2021年，朱紅?；氐焦蓟鹦袠I(yè)，并很快證明了自己。

他于2021年4月開(kāi)始管理的招商核心競爭力基金，成立9個(gè)月累計漲幅超過(guò)50%，近半年業(yè)績(jì)也相當突出。

(資料圖片僅供參考)

作為近一年公募基金業(yè)的“當紅炸子雞”之一，朱紅裕如何復盤(pán)2022，又如何展望2023？

成功逆向布局

回顧2022年的市場(chǎng)，朱紅裕認為，內外多重因素導致了波折的市場(chǎng)。

但他在2022年進(jìn)行了幾次“逆向布局”，結果比較好。

比如，在2022年下半年，他對房地產(chǎn)行業(yè)，包括物業(yè)進(jìn)行投資。當時(shí)主要考慮是，市場(chǎng)在四季度對于房地產(chǎn)行業(yè)的長(cháng)期需求，以及負債端的情況都過(guò)于悲觀(guān)了。

同期，行業(yè)中部分房地產(chǎn)和物業(yè)公司的優(yōu)勢是擴大的，長(cháng)期增長(cháng)的空間或者確定性提高了。

所以，他進(jìn)一步增持了房地產(chǎn)，包括一部分物業(yè)公司，這些公司在4季度的中后期，創(chuàng )造了非常好的收益。

醫藥行業(yè)，他也是在比較悲觀(guān)的時(shí)候，對一部分細分的、競爭格局非常好，長(cháng)期的增長(cháng)的確定性的子板塊進(jìn)行了布局。這樣的操作，也獲得了比較好的回報。

抄底港股市場(chǎng)

同時(shí)，朱紅裕在去年4季度也抄底了港股，這也為凈值貢獻不少。

朱紅裕布局港股的動(dòng)機，考慮了以下幾個(gè)因素:

1、從較長(cháng)的時(shí)間維度考慮，當時(shí)A股和港股都具備比較高的確定性。

2、相當一部分行業(yè)板塊，處在中周期里估值極其低的位置，意味著(zhù)股價(jià)將來(lái)修復的預期、空間都非常明確。

3、當時(shí)疫情已持續了幾年，期間雖然很多行業(yè)需求增長(cháng)不大，但是部分行業(yè)的競爭格局進(jìn)一步優(yōu)化。這意味著(zhù)一旦經(jīng)濟走出困境，龍頭公司它能夠走得更遠。

從事后至今的市場(chǎng)表現看，他布局的部分公司慢慢的證明了——是被明顯的錯殺了。

消費復蘇是核心變量

站在當前時(shí)點(diǎn)，朱紅裕展望整個(gè)2023年，認為影響市場(chǎng)走向的關(guān)鍵變量有很多，比如地產(chǎn)的政策、消費的復蘇、穩增長(cháng)措施的落地進(jìn)度、海外商品價(jià)格波動(dòng)的影響、海外的庫存周期情況等鄧。

但是，他認為，對于國內來(lái)說(shuō)，最關(guān)鍵的因素是還是內需的復蘇，特別是消費復蘇的力度和節奏。

他自己對此比較樂(lè )觀(guān)。

他預計，2023年，（隨著(zhù)經(jīng)濟的復蘇）首先受益是帶有社交屬性的消費股，比如食品飲料中的部分、社會(huì )服務(wù)業(yè)的部分。

但他也認為要注意，部分個(gè)股經(jīng)過(guò)了2022年年底一段時(shí)間的上漲，從一年的維度來(lái)看，賠率也未必很高。

港股仍有吸引力

朱紅裕表示，對港股市場(chǎng)是相對審慎樂(lè )觀(guān)。如果說(shuō)2個(gè)多月以前，港股比A股的吸引力高不少。目前來(lái)看，港股的吸引力只是比A股略微高一些。

這是因為：一方面，盡管經(jīng)歷了2022年的兩個(gè)多月的上漲以后，港股和A股目前的估值還式處在相對較低的位置，A股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)都具備比較高的吸引力。

另一方面，鑒于歷史漲幅，未來(lái)更要關(guān)注的是市場(chǎng)后者能夠，風(fēng)險收益較好的結構性機會(huì )。

也就意味著(zhù)，可能港股未來(lái)對于國內經(jīng)濟復蘇的敏感性，以及對于海外流動(dòng)性的變化的敏感性，會(huì )比A股更高。

對他而言，希望能在考慮港股更高的敏感性因素同時(shí)，積極地把握比較好的行業(yè)里龍頭公司的機會(huì )。

對經(jīng)濟修復審慎樂(lè )觀(guān)

對于未來(lái)，朱紅裕認為，中國經(jīng)濟向上的方向是明確的，雖然老百姓信心恢復需要時(shí)間。

他預期，消費未來(lái)大概會(huì )是波折式的上漲；企業(yè)的投資行為、資本開(kāi)支，大概率也會(huì )隨著(zhù)相關(guān)的政策的落地逐漸推進(jìn)。

房地產(chǎn)行業(yè)仍會(huì )有政策性的引導，而且隨著(zhù)房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)端比較明顯的修復后，更多企業(yè)會(huì )開(kāi)始擴張。

具體來(lái)說(shuō)，他更多的關(guān)注大眾消費，包括計算機，一部分的服務(wù)業(yè)、物業(yè)，以及一部分景氣與復蘇密切相關(guān)的制造業(yè)。

新興企業(yè)政策調整的兩面性

港股中互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的科技、新經(jīng)濟的龍頭公司，在過(guò)去的兩個(gè)多月時(shí)間里出現了非常明顯的估值修復。

但這主要是，互聯(lián)網(wǎng)平臺公司的分母端，即長(cháng)期的風(fēng)險溢價(jià)、貼現率有比較正面的修復。

朱紅裕認為，未來(lái)要注意，部分互聯(lián)網(wǎng)憑條企業(yè)中長(cháng)期的資本開(kāi)支力度可能變大，這是否會(huì )影響到互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，長(cháng)期創(chuàng )造自由現金流的潛力？

也關(guān)注制造業(yè)升級

朱紅裕表示，他還非常關(guān)注隨著(zhù)中國的制造業(yè)的升級，以及中國人口的老齡化，信息技術(shù)領(lǐng)域的國產(chǎn)企業(yè)，部分行業(yè)的數字化等機會(huì )。

他尤其提及，雖然很多的計算機產(chǎn)業(yè)鏈公司，在過(guò)去兩三年業(yè)績(jì)都是受損的，但中長(cháng)期看，相關(guān)領(lǐng)域的數字化改造只會(huì )加快，所以，這些公司可能面臨一個(gè)長(cháng)期、短期都受益的環(huán)境。

他也看到，在制造業(yè)，包括高端制造設備，新材料等領(lǐng)域，中國的很多行業(yè)都在不斷地升級。一系列的公司，通過(guò)持續長(cháng)時(shí)間的研發(fā)投入，在產(chǎn)品端、設備端都實(shí)現了非常好的突破，未來(lái)將走向全球。

他預計在包括設備材料，甚至包括相關(guān)的工業(yè)服務(wù)，會(huì )出現一批的非常有競爭力的行業(yè)龍頭。

而且隨著(zhù)消費者場(chǎng)景的逐漸復蘇，一批中長(cháng)期的估值還比較合理的或者低估的消費、服務(wù)、醫療相關(guān)的龍頭公司，也存在比較好的修復的空間和機會(huì )。

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