12月26日，國家衛健委印發(fā)對新型冠狀病毒感染實(shí)施“乙類(lèi)乙管”總體方案的通知，通知提及，優(yōu)化中外人員往來(lái)管理，取消入境后核酸檢測及隔離政策。來(lái)華人員在行前48小時(shí)進(jìn)行核酸檢測、健康申報正常且海關(guān)口岸常規檢疫無(wú)異常者，可進(jìn)入社會(huì )面。取消“五個(gè)一”及客座率限制等國際客運航班數量管控措拖。

隨著(zhù)國內防疫政策優(yōu)化后，出入境政策也放寬了，這將為跨境人員往來(lái)提供更多便利，也意味著(zhù)中國公民的出境旅游有望進(jìn)一步恢復。那么在防疫政策不斷放松下哪些行業(yè)將最先復蘇？目前都已經(jīng)修復到什么程度了？

旅行社、OTA

眾所周知，這兩年疫情的“封控”政策對于以出境游為主要收入來(lái)源的旅游綜合服務(wù)版塊可謂是毀滅性的打擊。據《中國出境旅游發(fā)展年度報告（2022-2023）》，2020年—2022年，我國出境旅游人數累計減少4億人次。在出境游業(yè)務(wù)暫停后，相關(guān)旅游企業(yè)業(yè)績(jì)受損嚴重。

【資料圖】

其中眾信旅游在2019年前出入境業(yè)務(wù)收入占比達到90%左右，在22年僅占到29%了。2022、2021年受到疫情影響，出入境收入同比-89%、-80%，毛利更是連續兩年負值（2021年-387萬(wàn)、2020年-3.2億）。

不過(guò)隨著(zhù)出入境政策的放開(kāi)，旅游業(yè)最壞的日子恐怕已經(jīng)過(guò)去，在開(kāi)放后旅游需求有望迎來(lái)一波觸底反彈。根據攜程顯示，在方案發(fā)布半小時(shí)內平臺熱門(mén)海外目的地搜索量同比大漲10倍，出境機票、海外酒店搜索均達到三年來(lái)峰值（全平臺國際機票瞬時(shí)搜索量大幅增長(cháng)850%、春節出境跟團游產(chǎn)品的相關(guān)搜索量猛漲6倍）。

見(jiàn)智研究認為此次出入境政策的放松也會(huì )為攜程這樣的OTA平臺帶來(lái)明確的業(yè)績(jì)修復。實(shí)際上在疫情前國際化就是攜程的重要戰略方向了，2019年攜程國際收入占比已超過(guò)35%，其中出境業(yè)務(wù)收入占比約25%（約89億元）。隨著(zhù)歐美和亞太部分地區的疫情管控開(kāi)放，已經(jīng)體現在了國際業(yè)務(wù)反彈上，其中歐美地區在去年下半年已陸續開(kāi)放，以歐美地區業(yè)務(wù)為主的sky scanner在上半年恢復有所提升；今年又受到亞太地區開(kāi)放的帶動(dòng)，海外品牌在3季度已基本恢復到19年9成左右的收入水平，預計隨著(zhù)中國出入境的放開(kāi)，業(yè)績(jì)將得到進(jìn)一步的修復。

除了海外業(yè)務(wù)回到正常的增長(cháng)軌道上，攜程在疫情期間也在發(fā)展新的方向，如短途出行和內容平臺，或成為疫情之后的業(yè)務(wù)新增長(cháng)點(diǎn)。盡管短途在疫情前業(yè)務(wù)占比不大，但在疫情期間短途需求成為了旅游恢復的重要支撐，短途出行占比從原來(lái)的3、4成提升到了5成以上。另外，在疫情后，消費者可能有出行的意愿但不知道去哪里，攜程也在從純交易平臺慢慢轉變?yōu)橐粋€(gè)內容加交易的平臺，通過(guò)搭建內容渠道如直播、榜單、社區，來(lái)提升用戶(hù)的轉化和粘性，以更長(cháng)期地達到交易到內容的閉環(huán)。

總結：見(jiàn)智研究認為隨著(zhù)出入境的開(kāi)放，政策底已經(jīng)過(guò)去，同時(shí)通過(guò)用戶(hù)的搜索數據我們也可以看到?旦出行環(huán)境得到改善，大家對于長(cháng)途旅行的熱情其實(shí)并不會(huì )有所減少，受到疫情影響打擊較大的旅行社及OTA或將迎來(lái)業(yè)績(jì)反彈及盈利能力恢復。其中攜程在海外業(yè)務(wù)回歸正軌后，同時(shí)又有短途出行及內容平臺的新助力，預計會(huì )有不錯的業(yè)務(wù)表現。

不過(guò)需要注意的是，出入境的完全恢復還是需要時(shí)間的，參照已經(jīng)開(kāi)放的市場(chǎng)，像日韓在年中就已宣布要開(kāi)放跨境出行，但到目前為止的出入境人次還沒(méi)有恢復到疫情前水平，本地消費還是以餐飲酒店為主、再到長(cháng)途、出入境則會(huì )更慢一些。另外我們還觀(guān)察到目前攜程酒店預定基本80%以上的訂單來(lái)自當天預訂，?周以上的訂單還不到4%，取消風(fēng)險目前也比較大?？傊鲂锌隙ú粫?huì )是一蹴而就的，還是要等到整個(gè)疫情更加常態(tài)化，消費者的感染心態(tài)更好了之后，出行的恢復才會(huì )更加明顯。

免稅

見(jiàn)智已經(jīng)在《取消落地健康碼，中免能迎來(lái)業(yè)績(jì)爆發(fā)嗎？》一文中詳細分析了隨著(zhù)月初防疫政策的優(yōu)化，消費已初露復蘇跡象，總的來(lái)說(shuō)疫情不確定性已經(jīng)消除，后續需重點(diǎn)關(guān)注恢復強度。本文將重點(diǎn)分析目前消費的恢復情況如何，以及出入境開(kāi)放政策對免稅的影響。

首先，我們觀(guān)察到上周（12月19-12月25日），海南航空客流已經(jīng)在回暖，其中三亞客流維持高位增長(cháng)，恢復至疫情前近8成水平。客源主要是來(lái)自北京、成都、上海的第一批“陽(yáng)康”旅行者。

海南機場(chǎng)：客流30.4萬(wàn)人次，環(huán)比-8.9%，恢復至19年同期65.7%。

?？跈C場(chǎng)：客流13.0萬(wàn)人次，環(huán)比-19.4%，恢復至19年同期54.5%。

三亞機場(chǎng)：客流16.6萬(wàn)人次，環(huán)比+0.8%，恢復至19年同期78.3%。

此外，離島免稅銷(xiāo)售也呈現出了明顯的回暖趨勢。12月13-19日，海南離島免稅銷(xiāo)售額已連續7天超1億元，三亞4家離島免稅商店7天銷(xiāo)售金額達4.38億元。具體來(lái)看中免12月的銷(xiāo)售數據，12月第一周中免銷(xiāo)售額在5.7億，第二周在8.3億，第三周在11億。

從日均銷(xiāo)售額看，去年中免一天平均銷(xiāo)售額在8000 萬(wàn)-8500萬(wàn)，在今年8、9 月份疫情防控最嚴時(shí)一天銷(xiāo)售降低至4500萬(wàn)-5000萬(wàn)。而根據上述銷(xiāo)售數據換算，中免在12月第一周一天銷(xiāo)售額大概在8000萬(wàn)，第二周平均每天銷(xiāo)售額超過(guò)1億，到了第三周平均每天在1.5億左右，已經(jīng)達到了去年同期的八成左右，疫情恢復后的增長(cháng)速度好于預期。

而本次出入境的放開(kāi)將再次有利于免稅店的業(yè)務(wù)恢復，其中機場(chǎng)免稅店有望率先受益。值得關(guān)注的是，中免與海南機場(chǎng)共同持股的三亞鳳凰國際機場(chǎng)于25日在官網(wǎng)發(fā)布消息：自“新十條”疫情防控優(yōu)化措施發(fā)布以來(lái)，三亞航空旅游市場(chǎng)實(shí)現快速回暖，為滿(mǎn)足更多旅客的免稅購物需求，三亞機場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)再升級。

本次三亞鳳凰機場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)的升級，一方面是擴大了運營(yíng)規模，用于吸納海南免稅市場(chǎng)快速發(fā)展下帶來(lái)的增量消費客流；另一方面新引進(jìn)了諸多精品、腕表、酒水等高級奢侈品牌，要知道精品比香化類(lèi)產(chǎn)品客單價(jià)更高，對毛利率也將有一定支撐。此外，三亞鳳凰機場(chǎng)T3航站樓預計于23年開(kāi)工，按照2700- 3000萬(wàn)人次保障能力設計，建設完成后旅客吞吐量將進(jìn)一步提升。

從明年海南的整體免稅情況來(lái)看，在消除疫情影響下，海南觀(guān)光旅游免稅的銷(xiāo)售明顯增長(cháng)，明年整體海南離島免稅的期望大約是1000億，重點(diǎn)則在于新海港和王府井這兩個(gè)新增量。

其中新海港項目我們已經(jīng)在上一篇文章中詳細分析過(guò)了，今年10月底開(kāi)業(yè)率在40%左右，預計可在今年春節前達到60%，并在明年下半年度實(shí)現90%的開(kāi)業(yè)率；另一個(gè)王府井項目是除了?？诤腿齺唭蓚€(gè)集中的免稅地開(kāi)出的另一個(gè)萬(wàn)寧免稅項目，預計23年1月開(kāi)業(yè)，免稅業(yè)務(wù)對于王府井來(lái)說(shuō)是從0到1的過(guò)程，也會(huì )給海南的離島免稅業(yè)務(wù)帶來(lái)新的份額。

不過(guò)市場(chǎng)上也存在一些擔心的聲音，出入境開(kāi)放后日韓的免稅購物是否會(huì )對國內免稅造成巨大沖擊？

見(jiàn)智研究認為日本和韓國的免稅店確實(shí)比國內發(fā)展得早，也具有一定的價(jià)格優(yōu)勢。從韓免進(jìn)口到國內大概會(huì )比從中免進(jìn)貨便宜10%左右，中免從品牌采貨相較韓免從品牌采貨大概高5-10個(gè)點(diǎn)左右。

不過(guò)我們可以看到韓免的運營(yíng)壓力也在上升，3Q22新羅旅游零售收入同比+40%，經(jīng)營(yíng)利潤卻大幅下降97%，OP margin僅0.04%；另外仁川機場(chǎng)免稅店租金減免將于年底結束，樂(lè )天自成立以來(lái)首次向員工發(fā)出自愿退休以節約成本。

總的來(lái)說(shuō)盡管韓免確實(shí)具備一定的價(jià)格優(yōu)勢，不過(guò)運營(yíng)壓力也在上升，對國內免稅的沖擊不會(huì )太大，市場(chǎng)不必過(guò)分擔憂(yōu)。

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