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近期港口集裝箱吞吐情況有所好轉，但其中我國港口空箱回流情況加劇，擾動(dòng)了傳統港口集裝箱吞吐對我國出口變動(dòng)的指示作用，海外空箱堆積更為嚴峻，進(jìn)一步印證外需疲軟、尚未改善，均指向我國出口仍將延續低迷。

一、熱點(diǎn)思考：出口走弱的新線(xiàn)索

過(guò)往集裝箱吞吐可作為出口變動(dòng)的高頻映射，但近期指示作用減弱，年初集裝箱吞吐提升對出口改善的指示或存偏誤。年初是我國出口數據真空期，經(jīng)驗顯示，高頻指標港口集裝箱吞吐量一定程度可作為我國出口走勢的映射、助于更為及時(shí)地把握出口變動(dòng)；春節后港口集裝箱吞吐量顯著(zhù)提升，1月至2月中旬提升幅度達13.7%，引發(fā)關(guān)于出口邊際改善的預期，但本輪集裝箱吞吐改善或難以指向出口好轉。去年9月開(kāi)始，港口集裝箱吞吐量對我國出口增速的映射作用開(kāi)始減弱，去年9月至11月，八大樞紐港口集裝箱吞吐量當旬同比提升4.9個(gè)百分點(diǎn)、但出口金額當月同比回落14.6個(gè)百分點(diǎn)。

上述情況的原因是港口空箱回流堆積情況加劇、擾動(dòng)整體集裝箱吞吐表現。我國港口集裝箱吞吐包括空箱吞吐、重箱吞吐兩大方面，其中載貨集裝箱（重箱）可形成實(shí)際外貿量，去年8月之后，空箱吞吐對總體集裝箱吞吐影響力度提升，去年11月，八大樞紐港口外貿空箱吞吐量同比增長(cháng)23.7%、而外貿重箱吞吐量同比回落9.7%，去年12月，外貿集裝箱吞吐量同比提升5.5%、遠高于長(cháng)三角、珠三角地區樞紐港口外貿重箱吞吐量同比的-13%、-20%；今年以來(lái)，空箱吞吐力度加大對集裝箱吞吐的擾動(dòng)加劇，截至2月18日，上海港口集裝箱可用指數①達0.64、顯著(zhù)高于去年同期的0.56、港口空箱堆積情況加劇。

①港口集裝箱可用指數高于0.5，意味著(zhù)入港集裝箱的數量大于離港集裝箱的數量，容易造成空箱在港口堆積的情況。

海外國家港口空箱堆積更為嚴峻，進(jìn)一步指向外需疲軟對我國出口的拖累仍將持續。截至2月18日，美國洛杉磯港和比利時(shí)安特衛普港的集裝箱可用指數分別為0.79、0.8，仍顯著(zhù)高于上海港口的0.64，指向歐美等重要進(jìn)口國空箱堆積情況超過(guò)國內水平；去年下半年開(kāi)始，美國長(cháng)灘港口重箱進(jìn)口同比顯著(zhù)回落、由去年6月的16.4%回落至今年1月的-32.3%、遠低于空箱進(jìn)口同比6.5%；美國洛杉磯港口進(jìn)口空箱比例顯著(zhù)提升、由去年8月的0.5%提升至今年1月的1.7%，對應出口空箱②占比由74.4%回落至70.4%，海外港口1月數據進(jìn)一步指向外需拖累下，我國出口低迷仍將延續。

②對于典型進(jìn)口國而言，集裝箱從出口國運至進(jìn)口國完成卸貨后需回流至出口國以進(jìn)行下一次外貿活動(dòng)，因此出口空箱比例下降一定程度反映典型進(jìn)口國外貿需求的減少。

外需疲軟導致集裝箱產(chǎn)能過(guò)剩影響進(jìn)一步凸顯、航運價(jià)格持續回落，未來(lái)港口空箱邊際去化或是出口較為合理觀(guān)測視角。2021年以來(lái)，全球供應鏈持續緊張，為緩解運輸壓力，全球集裝箱產(chǎn)量顯著(zhù)增長(cháng)，2021年全球集裝箱產(chǎn)量較2020年提升3倍；隨著(zhù)供應鏈瓶頸回歸正?；?，全球航運市場(chǎng)集裝箱過(guò)剩比例超過(guò)10%、出口集裝箱價(jià)格持續下行；同時(shí)，2022年主要歐美國家經(jīng)濟景氣度持續走弱，共同導致目前港口空箱堆積水平遠高于過(guò)往。在當前情況下，傳統的港口集裝箱吞吐對出口的指示作用有所減弱，中期來(lái)看，我國港口空箱去化、歐美國家重箱進(jìn)口邊際好轉或可作為我國出口相較可靠的高頻映射。

空箱堆積加劇、海運市場(chǎng)低迷使得我國集裝箱出口價(jià)格持續下行，進(jìn)一步驗證我國出口低迷仍將延續。本周（2月11日至2月17日），中國出口集裝箱運價(jià)指數CCFI略有下降、較上周下降3.5%，仍維持較低水平、分別為2021年、2022年同期水平的47.2%、68.7%；分航線(xiàn)看，東南亞、美西航線(xiàn)分別較上周下降8.7%、6.1%，歐洲、地中海、日本航線(xiàn)延續下行、分別較上周回落2.6%、1.7%、3.1%。

本文作者：國金證券趙偉、楊飛、李雪萊，來(lái)源：趙偉宏觀(guān)探索，原文標題：《出口走弱的新線(xiàn)索（國金宏觀(guān)&數字未來(lái)Lab）》

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