在股市行情較差的時(shí)候，大家總會(huì )想到買(mǎi)債來(lái)避險。不過(guò)純債策略基金收益有限，不一定能滿(mǎn)足所有投資者的需求。而宏觀(guān)策略基金由于投資范圍較廣，多資產(chǎn)多策略動(dòng)態(tài)搭配也能應對大部分市場(chǎng)情況，歷史上也貢獻了較好的業(yè)績(jì)，一度被投資人認為是最好的“避風(fēng)港”。然而去年百億宏觀(guān)策略私募里只有一家機構取得了正收益。

(資料圖片僅供參考)

唯一的正收益半夏

要說(shuō)誰(shuí)是近年來(lái)私募圈內流量最大的基金經(jīng)理，半夏李蓓必然有一席之地。

如果只是單純想博人眼球引流量，那么黑紅也是紅，不過(guò)李蓓這兩年的業(yè)績(jì)也的確出色。

2021年憑借中證500指數以及焦煤期貨的精準判斷，代表產(chǎn)品斬獲了60.19%的收益，2022年更是在9月底左側抄底A股并持續加倉，最終全年做出了1.34%的業(yè)績(jì)。

要知道2022年市場(chǎng)極其難做，在取得正收益的同時(shí)，基金年內最大回撤僅為-8.94%。

半夏也是2022年百億宏觀(guān)策略私募里唯一取得正收益的機構。

最近5年除了2019年表現相對一般以外，其余4年的業(yè)績(jì)都相當亮眼。

也因為穩定的表現，李蓓影響力迅速擴大，在去年6月底她曾一度宣布“退網(wǎng)”，而后依然不定期發(fā)表對市場(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)，當下熱度依然在線(xiàn)。

關(guān)于2023年的市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)。

股票方面，李蓓對今年的市場(chǎng)較為樂(lè )觀(guān)，看好制造和大金融板塊，不看好大消費。

債券方面，李蓓認為明年上半年的利率短端可能依然是低位震蕩，同期經(jīng)濟大概率不會(huì )出現顯著(zhù)好轉，下半年可能溫和上行，所以長(cháng)期來(lái)看，特別是?久期的信?債回報可能顯著(zhù)下行。

半夏今年能否延續近幾年的高光表現，咱們拭目以待。

凱豐、樂(lè )瑞中規中矩

再來(lái)看兩家今年表現相對中規中矩的百億宏觀(guān)策略私募。

首先是凱豐投資，2022年凱豐旗下代表產(chǎn)品收益為-10.89%，沒(méi)有絕對收益，但業(yè)績(jì)也不算令人失望。

過(guò)往7年的業(yè)績(jì)一直相對穩定，在保持較高收益的同時(shí)，回撤也控制的不錯。

2022凱豐的策略為做空歐債，做多港股，從結果來(lái)看，空歐債做對了，港股雖然近期反彈較大，但總的一年來(lái)看還是跌了不少。

今年凱豐依然看好港股，盡管港股總體流動(dòng)性在下降，但從同一公司在不同市場(chǎng)交易的股票情況對比來(lái)看，港股的流動(dòng)性在相對變好，目前估值也相對較低。

商品方面，凱豐認為原油前期下跌較為充分，明年上半年原油價(jià)格反彈概率較高，但下半年如果美國進(jìn)入衰退，原油價(jià)格可能會(huì )承壓。

有色的長(cháng)邏輯碳支撐依然沒(méi)有變化，光伏、新能源車(chē)需求都比較旺盛，庫存低，基本面支撐最為明顯。黑色則宏觀(guān)預期較強，但現實(shí)表現一般。凱豐判斷有色的表現相對偏強，而黑色較弱。

債券方面，凱豐認為全球通脹水平居高不下，歐洲債券利率依然嚴重滯后于通脹，相對看空歐債。

再來(lái)看看樂(lè )瑞資產(chǎn)，2015-2021這7年間，旗下宏觀(guān)策略代表產(chǎn)品均取得了正收益，今年-15.93%的業(yè)績(jì)確實(shí)有點(diǎn)發(fā)揮“失?！?。

對于2023，樂(lè )瑞認為債券現在的主要問(wèn)題不是信用風(fēng)險，而是流動(dòng)性錯配問(wèn)題，政策利率預計將回歸中性，疊加較為脆弱的市場(chǎng)結構，預計債券將會(huì )走熊。

股票方面，樂(lè )瑞認為現在的估值和市場(chǎng)結構都非常好，資金面和基本面等主要驅動(dòng)因素也變得越來(lái)越有利，當下是非常好的配置位置。

商品方面，樂(lè )瑞認為短期商品價(jià)格還受到美國經(jīng)濟相位下行的壓制，一旦經(jīng)濟明顯復蘇，商品價(jià)格大概率會(huì )漲。

敦和、永安國富跌落神壇

最后來(lái)看看去年表現較差的百億宏觀(guān)策略私募，這兩家機構去年都有出來(lái)和投資人公開(kāi)道歉。

敦和的兩位核心基金經(jīng)理張擁軍和俞培斌所管理的產(chǎn)品去年跌幅均在20%+，另一位基金經(jīng)理徐小慶表現較好，他管理的產(chǎn)品去年跌幅不到9%。

11月以來(lái)的股市大反彈敦和不僅沒(méi)有抓住，產(chǎn)品凈值反而一路走低。。。

在最新的年度策略會(huì )上，敦和表示去年有三點(diǎn)不足：

①思想上放松了警惕，對2022年海內外的風(fēng)險沒(méi)有引起足夠重視和警覺(jué)；

②對大類(lèi)資產(chǎn)配置的難度認識不夠，大類(lèi)資產(chǎn)配置策略十分多樣化，也對每一個(gè)策略要求都比較高，降低了成功的概率

③對風(fēng)險和收益的平衡認識不足，在面臨極端沖擊的時(shí)候，凈值控回撤的風(fēng)險意識不夠。

2023敦和較為看好美債和港股。

永安國富去年的日子也不好過(guò)，部分產(chǎn)品甚至跌破預警線(xiàn)。。。

基金經(jīng)理孟樂(lè )在道歉信里明確表示“宏觀(guān)和政策分析尤其是對疫情及地緣政治方面，感受到超越能力范圍無(wú)法把握?！?/p>

9月份以后，基金在下跌途中被動(dòng)減倉，一方面由于基金風(fēng)控條款的約束，無(wú)法在清盤(pán)線(xiàn)附近持倉；其他離風(fēng)控線(xiàn)較遠的基金也選擇極低倉位。

1%-2%的允許波動(dòng)空間內，讓基金操作難度非常大。

不過(guò)去年的最后兩個(gè)月，永安國富旗下部分產(chǎn)品累計收益超11%。

總的來(lái)說(shuō)，宏觀(guān)策略不可能每年、每個(gè)階段都對，即便過(guò)往長(cháng)期業(yè)績(jì)優(yōu)秀也不代表未來(lái)還能一直延續，比如敦和和永安國富過(guò)往的印象都是“穩健”，去年業(yè)績(jì)也能突然崩盤(pán)。

而當下風(fēng)光的李蓓2019也錯誤判斷過(guò)地產(chǎn)周期，2021年初也曾看多過(guò)港股，喊出“奪取港股定價(jià)權”。

所以，如果是追求穩健，也不宜過(guò)于重倉宏觀(guān)策略基金，并且有承受波動(dòng)的心理準備，收益預期也放低一些。

本文來(lái)源：i資管工廠(chǎng)，原文標題：《永安國富跌落神壇、敦和虧損超20%：宏觀(guān)對沖全軍覆沒(méi)的一年》

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