(資料圖片)

這幾天，關(guān)于謝治宇的小道消息傳的挺快的，

后臺還有人專(zhuān)門(mén)問(wèn)這個(gè)事。

為啥會(huì )有這個(gè)消息呢？

他的2只代表基金最近都增聘了共管基金經(jīng)理。

1月4日，興全合潤增聘葉峰共管。

昨天，興全合宜也增聘了程劍共管。

之前，我們寫(xiě)過(guò)，基金經(jīng)理卸任的一個(gè)重要信號就是旗下多只基金增聘基金經(jīng)理共管。

收藏貼！基金經(jīng)理卸任前的4個(gè)信號

但其實(shí)也有例外，比如老帶新。

以興全合宜為例，2020年12月增聘了楊世進(jìn)共管，2021年12月又變成了謝治宇獨立管理。

學(xué)成出師的楊世進(jìn)去獨立管理興全多維價(jià)值了。

再往前翻，

喬遷獨立管理基金之前，也曾跟著(zhù)董承非共管了1年的興全趨勢，興全“老帶新”的傳統還是比較濃的。

這次情況其實(shí)也差不多。

在共管興全合潤之前，葉峰和別人共管過(guò)一只偏債基金，在純權益基金方面的經(jīng)驗是零。

程劍更是位新人，昨天才開(kāi)始管理基金。之前在興全做研究員、基金經(jīng)理助理。

很難想象，有基金公司會(huì )把兩只百億王牌基金交到兩位新人手中。

所以，這次謝治宇“老帶新”的概率遠高于“卸任”的概率，小伙伴們也不用太擔心。

說(shuō)清楚了這個(gè)事，再來(lái)說(shuō)說(shuō)他這幾年的業(yè)績(jì)，也有很多人關(guān)心。

匯總起來(lái)就一句話(huà)，老謝不復之前鋒利了。

和同行相比，

從2013年開(kāi)始管基金到2021年春節，整整8年時(shí)間里，謝治宇相對同行的超額收益一直在累積。

但2021年春節后，持續回吐。

不過(guò)和滬深300比，

謝治宇的超額收益并沒(méi)有回吐，只是停止增長(cháng)。

也就是說(shuō)，過(guò)去2年，謝治宇并沒(méi)有跑輸滬深300。

還有人說(shuō)，他的持倉也看不懂了，

始終不變的“家電+消費電子+原料藥”組合，還有芒果超媒，2019年以來(lái)，股價(jià)從30元漲到了90元，現在又跌回了30元，但它始終在謝治宇十大重倉股里...

為什么會(huì )這樣呢？

在2020年底的一次專(zhuān)訪(fǎng)中我們能找到答案。所以，雖然時(shí)隔兩年，但我們也不妨一起回顧下這次專(zhuān)訪(fǎng)，認識一個(gè)更立體的謝治宇。

小雅深訪(fǎng) | 7年半年化收益28.5%全市場(chǎng)第一！謝治宇最完整投資框架：投資的三個(gè)層次和兩個(gè)假設

（1）2015年的神操作

2015年是謝治宇的高光之年，他有2個(gè)神操作：

一是，在股災前大幅降倉。

2015年一季度，興全合潤的股票倉位是94.4%，二季度末，股票倉位降到74.2%，降低了20個(gè)點(diǎn)。

二是，2015年9月到11月做了一把交易，加倉了當時(shí)熱門(mén)的中小創(chuàng )，早早回本。

看下凈值曲線(xiàn)，得益于這把交易，2015年下半年興全合潤的走勢是這樣的，早早就回本創(chuàng )新高了。

所以，在2020年底的那次專(zhuān)訪(fǎng)中，謝治宇這樣評價(jià)他2015年的操作：“挺拉風(fēng)的”。

不過(guò)，時(shí)隔多年后，他也認為那次操作給他留下了深刻的教訓。

原因有2個(gè)：

一是他很早就看空了，導致2015年上半年整體上很落后。

二是這個(gè)操作有違他一貫的原則：“均衡配置”，“不看重短期收益，而看重長(cháng)期收益”。

（2）2017年的及時(shí)轉型

2017年，謝治宇也有精彩操作。

二季度，他將倉位從小盤(pán)成長(cháng)股切換到了白馬股上。

十大重倉股中，除了東阿阿膠，其他悉數換了一個(gè)遍。

在2017年的二季報中，他是這么解釋的：

“優(yōu)質(zhì)白馬風(fēng)格仍然延續，A股市場(chǎng)投資評價(jià)方式正加速向國際市場(chǎng)接軌，2016年的年報和2017年的一季報也驗證了白馬龍頭業(yè)績(jì)穩健甚至加速的特征，市場(chǎng)行情恐怕會(huì )進(jìn)一步兩極分化?！?/span>

“在此背景下，他調整了持倉結構，增持了消費、保險等估值合理，邊際預期改善的優(yōu)質(zhì)白馬股，減持了小盤(pán)成長(cháng)股?！?/span>

現在，我們都知道了，這個(gè)操作無(wú)比正確。

所以，2017年，謝治宇的業(yè)績(jì)再次爆發(fā)，興全和潤漲了27.74%，兩倍多于同類(lèi)平均，也跑贏(yíng)滬深300指數6個(gè)點(diǎn)。

（3）2018年后的反思

然后就是2018年了，這一年謝治宇表現一般。

原因有兩個(gè)：

一是他持倉相對均衡，而2018年是個(gè)普跌行情。

二是他沒(méi)能預判到2018年的大跌，也就未能及時(shí)降倉位避險。

在那次訪(fǎng)談中，謝治宇原話(huà)是這么說(shuō)的：

“2018年的市場(chǎng)，你讓我回到年初去看，我完全沒(méi)有識別能力。絕大多數情況是外生性的沖擊，這個(gè)事情幾輩子也不會(huì )見(jiàn)到過(guò)一次，我不認為我有能力把它識別出來(lái)。

我們唯一能識別的就是2015年那次，我們都覺(jué)得市場(chǎng)高估了，2018年年底我們都覺(jué)得市場(chǎng)低估。當然2018年年底我到后期倉位一直很高，所以也不存在加倉的問(wèn)題?！?/span>

這是他的第一個(gè)反思：他沒(méi)有很強的擇時(shí)能力，只有在市場(chǎng)極度高估或低估時(shí)，才能識別出機會(huì )和風(fēng)險。

所以，他基本不會(huì )用擇時(shí)控制日?；爻?，因為實(shí)際上也做不到，他控制日?；爻返姆椒ㄊ歉獾某謧}。

第二個(gè)反思是：投資方法從追求“性?xún)r(jià)比”轉向追求“好公司”。

這源于他錯過(guò)的幾只大牛股，

比如茅臺，

2013年初，謝治宇剛開(kāi)始管興全合潤時(shí)，就把茅臺買(mǎi)進(jìn)了十大重倉股，一直拿到2015年一季度。

但當時(shí)茅臺表現一般，復權后的股價(jià)圍繞100來(lái)回震蕩，謝治宇就放棄了。

2016年2季度還曾短暫把茅臺買(mǎi)進(jìn)過(guò)十大重倉股，但也很快就放棄了，之后茅臺再沒(méi)進(jìn)過(guò)謝治宇的十大重倉股。

不巧的是，正是在謝治宇放棄后，茅臺迎來(lái)了一波主升浪，最高漲到2565元，謝治宇錯失20倍大牛股。

有些市值長(cháng)大的公司沒(méi)有買(mǎi)，或買(mǎi)了沒(méi)拿住，這樣的例子多了后，謝治宇就開(kāi)始反思了，他認為“好公司”比“性?xún)r(jià)比”更重要，要在投資體系中給更高的權重。

至此，在2020年前后，謝治宇完成了投資體系上一次轉型，從追求短期的“性?xún)r(jià)比”，轉向了追求長(cháng)期的“好公司”。

所以，我們看到他的換手率快速下降。

2015年之前，謝治宇的換手率在400%左右，平均持股周期3個(gè)月。

之后，降到100%左右，平均持股周期1年。

2022年上半年更是降到71.63%，平均持股周期將近1年半，這是他從業(yè)以來(lái)的最低換手率。

持倉也是多年不變的“家電+消費電子+原料藥”。

至于為什么選擇這幾個(gè)行業(yè)，在那次專(zhuān)訪(fǎng)中謝治宇也有給出答案：

“消費股的波動(dòng)總是小一點(diǎn)，大家的容忍度也高一點(diǎn)，他也愿意長(cháng)期拿著(zhù)”，

“看好醫藥行業(yè)中的CXO和原料藥，不過(guò)CXO估值一直很高，就沒(méi)買(mǎi)，而原料藥則一直持有”。

還有他始終不變的對成長(cháng)股的偏愛(ài)，

原話(huà)是這么說(shuō)的：

“市場(chǎng)對于成長(cháng)性的追求始終是存在的，而且始終是市場(chǎng)追求的最重要的部分。哪怕是在2016年到2017年，大家認為市場(chǎng)在追求價(jià)值股的階段，其實(shí)市場(chǎng)還是在追求成長(cháng)股，那兩年股票的成長(cháng)性體現得非常大?！?/span>

這或許能解釋他為什么長(cháng)期重倉消費電子。

當然，他也有不會(huì )碰的行業(yè)，

軍工、有色，他看不太懂，而且這兩個(gè)行業(yè)波動(dòng)大，他會(huì )盡量規避。

還有計算機，很多公司估值高，而且做的主要是政府的生意，他也不大買(mǎi)。

最后，再結合著(zhù)這篇專(zhuān)訪(fǎng)回顧下謝治宇這幾年的操作，也讓大家對他業(yè)績(jì)有更清晰的認識。

倉位上，

謝治宇是真的放棄擇時(shí)了，2021年三季度以來(lái)，還把倉位提到了90%上方，基本上滿(mǎn)倉位去抗了去年的大跌。

持倉上，

均衡，他一直在堅持，單一行業(yè)倉位最大也就20%-30%左右。

2020年底還曾對2021年的行情做出過(guò)預判：機會(huì )不一定會(huì )特別多。

原話(huà)是這么說(shuō)的，這在當時(shí)傳的也非常廣：

“私下聊天大家普遍會(huì )說(shuō)兩句話(huà)，第一句，大家看好的東西都非常貴，很難下手；第二句，大家不看好的東西，也會(huì )有一個(gè)理由。這就是現在市場(chǎng)最大的一個(gè)特點(diǎn)。

假設我們沒(méi)有看到有一個(gè)非常大的力量去打破現在的平衡，有可能我們會(huì )在這樣的狀態(tài)下接著(zhù)持續下去，而且時(shí)間會(huì )比較長(cháng)。有什么樣的因素會(huì )去打破這個(gè)平衡？我現在也沒(méi)有特別明確的答案，但也會(huì )有一些風(fēng)險，比如海外情況，我們自己經(jīng)濟的狀況、通脹等?！?/span>

基于對行情的謹慎，2021年上半年他還曾加倉過(guò)銀行避險，不過(guò)效果一般。

2021年更是把電子行業(yè)倉位加到了23%，第一大重倉股。

現在我們都知道了，2022年，電子跌的那叫一個(gè)慘，所以謝治宇的業(yè)績(jì)也就和滬深300打了個(gè)平手...

本文作者：懶貓，來(lái)源：懶貓的豐收日，原文標題：《謝治宇基金增聘基金經(jīng)理，這是啥信號？》

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