梳理出以下標的：

線(xiàn)索三：受益于股權激勵帶來(lái)業(yè)績(jì)改善的國有上市平臺，從“（1）激勵標的為第一類(lèi)限制性股票；（2）授予時(shí)間為2021年；（3）比較Wind一致預期利潤，選取23年一致預期業(yè)績(jì)同比高于22年的公司，即盈利持續改善的公司”3個(gè)維度進(jìn)行篩選。

線(xiàn)索四：“雙碳”轉型帶來(lái)產(chǎn)業(yè)布局更新和估值提升，在國企改革將進(jìn)一步朝“雙碳”目標推進(jìn)的背景下，手握大量現金、資源的相關(guān)國有企業(yè)有望優(yōu)先布局新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也將受益于轉型帶來(lái)的估值提升。

線(xiàn)索五：通過(guò)資產(chǎn)注入或重組進(jìn)一步提高證券化率，括資產(chǎn)注入預期較強、資產(chǎn)重組可能性較高軍工、電力等行業(yè)：當前軍工集團的資產(chǎn)證券化率較低，有較大提升空間。

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