隨著(zhù)A股回暖，私募大廠(chǎng)也“蠢蠢欲動(dòng)”起來(lái)。

大批前期“封閉”、“控規模保收益”的量化機構開(kāi)始打開(kāi)申購。

這是趁著(zhù)市場(chǎng)大機會(huì )來(lái)臨之前，搶先擴充戰力？

【資料圖】

抑或是趁著(zhù)市道轉好，先搶割一批“韭菜”，拉點(diǎn)新資金入場(chǎng)？

資事堂和業(yè)內機構對話(huà)后，逐步得出了一些不一樣的結論。這一切的關(guān)鍵都要從量化私募“接新錢(qián)”的背后動(dòng)機開(kāi)始談起.......

量化私募逐步“開(kāi)放”

毫無(wú)疑問(wèn)，量化私募機構打開(kāi)“長(cháng)期封閉產(chǎn)品”的申購，已經(jīng)是一個(gè)趨勢。

2月13日下午，著(zhù)名量化機構因諾資產(chǎn)發(fā)布公告，稱(chēng)自2月15日起恢復多策略中性產(chǎn)品線(xiàn)的募集。

這里有兩個(gè)關(guān)鍵詞：

1、多策略中性產(chǎn)品；

2、2月15日起恢復。

前者意味著(zhù)，因諾資產(chǎn)只是開(kāi)放部分產(chǎn)品線(xiàn)的募集；后者顯示著(zhù)，相關(guān)策略其實(shí)已經(jīng)封閉了一段時(shí)間，而特地選擇在2月中重啟申購。

為何批量開(kāi)放？

那么因諾資產(chǎn)為何開(kāi)放申購呢？

“面”上的表述是：（因諾）旗下策略模型體系升級，策略容量已經(jīng)擴容至更高水平。為滿(mǎn)足投資者對于中性產(chǎn)品的投資需求，豐富資產(chǎn)配置類(lèi)型，結合目前的市場(chǎng)基差環(huán)境，決定自2023年2月15日起重啟中性產(chǎn)品線(xiàn)的募集工作。

大意就是，我們能力提高了，客戶(hù)們也有這個(gè)需求，于是就開(kāi)放了。

但“里子”呢？潛臺詞是什么呢？

隱蔽的“潛臺詞”

當下量化私募機構的群體行為，顯然有很強的內生邏輯。

首先，選擇中性策略就很有講究。

所謂中性策略，指的是指同時(shí)構建多頭和空頭頭寸的一種策略。這種策略在內地市場(chǎng)通常體現為，私募經(jīng)理人持有一籃子精心選擇的個(gè)股，同時(shí)對沖掉部分指數表現。

在過(guò)去兩年，A股市場(chǎng)內中性策略受到了一定的考驗。但2022年整體表現不錯，因此，因諾資產(chǎn)開(kāi)放中性策略，實(shí)際上是拿一個(gè)成熟策略在募資。

潛臺詞是，該機構依然對于過(guò)去一年的市場(chǎng)結構性的行情表現有信心。

其次，策略容量擴容的說(shuō)法很值得推敲。

通常，業(yè)內目前資金容量最高的是選股模型支撐下的中頻交易策略。因諾聲稱(chēng)其完成了策略容量的擴容。外界無(wú)法驗證。

但是，如果未來(lái)市場(chǎng)適度走強，并帶來(lái)成交活躍，這一點(diǎn)天然的可以增加策略容量。

其三、市場(chǎng)基差環(huán)境。

這一點(diǎn)不得不提，當下的指數期貨的投資環(huán)境，業(yè)內人士證實(shí)：目前市場(chǎng)存在負基差，這導致投資者的對沖成本大幅較低，并推升中性策略產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比。

總體來(lái)說(shuō)，如果結合市場(chǎng)環(huán)境，我們可以發(fā)現：

隨著(zhù)市場(chǎng)復蘇后，成交攀高，對沖成本降低，量化中性策略的收益率和容量開(kāi)始提升，部分私募機構開(kāi)始趁勢募資。

風(fēng)險有沒(méi)有？

這樣的操作，“投資風(fēng)險”有沒(méi)有？

當然有。

投資本身就有不確定性，某種程度上，再安全、穩健的投資策略，都有“失算”的可能。

而量化中性策略的擴張，本身就暗含著(zhù)兩類(lèi)“風(fēng)險”：

1、行情“強度”的限制。

量化中性的策略有效，有一個(gè)關(guān)鍵前提——不能出現、單邊的極端化的走勢。

概括來(lái)說(shuō)，就是大牛市、大熊市里，中性策略都不會(huì )特別適應。

在極端的行情里，量化策略很難產(chǎn)生持續的alpha，甚至完全可能出現負alpha。

如果投資者發(fā)現整個(gè)行情迅速升溫，那么有必要增加多頭策略配置，并限制中性策略的暴露。

2、規模的限制

因諾資產(chǎn)是一家成立于2014年的量化機構，目前管理的規模超過(guò)百億元，創(chuàng )始人徐書(shū)楠有海外機構從業(yè)背景。

換言之，相關(guān)機構已經(jīng)有了一定的存量規模，后續還能容納多少新增資金值得觀(guān)測。

頭部機構另有選擇

相比之下，近幾個(gè)月頭部私募量化機構，“蠢蠢欲動(dòng)”的方向就顯得更加老到。

比如資事堂就發(fā)現：巔峰時(shí)期規模曾超千億的幻方量化，日前打開(kāi)旗下指數增強策略產(chǎn)品的資金申購。

另一家百億機構思勰投資開(kāi)放了旗下指數增強策略、商品期貨CTA策略的產(chǎn)品。

指數增強的策略，其收益更多與對應指數表現“掛鉤”，頭部私募機構推廣此類(lèi)產(chǎn)品，其遭遇到的規模限制就明顯較小。

而且，指數增強策略在真正的牛市中，其受到的沖擊和影響是更小的。

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關(guān)鍵詞： 私募機構 蠢蠢欲動(dòng)