剛剛過(guò)去的2022年，中國權益市場(chǎng)波折不斷，私募機構壓力徒升。

艱難背景下，百億私募的眼光并沒(méi)有局限于內地市場(chǎng)。

一開(kāi)年，旋即有百億機構披露即將在離岸市場(chǎng)展業(yè)的消息。

(資料圖片僅供參考)

雖然中國私募管理人一直在不斷嘗試“出?！?，但這并不屬于真正的國際化布局，有著(zhù)諸多局限。

百億私募海外布局，再添一家

本周，北京私募仁橋資產(chǎn)對持有人透露：2022年完成了旗下香港公司的注冊。香港公司的成立對該私募機構探索除逆向外的第二策略，特別是對沖方向，以及接觸更多的海外機構投資者具有重要的意義。

仁橋資產(chǎn)成立于2017年，創(chuàng )始人夏俊杰此前是公募諾安基金的績(jì)優(yōu)基金經(jīng)理。該私募成立后，主打逆向投資策略，基金凈值有低回撤特點(diǎn)，機構持有人數量占有相當比重。

資事堂了解到：仁橋資產(chǎn)拓展離岸市場(chǎng)戰略考量中，主要想突破目前同質(zhì)化的主觀(guān)股票多頭策略，運用香港市場(chǎng)多元對沖工具擴充投資策略條線(xiàn)。

出海？國際化？

資事堂與頭部私募交流發(fā)現：中國私募管理人走出內地市場(chǎng)，在海外市場(chǎng)設立公司實(shí)體展業(yè)，有不同的訴求。

實(shí)際上，不能用出海、國際化布局去籠統地給這類(lèi)機構貼標簽。

2015年之前，中國曾有少部分機構在香港設立公司，包括：景林資產(chǎn)、淡水泉投資、保銀投資、重陽(yáng)投資等。

這一批“吃螃蟹”的機構基本有一個(gè)共同特點(diǎn)：創(chuàng )始人或合伙人定居中國香港，對離岸市場(chǎng)的情況有一定了解，并在面對離岸客戶(hù)募資并成立美元基金，以投向境內外上市的中國股票為主。

同一時(shí)期，“網(wǎng)紅型”私募東方港灣、林園投資也在這個(gè)時(shí)期“出?！?，同樣以募資為主。

2017年之后，隨著(zhù)中國機構投資者壯大，管理規?？焖偕仙?，私募管理人積累了一定的自有資金，疊加滬港通交易的活躍，離岸展業(yè)的需求上升。

特別是量化私募崛起后，大量百億量化機構去香港市場(chǎng)申請牌照，募集美元資金進(jìn)行交易，并隨后曝出基金杠桿過(guò)大導致凈值大幅回撤的事件。

實(shí)際上，國內管理人甚少公開(kāi)提及國際化布局的定義。

近兩年，有海外機構背景的量化私募，曾談及國際化的理念。比如，明汯投資合伙人對“國際一流”定義如下：成為國際主要資本市場(chǎng)的重要參與者、擁有國際一流人才梯隊與組織文化?！?/p>

換言之，由于中國量化機構創(chuàng )始人普遍具有華爾街背景，技術(shù)驅動(dòng)色彩濃厚，對海外機構架構體系有了解，因此試圖和國際量化高手同場(chǎng)競技。

總體來(lái)看內地股票私募管理人的海外展業(yè)長(cháng)期傾向于募資層面。這種海外展業(yè)并非真正的國際化，或者說(shuō)所謂的全球化布局。

老牌私募海外展業(yè)的進(jìn)化

資事堂觀(guān)察到：中國第一代私募的海外展業(yè)第一站以香港為主，近幾年開(kāi)始再次“走出去”，進(jìn)化速度超出同行。

保銀投資就是一例。

這家機構成立于2000年初，創(chuàng )始人王強是中國第一代證券投資人，長(cháng)期滬港兩地運作基金。

2018年和2019年，王強先后設立印度辦公室和日本辦公室，并招攬當地人才。

據悉，保銀投資認為印度市場(chǎng)的投資者結構和中國市場(chǎng)類(lèi)似(即散戶(hù)占比較 多)，為機構投資者提供充足的阿爾法機會(huì )，借此賺取新興市場(chǎng)紅利，這相當于從零開(kāi)始直接投資一個(gè)國別資產(chǎn)。

這家百億私募布局日本則是為了“更新”投資策略，認為投資日本可以為旗下平臺型基金的投資組合增加多樣性，特別看重日本股票市場(chǎng)流動(dòng)性較高的特點(diǎn)，可以助其施展中性策略，借此平滑基金組合波動(dòng)。

淡水泉投資也是一例，其則從投研能力角度進(jìn)行海外辦公室布局。

據悉，這家千億私募2019年設立紐約辦公室，將其定位為研究導向的能力中心，側重于TMT、醫藥等前沿領(lǐng)域的深度研究，以及人才發(fā)掘。

中國私募出海的新挑戰

資事堂與多家大型私募管理人交流后發(fā)現，仍有很多亟待解決諸多“技術(shù)性”與“價(jià)值觀(guān)”層面的障礙。

1、內地機構在離岸市場(chǎng)展業(yè)，特別將募集資金投向海外資產(chǎn)并充分運用衍生品工具，但將相關(guān)頭寸倒入至內地產(chǎn)品并體現在凈值中存在一定技術(shù)性難度，主要在運作合規、資金托管等重要環(huán)節。

內地管理人拓展海外投資但可能無(wú)法惠及到內地高凈值客戶(hù)，但內地客戶(hù)又是其核心客戶(hù)群。

2、內地管理人不能局限于從離岸市場(chǎng)“找錢(qián)”、“找人才”的展業(yè)邏輯，更多要展現管理人的“軟實(shí)力”，包括邁過(guò)語(yǔ)言門(mén)檻向海外市場(chǎng)清晰表述投資體系、符合國際一線(xiàn)標準的基金運作模式。

管理人在離岸市場(chǎng)切勿將管理規模、基金歷史業(yè)績(jì)、投研人員奧賽獎牌數的宣傳思維，原封不動(dòng)地搬到離岸市場(chǎng)。

3、內地管理人開(kāi)始嘗試海外上市公司的投研，特別是有區域性的當地本土公司。但管理人仍擔心地緣局勢的新一輪變化，可能讓海外投資規劃遭遇不確定性。

4、由于海外投資者對中國股票的配置中，指數化跟蹤處于核心位置，其次涉及主動(dòng)管理型的投資組合，并將一部分頭寸委托給內地管理人打理。

因此，內地管理人要展現主動(dòng)管理策略的獨特性，而不是以同質(zhì)化的策略去吸引對中國資管業(yè)態(tài)不了熟悉的投資人。

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞： 離岸市場(chǎng) 機構投資者 香港公司