繼2022年大幅承壓，全球幾乎所有資產(chǎn)在2023年都迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，年初以來(lái)的強勁程度創(chuàng )近年之最。

但從區域來(lái)看，亞洲、歐洲、美國資產(chǎn)上漲由三股截然不同的力量推動(dòng)：中國優(yōu)化防疫政策、歐洲能源價(jià)格大幅回落、美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸。

(相關(guān)資料圖)

未來(lái)這種漲勢能否持續，摩根士丹利首席跨資產(chǎn)策略師Andrew Sheets在最新的文章中表示，對亞洲最有信心，對美國的信心最低，歐洲則介于兩者之間。

亞洲：中國政策優(yōu)化提振市場(chǎng)信心

在亞洲，中國對防疫政策的持續優(yōu)化大幅提振投資者信心，為此，摩根士丹利上調了對中國GDP的預期，亞洲股市收益預期以及資產(chǎn)價(jià)格預期。

該行指出，摩根士丹利資本國際亞太指數(MSCI Asia)已較低點(diǎn)上漲大約25% ，但與5年前基本持平。

歐洲：天然氣價(jià)格回落，投資者看到曙光

歐洲資產(chǎn)上漲的最大驅動(dòng)力來(lái)自天然氣。

在俄烏沖突的陰影下，歐洲一度面臨難以想象的天然氣短缺，然而，一個(gè)溫暖的冬季和充足的天然氣庫存，緩解了供應短缺的恐懼。自8月下旬以來(lái)，歐洲天然氣價(jià)格大跌逾80%，大摩預計，隨著(zhù)供需持續好轉，歐洲天然氣價(jià)格還有進(jìn)一步下探的空間。

作為歐洲居民生活和企業(yè)生產(chǎn)的最關(guān)鍵能源之一，天然氣降價(jià)意味著(zhù)通脹下行和經(jīng)濟好轉。

與此同時(shí)，這也讓此前擔憂(yōu)能源危機的投資者看到了歐洲的希望，因此流入歐洲的資金大幅飆升，歐元走強、歐元收益率和盈虧平衡點(diǎn)下降，銀行股相對于周期性股票的表現更為優(yōu)秀。

美國：“軟著(zhù)陸”前景存疑

與亞洲和歐洲相比，美國資產(chǎn)上漲的動(dòng)力可能來(lái)自以下幾個(gè)方面：

首先是“軟著(zhù)陸”，或者說(shuō)美國經(jīng)濟增長(cháng)放緩至足以打敗通脹扭轉加息但不足以讓美國推入衰退的程度。

“軟著(zhù)陸”預期的升溫，助推了近期美股上漲，債市下行，息差收窄，也讓市場(chǎng)認為，聯(lián)邦基金利率可能會(huì )在2024年底前將下降150個(gè)基點(diǎn)。

摩根士丹利確實(shí)認為，“軟著(zhù)陸”是美國經(jīng)濟的“基本情況”，同時(shí)也是其對未來(lái)一年的一個(gè)關(guān)鍵展望，但這家華爾街大行似乎對于“軟著(zhù)陸”并非信心十足。摩根士丹利表示，未來(lái)公布的重要經(jīng)濟指標或許仍會(huì )釋放復雜的信號：

薪資增長(cháng)放緩，新增就業(yè)保持強勁，同時(shí)，美國供應管理協(xié)會(huì )(ISM)公布的數據和領(lǐng)先經(jīng)濟指標指數(Index of Leadership Economic Indicators)數據保持疲軟。

第二個(gè)動(dòng)力可能來(lái)自企業(yè)利潤。隨著(zhù)超過(guò)一半標普500指數成分公司公布最新財報，平均美股收益一路走低，目前已降至預期水平（通常情況會(huì )超過(guò)預期）。

企業(yè)盈利對資產(chǎn)價(jià)格影響固然重要，但大摩的基本觀(guān)點(diǎn)仍是，它對資產(chǎn)價(jià)格的影響將遠遠低于經(jīng)濟因素。

此外，高倉位水平也釋放出了不可持續的信號。

在美國和歐洲，投資者持倉已經(jīng)抹平了自2022年1月以來(lái)的所有漲幅。不過(guò)，由于美國股票ETF資金流入疲弱，現金迄今基本上處于觀(guān)望狀態(tài)，或許是因為考慮到貨幣市場(chǎng)的高收益率，這些觀(guān)望資金的回報率相當高。

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關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟指標 盈虧平衡點(diǎn)