2022年11月1日，英國央行成為了本輪緊縮周期中首個(gè)主動(dòng)出售國債來(lái)縮表的主要央行，被評論界稱(chēng)為“邁出了歷史性的一步”，在歐美其他央行縮表歷程中成了“第一個(gè)吃螃蟹的人”。

當時(shí)英國央行試探性地出售了7.5億英鎊的短期英國國債，收到價(jià)值24.4億英鎊的市場(chǎng)競標，投標倍數為3.26，代表主動(dòng)售債獲得成功。

不過(guò)，這批國債的出售價(jià)格低于當時(shí)買(mǎi)入價(jià)格，或令英國財政部損失了約9000萬(wàn)英鎊。去年9月英國財政部曾表示，將承擔央行購買(mǎi)以及隨后出售債券面臨的一切損失。

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兩個(gè)月后的2月3日本周五，英國央行首席經(jīng)濟學(xué)家Huw Pill 表示，將在今年夏天審查其在量化緊縮（即QT縮表）下的資產(chǎn)出售計劃，屆時(shí)決定是“加快還是放慢步伐”。

為了應對2008年金融危機和2020年開(kāi)始的新冠疫情，英國央行在2009年至2021年間購買(mǎi)了8950億英鎊的英國政府國債和公司債券，以在利率降至近零水平后提供經(jīng)濟支持。

隨后，英國央行從2022年2月起開(kāi)始削減政府債券持有量，當時(shí)僅允許“被動(dòng)式縮表”，即持有的國債到期后不再續買(mǎi)，去年11月起輔以主動(dòng)售債，后者曾比計劃啟動(dòng)時(shí)間推遲一個(gè)月。

Huw Pill今日表示，英國央行仍將按照原定計劃在2023年11月之前（即主動(dòng)售債開(kāi)始的一年里）減持800億英鎊的英國國債，其中450億英鎊（即過(guò)半的規模）將來(lái)自主動(dòng)售債：

“英國央行正在按照當前的主動(dòng)售債計劃走在正軌之上，我們將在整個(gè)夏天重新評估是否繼續保持這種速度?！?/p>

有分析稱(chēng)，英國央行未來(lái)的主動(dòng)售債速度將受到英國政府和市場(chǎng)的密切關(guān)注，因為英國政府明年必須籌集3050億英鎊，是有記錄以來(lái)第二高的現金需求。這等于在未來(lái)一年，英國央行縮表售債和英國財政部發(fā)債募資將同時(shí)進(jìn)行，對投資者的爭奪可能進(jìn)而推高政府的借貸成本。

值得注意的是，Huw Pill強調，英國央行的量化緊縮“肯定會(huì )繼續進(jìn)行”，夏季審議資產(chǎn)出售的步伐“只是想回答要走得更快還是更慢”，由于“此前QE量寬幅度太大了”，預計未來(lái)幾年都會(huì )繼續縮表：

“無(wú)論英國未來(lái)的貨幣政策處于周期哪個(gè)階段，QT縮表都可能繼續在后臺運行?！?/p>

此處提到的“在后臺運行”符合英國央行行長(cháng)貝利的觀(guān)點(diǎn)，即基準利率仍是管理貨幣政策的主要工具，不能被QT縮表與否喧賓奪主。同時(shí)，去年10月英國央行執行董事Andrew Hauser曾對該國議會(huì )表示，退出量化寬松政策可能需要10年時(shí)間。

在Huw Pill談及可能調整縮表步伐的前一日，英國央行周四連續第十次加息，加息50個(gè)基點(diǎn)至4%，利率水平從2021年底的0.1%歷史低點(diǎn)升至2008年10月來(lái)最高，但也暗示可能很快暫停加息，引發(fā)英鎊和長(cháng)端英債收益率大幅跳水。

牛津經(jīng)濟研究院首席英國經(jīng)濟學(xué)家Andrew Goodwin認為，英國央行可能會(huì )在3月放緩加息步伐至25個(gè)基點(diǎn)，然后停止加息，結束當前的緊縮周期。

英國央行從去年11月起主動(dòng)出售中短期英國國債，并于今年1月30日開(kāi)始主動(dòng)出售久期在20年以上的長(cháng)期國債，三周前也完全出售了去年底英債價(jià)格暴跌時(shí)購入的國債和通脹保值債券組合。

NatWest Markets 英國利率策略主管Imogen Bachra指出，當前英國央行面臨的風(fēng)險是，縮表主動(dòng)售債開(kāi)始之際，鑒于已經(jīng)宣布的英國財政措施，來(lái)自政府的國債供應量將會(huì )增加。由于投資者將不得不吸收歷史上最大的英國債券供應，或令英國央行主動(dòng)縮表面臨巨額財務(wù)損失。

這主要是由于英國央行QT售債的價(jià)格將遠低于QE購買(mǎi)時(shí)的價(jià)格。有媒體計算后發(fā)現，在迅速加息和近期國債價(jià)格下跌的背景下，英國央行QE剩余的8380億英鎊債券組合將蒙受約2000億英鎊的市場(chǎng)損失。

周五的資產(chǎn)表現方面，英鎊兌美元跌超1%并一度失守1.21，基本抹去1月9日來(lái)全部漲幅。長(cháng)端英債收益率集體走高約6個(gè)基點(diǎn)。英國富時(shí)100指數漲幅擴大，有望在“非農日”創(chuàng )收盤(pán)歷史新高。

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