一年一度的債務(wù)上限大戲即將上演。

截至目前，美國政府債務(wù)距離突破31.4萬(wàn)億美元的法定債務(wù)上限僅差640億美元，財政部的現金賬戶(hù)余額和新的稅收支出都已經(jīng)用盡。更糟糕的是，這最后的喘息空間預計將在一周后被擠壓殆盡。

(資料圖)

銀行間市場(chǎng)經(jīng)紀商毅聯(lián)匯業(yè)集團(ICAP)下屬研究機構Wrightson近期發(fā)布的一項最新報告認為，美債近期供應的激增，可能會(huì )使未償公共債務(wù)總額在1月19日收盤(pán)后升至債務(wù)上限上方約100億美元。

觸及債務(wù)上限的后果大概率是金融市場(chǎng)發(fā)生巨震。高盛此前指出，債務(wù)上限構成了今年最大的政治風(fēng)險。政府若未及時(shí)償還債務(wù)可能會(huì )嚴重打擊投資者們的信心，類(lèi)似于2011年債務(wù)僵局所導致的美股大幅拋售將再次發(fā)生。

不過(guò)，美國國會(huì )和聯(lián)邦政府也是老演員了?？v觀(guān)歷史，財政部一般會(huì )向國會(huì )尋求提高債務(wù)上限，或者暫停債務(wù)上限生效，以避免政府因資金短缺而停擺。眼下，距離突破上限還有一周，美國債務(wù)還能玩出什么新花樣？

距離“債務(wù)上限”只有一周

具體來(lái)看，在這640億美元的緩沖資金中，有超過(guò)一半將被本周一系列的基準票據、債券和債券拍賣(mài)耗盡。根據ICAP和彭博的數據，在下周二最后一筆債務(wù)清算完成后，債務(wù)凈增加額達到366億美元，剩下的限額略低于277億美元。但這還不包括兩天后在1月19日結算的新現金管理賬單。

Wrightson ICAP 經(jīng)濟學(xué)家Lou Crandall在報告中寫(xiě)道：?“即使我們對非市場(chǎng)化債務(wù)的預測過(guò)高，財政部也可能過(guò)于接近日常運營(yíng)舒適度的上限?！?/p>

為了維持這600億美元的安全空間，財政部很可能需要在此之前實(shí)施非常規措施。財政部計劃周三出售360億美元的4個(gè)月期國債，比前一周的標售多出30億美元。

當然，對于一個(gè)像美國這樣依靠債務(wù)融資的國家來(lái)說(shuō)，達到債務(wù)門(mén)檻水平只是一種形式，意味著(zhù)財政部將在未來(lái)幾天通知國會(huì )，它將采取“非常規的會(huì )計措施”。

一旦美國財政部采取非常規措施，至少在未來(lái)幾周內將擁有“充足的借款能力”，因此它可以在未來(lái)幾周繼續擴大3個(gè)月和6個(gè)月期國債的發(fā)行規模。不過(guò)，Wrightson 預計美國財政部在周四宣布下一輪融資時(shí)，將保持規模不變。

此外，財政部發(fā)行現金管理票據的期限僅為35天，這一事實(shí)表明，財政部希望在債務(wù)上限下“保持一些靈活性”，通過(guò)增加較短期的債券來(lái)達到這一目的。

美國政府什么時(shí)候會(huì )違約？關(guān)鍵在于分裂的國會(huì )

盡管債務(wù)上限可能會(huì )在大約一周內被突破，但分析師認為美國政府要到2023年下半年才有違約的風(fēng)險，這是因為財政部通常會(huì )采取非常規措施來(lái)避免超出上限，包括耗盡現有的財政部現金余額，以及通過(guò)納稅籌集資金。

而這要經(jīng)過(guò)國會(huì )的同意。因此，眼下的問(wèn)題不在于美國是否以及何時(shí)會(huì )突破債務(wù)上限，而在于分裂的國會(huì )將如何達成解決方案。有媒體指出，即便是一向樂(lè )觀(guān)的華爾街，也不會(huì )認為國會(huì )能夠順利、無(wú)戲劇性地解決這一問(wèn)題，反而華爾街認為這個(gè)過(guò)程將完全混亂，讓全世界都看到國會(huì )的“全面失靈”。

華爾街見(jiàn)聞此前在VIP文章分析認為，債務(wù)上限問(wèn)題的本質(zhì)就是兩黨之爭，是兩黨討價(jià)還價(jià)的“借口”和機會(huì )窗口：在野黨用“不同意”來(lái)爭取自己想要執行的政策。債務(wù)上限之爭本質(zhì)就是一場(chǎng)鬧劇，從來(lái)沒(méi)有談不攏的時(shí)候，只是條件和時(shí)間問(wèn)題。

在凱文·麥卡錫遭遇本次眾議院新議長(cháng)選舉的第10輪票選失敗后，知名評級策略師Alexandra Harris寫(xiě)道，債務(wù)上限已經(jīng)成為投資者的首要考慮，盡管美國在2023年下半年之前不太可能面臨技術(shù)性違約的威脅，而且美債尚未對這種擔憂(yōu)進(jìn)行定價(jià)。

Harris表示，此次選舉暴露出的兩黨分裂可能預示，政府之后的每一個(gè)法案，比如政府撥款、提高或暫停債務(wù)上限，都可能出現混亂。

美國金融機構Stifel Financial首席華盛頓政策策略師Brian Gardner在近期一份報告中也表示: “盡管市場(chǎng)周二沒(méi)有對眾議院的政治混亂做出反應，但這種失靈是一個(gè)明確的信號，表明眾議院共和黨人將很難在第三季度到來(lái)時(shí)提高債務(wù)上限?！?/strong>

Gardner警告稱(chēng)：“隨著(zhù)夏季臨近，投資者應當警惕圍繞債務(wù)上限的邊緣政策可能導致市場(chǎng)波動(dòng)和避險交易的可能性?！?/p>

十二年前的金融混亂或將重演

Harris認為，從貨幣市場(chǎng)的角度來(lái)看，在隔夜資金仍然過(guò)剩的情況下，圍繞債務(wù)上限的長(cháng)期斗爭可能會(huì )導致國債供應減少，從而推動(dòng)利率進(jìn)一步降低，并促使交易對手繼續將現金存放在美聯(lián)儲。這意味著(zhù)隔夜逆回購余額將進(jìn)一步膨脹。

而與此同時(shí)，美聯(lián)儲預計隔夜逆回購余額將從目前超過(guò)2萬(wàn)億美元的水平下降。該余額周三又增加了410億美元，達到2.23萬(wàn)億美元。

在去年12月的會(huì )議紀要中，紐約聯(lián)邦儲備銀行系統公開(kāi)市場(chǎng)賬戶(hù)臨時(shí)經(jīng)理Patricia Zobel指出，銀行間更激烈的融資競爭可能導致存款準備金率下降，但顯然情況并非如此，因為多數銀行仍拒絕提高存款利率。

所有這些讓人不禁想起高盛在2023年十問(wèn)中所預測的，債務(wù)上限構成了今年最大的政治風(fēng)險?！邦A計它對金融市場(chǎng)和經(jīng)濟的破壞程度將與2011年的類(lèi)似情況相媲美?！?/strong>

高盛認為，明年的美國政治和財政狀況將類(lèi)似于1995年和2011年上兩次極具破壞性的債務(wù)上限上調。那時(shí)候，也是民主黨在中期選舉中失去眾議院。不過(guò)，相比之下，共和黨人在2022年中期選舉中僅增加了9個(gè)席位，在眾議院的優(yōu)勢非常微弱。與之前的時(shí)期相比，公眾對公共債務(wù)的關(guān)注也低得多。

之前破壞性的債務(wù)限制僵局導致市場(chǎng)波動(dòng)加劇，以及在債務(wù)限制截止日期前后到期的美國國債遭到拋售，高盛預計這種情況將在明年發(fā)生。

“盡管如此，我們并不指望國會(huì )通過(guò)重大的財政改革法案。共和黨人可能會(huì )在債務(wù)上限協(xié)議中要求削減開(kāi)支，但我們預計明年不會(huì )出現大幅削減。白宮可能會(huì )要求增加財政支持，但這看起來(lái)也不太可能，因為我們認為經(jīng)濟軟著(zhù)陸的可能性更大，如果出現衰退，分裂的國會(huì )將難以應對?！?/p>風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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