美股與美債收益率之間此消彼長(cháng)的“蹺蹺板”關(guān)系已成為一個(gè)常識規律，但現在它正在被打破。

本周，由于交易員對美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的預期升溫，美國半年期國債收益率自2007年以來(lái)首次超過(guò)5%，一年期美債收益率也超過(guò)了這一臨界點(diǎn)。

【資料圖】

但與以往股債成反比不同的是，美國股市仍在上漲，尤其是以科技股為主的納斯達克指數。今年迄今為止，納指上漲了13.48%,遠好于同類(lèi)指數。

2022年，納指和美債收益率之間的相關(guān)性為負，因為科技股和成長(cháng)股往往對利率預期更敏感。

當債券收益率上升時(shí)，投資者可能會(huì )看到固定收益債券更大的價(jià)值，因為未來(lái)的現金流和企業(yè)利潤增長(cháng)將被利率上升所抵消，與收益率飆升的債券相比，科技股對投資者的吸引力將下降。

有市場(chǎng)分析稱(chēng)，推動(dòng)納指和成長(cháng)型股票上漲的是實(shí)體經(jīng)濟。投資者不應盲目遵循美國國債收益率上升通常會(huì )嚇到科技股和成長(cháng)股的既定說(shuō)法，而應關(guān)注潛在的經(jīng)濟趨勢。

倫敦Quant Insight的分析主管Huw Roberts在周三的一份報告中寫(xiě)道:

實(shí)際收益率上升是2022年科技行業(yè)的巨大逆風(fēng)，但到2023年，敏感度已降至零。

只把納斯達克指數看作是債券收益率的函數，就像是在看舊劇本。

在后續的采訪(fǎng)中，Roberts補充道：

關(guān)于敘事的這種情況完全可以理解，但有時(shí)市場(chǎng)會(huì )把現有的敘事視為真理。利率、成長(cháng)股和科技股就是一個(gè)經(jīng)典的例子，這種敘事往往是正確的，但并非一成不變。

把兩個(gè)因素放在一起看，并不能真正公正地看待像宏觀(guān)這樣復雜和交織在一起的事情，你需要把它們分開(kāi)，看看它們之間的獨立關(guān)系。

Roberts說(shuō)，Quant Insight建立了一個(gè)衡量納指與一系列宏觀(guān)指標之間獨立關(guān)系的模型。該模型顯示，納指與美債收益率之間的相關(guān)性越來(lái)越小，取而代之的是更多地與經(jīng)濟增長(cháng)和債券信貸利差等經(jīng)濟基本面相關(guān)。

Bel Air investment Advisors首席投資官Arun Bharath說(shuō)，股市投資者正在重新評估2023年下半年和2024年的美國經(jīng)濟軌跡，可能預計經(jīng)濟增長(cháng)將大幅放緩：

如果是這樣的話(huà)，成長(cháng)型股票應該會(huì )受到一些推動(dòng)，而不是價(jià)值型股票。

我認為股市正在展望未來(lái)，認為增長(cháng)將會(huì )放緩，因此成長(cháng)型股票將會(huì )回歸，特別是當利率開(kāi)始上升，并可能在2024年下降時(shí)。

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關(guān)鍵詞： 債券收益率 經(jīng)濟增長(cháng) 納斯達克指數