“性別”正在變成早期投融資的生產(chǎn)力要素，而不是一個(gè)政治正確的虛偽標簽。

大量觀(guān)點(diǎn)支持，無(wú)論是追求純商業(yè)成果、可持續發(fā)展、社會(huì )公平性，還是追求從疫情恢復的能力，女性天使投資人都在扮演獨特而重要的角色。

(資料圖)

而中國很可能是全球女性VC成長(cháng)最快的地區。國際咨詢(xún)機構奧緯咨詢(xún)報告顯示，包括美國在內的發(fā)達國家中，高級女性投資人數量占總VC行業(yè)投資人數的10%；包含東南亞、南亞、撒哈拉以南非洲的女性高級投資人比例為11%，兩者比例較為接近。

而中國的高級女性投資人占總VC投資人數的比例達到15%，顯著(zhù)高于發(fā)達國家以及新興國家的平均人數比例。

在性別治理的視角下，單單將“女性”視作平權議題的素材顯得傲慢且愚蠢，因為它的背后還蘊藏著(zhù)一套務(wù)實(shí)的商業(yè)邏輯。

收益

一個(gè)性別平衡的投資人團隊被認為能夠創(chuàng )造更高的投資收益。

奧緯咨詢(xún)報告發(fā)現，一支女性投資人占總投資人數30%-70%的團隊，其超額內部收益率中位數（median excess IRR）為1.7%，而由男性主導的投資團隊（即女性投資人占總投資人數比例少于10%的團隊），其超額內部收益率中位數為-0.1%。

這可能與女性的投資天性有密切關(guān)系。相比女性的投資行為模式，男性在投資時(shí)往往更傾向于“彩票式”的下注。

行為科學(xué)教授尼爾-斯圖爾特追蹤了巴克萊銀行對男性和女性投資者為期三年的交易行為，比較后發(fā)現女性在投資方面的表現優(yōu)于男性，因為男性更有可能選擇更具投機性，女性投資者具有更長(cháng)遠的眼光。

這項研究覆蓋了2800名投資者，并考察了一系列標準，包括持有的投資類(lèi)型、年齡、交易頻率和投資金額等。

在過(guò)去三年中，女性投資者被發(fā)現不僅表現優(yōu)于富時(shí)100指數，而且還勝過(guò)男性同行。雖然男性的年度投資回報率平均比富時(shí)100指數的表現高出0.14%，但女性持有的投資組合的年度回報率卻比它高出了1.94%。

這意味著(zhù)女性投資的回報比男性高1.8%。

關(guān)于為什么女性VC容易產(chǎn)生更大的超額收益，奧緯咨詢(xún)的報告則將之歸因于性別平衡的團隊能夠帶來(lái)更加優(yōu)質(zhì)的投資決策、掌握更加優(yōu)秀的項目尋找能力以及執行更有效的人才管理。

如果拉出具體的投資成果清單，中國也有極為亮眼的女性VC表現，包括今日資本創(chuàng )始合伙人徐新、GGV 紀源資本管理合伙人李宏瑋等。

比如徐新曾主導和參與了對京東、美團、網(wǎng)易、中華英才網(wǎng)、娃哈哈、長(cháng)城汽車(chē)、真功夫快餐、永和大王等項目的投資。其中最為資本市場(chǎng)熟知的投資案例便是京東。作為早期投資者，當京東在2014年上市后，今日資本持有該公司7.8%的股份，投資回報率高達150多倍。

而李宏瑋作為GGV的一位管理合伙人，重點(diǎn)投資了億航184、YY等項目。自成立19年以來(lái)，GGV在中國市場(chǎng)的投資內部收益率高達50%。

優(yōu)勢

十多年前主流的社會(huì )觀(guān)點(diǎn)傾向于認為，女性在獲取關(guān)鍵社會(huì )資源能力方面明顯遜色于男性，成為女性VC的最大桎梏。

例如考夫曼基金會(huì )曾發(fā)布報告稱(chēng)，傳統天使投資組織主要由男性主導，其最親密的社會(huì )和商業(yè)關(guān)系大多為男性，這些組織雖不禁止女性參與，但也不會(huì )主動(dòng)邀請女性，從而導致很多女性投資人無(wú)法及時(shí)獲得投資項目資源。

華爾街見(jiàn)聞梳理發(fā)現，當時(shí)甚至有數據顯示，58％的男性投資者認識其他１０位以上的天使投資人，女性投資者的這一比例僅為48%。

“傳統VC的邏輯是男性擁有更強的社會(huì )資本關(guān)系，所以能夠直接識別潛在的投資機會(huì )，而女性必須在更大程度上依賴(lài)于他人的社會(huì )資本進(jìn)行機會(huì )識別和資源拓展，比如說(shuō)自己的會(huì )計師、律師等?！?/strong>首都經(jīng)濟貿易大學(xué)投資系講師王佳妮分析稱(chēng)。

不過(guò)，這種趨勢在近幾年得到了根本扭轉。

以女性為主或只有女性的天使投資組織數量明顯增加，很多國家和地區陸續成立女性天使投資組織，如新西蘭的“北極天使”，英國蘇格蘭的“投資女性”，阿聯(lián)酋的“女性天使投資網(wǎng)絡(luò )”等，很大程度上填補了上述劣勢。

新罕布什爾大學(xué)風(fēng)險研究中心主任杰弗瑞·索爾則調查了美國11個(gè)女性主導的天使投資組織，并將調查結果與之前研究男性主導的天使投資組織的情況作比較，結果顯示，女性天使投資組織確實(shí)具有更加強烈的合作意識，投資更廣泛領(lǐng)域的項目（尤其是被男性忽略的領(lǐng)域），更傾向于支持女性創(chuàng )業(yè)者的動(dòng)機，以及為新加入的女性成員提供早期股權投資培訓和教育。

其中特別值得注意的是女性VC對女性創(chuàng )業(yè)者的支持，女性創(chuàng )業(yè)本身越來(lái)越被認可的商業(yè)價(jià)值也反過(guò)來(lái)成為女性VC隊伍不斷擴大的原因。

最重要的原因是來(lái)自女性創(chuàng )業(yè)激發(fā)的優(yōu)異回報?？偛课挥诩~約的風(fēng)險投資公司Amplifyher Ventures調查稱(chēng)，在風(fēng)投領(lǐng)域，投資于男女混合的創(chuàng )業(yè)團隊的業(yè)績(jì)要比投資純男性團隊的業(yè)績(jì)高出63%之多。

BCG的一項研究也驗證：每一美元的投資，女性創(chuàng )辦的初創(chuàng )企業(yè)能產(chǎn)生78美分的利潤，而男性創(chuàng )辦的初創(chuàng )企業(yè)只能產(chǎn)生31美分。

女性VC比男性VC更理解和愿意支持女性創(chuàng )業(yè)，并且也更關(guān)注女性的需求?！坝绕涫钱斉酝顿Y者支持女性創(chuàng )業(yè)者時(shí)，女性合伙人往往會(huì )直接參與投融資活動(dòng)，并為創(chuàng )業(yè)企業(yè)提供可靠的發(fā)展建議?！蓖跫涯萑缡钦f(shuō)。

市場(chǎng)數據機構Pitchbook報告顯示，從2022年年初至當年9月末，在美國境內共有25.5%女性創(chuàng )業(yè)者獲得VC投資。同一時(shí)期，美國女性風(fēng)險投資人投資女性創(chuàng )業(yè)者的數量占其總投資數量的36.9%，兩組數據反映了女性風(fēng)險投資人相較于由男性主導的VC機構，能更加客觀(guān)分析女性創(chuàng )業(yè)者的公司發(fā)展前景并為之提供資金。

未來(lái)

獨立ESG投資觀(guān)察人Yiu Ka Chun對華爾街見(jiàn)聞表示，盡管女性VC受到的首肯遠超以往，但遠遠還沒(méi)有撼動(dòng)傳統男性在投資界的主導地位，其未來(lái)巨大的增長(cháng)潛力更值得關(guān)注。

“有限合伙人（LP）需要明確投資團隊包含女性投資人的參與。LP作為基金出資人，可引導女性投資人關(guān)注其投資團隊的女性比例?！痹谒磥?lái)，未來(lái)LP可以采取的措施包括在盡職調查清單中要求LP提供其女性投資人的人數比例、是否有提高女性投資人比例的目標、職場(chǎng)包容性政策等。

而對于女性投資人而言，Yiu Ka Chun也建議可以制定合理的投資團隊性別平衡目標。

比如投資機構可以在內部設置短中長(cháng)期的性別提升目標和計劃，結合培訓手段，提升管理層以及員工性別平等的重要程度；通過(guò)定期收集女性員工在管理層以及執行層數據，分析目標完成與預期目標的差異；投資機構還可嘗試將高管薪酬與投資團隊性別多樣化目標進(jìn)展掛鉤，促進(jìn)高管推動(dòng)這一性別平衡目標的力度。

此外，他還強調可以加強女性創(chuàng )業(yè)孵化器的影響力。

據悉，目前上海、杭州、武漢、成都以及廈門(mén)等國內城市已經(jīng)成立了專(zhuān)為女性創(chuàng )業(yè)者提供服務(wù)的創(chuàng )業(yè)平臺?！巴ㄟ^(guò)成立專(zhuān)為女性創(chuàng )業(yè)者服務(wù)的平臺，為創(chuàng )業(yè)者提供培訓、政策解讀、創(chuàng )業(yè)指導以及加強與投資人對接力度，在賦能女性創(chuàng )業(yè)者的同時(shí)，在一定程度上拓展女性投資人接觸更多優(yōu)質(zhì)項目的渠道，進(jìn)一步加強女性投資人的優(yōu)勢?！彼麑θA爾街見(jiàn)聞解釋道。

（Yiu Ka Chun對此文復雜數據采集亦有貢獻）