1月19日周四美股盤(pán)后，流媒體巨頭奈飛發(fā)布2022年第四季度財報。

去年四季度，奈飛收入78.5億美元，與市場(chǎng)預期基本持平，付費用戶(hù)數凈增766萬(wàn)，遠超公司預期的增加450萬(wàn)，該股盤(pán)后漲8%。

市場(chǎng)此前預計，收入同比增1.7%至78.4億美元，是奈飛2002年IPO上市以來(lái)的二十年最低增速，預計EPS每股盈利為36至58美分，凈新增訂閱用戶(hù)460萬(wàn)。

【資料圖】

周四奈飛收跌超3%，交投316美元，上周三曾創(chuàng )去年4月18日以來(lái)的近九個(gè)月最高。

在四季報發(fā)布前，覆蓋奈飛的43位分析師中有21人評級“買(mǎi)入”，19人評級“持有”，另有3人建議“賣(mài)出”，華爾街的中值目標價(jià)為330美元，高于去年11月1日含廣告訂閱套餐推出時(shí)的市場(chǎng)預估值278.97 美元。

得益于強勁三季報，以及市場(chǎng)對含廣告訂閱套餐拉動(dòng)收入和用戶(hù)增長(cháng)的期待，奈飛股價(jià)在2023新年伊始累漲超9%，跑贏(yíng)同期納指的累漲超4%。過(guò)去六個(gè)月中奈飛累漲60%，自上次財報發(fā)布前一天以來(lái)反彈超33%，而去年10月18日至今納指僅累漲超1%。

重點(diǎn)看什么？

公司發(fā)布的指引稱(chēng)四季度全球凈新增用戶(hù)450萬(wàn)，幾乎較上年同期的增量830萬(wàn)腰斬，也是2014年以來(lái)的年末節假日季度最低。不過(guò)，這一增量較上個(gè)季度的240萬(wàn)接近翻倍，令全球總訂閱用戶(hù)數升至2.26億，為連續兩個(gè)季度增長(cháng)扭轉了2022年上半年兩個(gè)季度的用戶(hù)下滑趨勢。

奈飛從2023年起將不在財報中提供下一季度的用戶(hù)增長(cháng)指引，理由是當去年11月和今年初分別引入含廣告的訂閱套餐和打擊付費賬戶(hù)共享的措施之后，“營(yíng)收”越來(lái)越成為公司健康增長(cháng)的關(guān)鍵績(jì)效指標。同時(shí)，市場(chǎng)預計今年一季度凈新增用戶(hù)為260萬(wàn)，即前幾年的用戶(hù)超速增長(cháng)不再。

去年10月發(fā)布三季報時(shí)，公司曾警告美元走強或令四季度營(yíng)收減少約10億美元，伴隨去年底美元漲勢有所緩和，分析師普遍預計實(shí)際受到的沖擊較小，或令當期收入增長(cháng)超出預期。

盡管奈飛更強調收入作為關(guān)鍵績(jì)效指標，華爾街目前仍在密切關(guān)注訂閱用戶(hù)趨勢。研究公司YipitData指出，四季度用戶(hù)增長(cháng)將遠超市場(chǎng)預期，得益于強勁的內容組合和訂戶(hù)流失率的下降。不過(guò)，鑒于含廣告套餐在報告期內僅推出了兩個(gè)月，奈飛預計四季報中的廣告收入貢獻不大。

去年四季度奈飛新進(jìn)展

YipitData的數據顯示，每月6.99美元的含廣告訂閱套餐吸引用戶(hù)能力正在增強，尚沒(méi)有顯著(zhù)蠶食更高價(jià)格套餐的用戶(hù)水平，后者曾是華爾街對廣告套餐的主要擔憂(yōu)。截至去年12月末，含廣告套餐用戶(hù)數約占美國所有注冊用戶(hù)的15.5%，高于11月的9.3%，且在受歡迎程度上超過(guò)了9.99美元月基本套餐。預計含廣告套餐在12月占美國奈飛訂戶(hù)總數的不到1%。

訂閱服務(wù)數據供應商Antenna則稱(chēng)，奈飛的用戶(hù)流失率在去年12月為3.1%，高于2021年12月的1.9%，但仍是優(yōu)質(zhì)流媒體視頻點(diǎn)映服務(wù)中最低。四季度奈飛的平均每月取消訂閱數為130萬(wàn)，2021年平均每月取消訂閱數為81.4萬(wàn)。

除了更便宜套餐幫助吸引對價(jià)格敏感的客戶(hù)，奈飛去年四季度發(fā)布了一系列收視率爆棚的熱門(mén)劇集，均有助于用戶(hù)增長(cháng)。其中，根據《亞當斯一家》衍生出的恐怖喜劇《星期三》，在上映頭28天的觀(guān)看時(shí)長(cháng)在奈飛平臺電視劇中排名第三，僅此于《魷魚(yú)游戲》和《怪奇物語(yǔ)》第四季。抨擊英國王室的《哈利與梅根》在首映周的全球收視率創(chuàng )奈飛紀錄片之最。

華爾街怎么看？

摩根大通分析師Doug Anmuth稱(chēng)，四季度奈飛內容陣營(yíng)強勁，該平臺有史以來(lái)觀(guān)看最多的影片中有五部上映，分別是《玻璃洋蔥》、《山怪巨魔》、《西線(xiàn)無(wú)戰事》、《以復仇為名》和《星期三》，預計后疫情時(shí)代的內容發(fā)布更為正常，看好今年收入提速、營(yíng)業(yè)利潤率擴大和自由現金流增長(cháng)的能力，對該股評級“增持”和目標價(jià)330美元，到2027年全球付費用戶(hù)將接近2.9億。

富國銀行分析師Steven Cahall認為，短期奈飛股價(jià)最大催化劑是打擊付費賬戶(hù)共享，而非廣告對收入端的貢獻，維持“增持”評級和400美元目標價(jià)。若奈飛在今年一季度末開(kāi)始實(shí)施打擊賬戶(hù)共享計劃，第二季度用戶(hù)流失率可能會(huì )上升，但之后的單位用戶(hù)平均收入會(huì )更高。

摩根士丹利分析師Benjamin Swinburne評級“持有”，但將目標價(jià)從275美元上調至300美元，主要由于美元疲軟令2023和2024年的公司收入或超市場(chǎng)預期。鑒于其內容成本占營(yíng)收的50%以上，后續投入成為支持奈飛長(cháng)期利潤率擴張和股票溢價(jià)估值的關(guān)鍵。

奧本海默分析師Jason Helfstein同樣因奈飛的內容組合強勁而維持“增持”評級和400美元目標價(jià)，認為競爭對手的內容支出放緩，為奈飛提供了具有吸引力的風(fēng)險/回報率。

（持續更新中）

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