本周，在新近經(jīng)濟數據依然火熱的情況下，多位美聯(lián)儲官員威脅繼續加息，美國國債收益率再次爆發(fā)，交易員提高了對基準利率峰值的預期，然而美股跌幅并不大。

(資料圖)

盡管納指和標普連跌兩日，但標普500本周僅下跌0.28%，道指跌0.13%，而納指本周則上漲0.59%。

相比之下，10年期美國國債收益率在上周升約21個(gè)基點(diǎn)后，本周繼續累積升約8個(gè)基點(diǎn)，對利率前景更敏感的2年期美債收益率本周累計升約10個(gè)基點(diǎn)，和10年期美債收益率均在連降三周后連升四周。

這意味著(zhù)，債券市場(chǎng)終于感受到了美聯(lián)儲關(guān)于利率的鷹派信息，但是股市投資者在很大程度上繼續忽視這一點(diǎn)。

而在美股過(guò)去幾輪反彈中，利率飆升屢屢被證明是致命弱點(diǎn)。

金融市場(chǎng)的好消息或刺激美聯(lián)儲進(jìn)一步加息

在分析人士看來(lái)，通脹失控并不是唯一可能刺激美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的因素，金融市場(chǎng)的好消息也能起到同樣的作用。

這可能看起來(lái)有悖常理。

畢竟，對于幾乎所有依賴(lài)工資、養老金、個(gè)人退休賬戶(hù)、401(k)計劃或社會(huì )保障收入的美國人來(lái)說(shuō)，超市商品或加油站油價(jià)的大幅上漲都是壞消息。美聯(lián)儲想要采取行動(dòng)的原因很容易理解。

但美聯(lián)儲在對抗通脹方面并沒(méi)有太多工具可用，提高短期利率是最有力的手段，如果真的需要穩定的加息來(lái)抑制失控的通脹，那么人們可能不得不忍受其后果。

然而，盡管美聯(lián)儲做出了種種努力，在過(guò)去幾個(gè)月的大部分時(shí)間里，市場(chǎng)一直非?；钴S。

美債與美股在年初均大漲。舊金山聯(lián)儲的代理基金利率(Proxy Funds Rate)顯示，整個(gè)11月金融狀況都在收緊，隨后在1月和2月有所放松。

圣路易斯聯(lián)儲的數據顯示，美國30年期平均抵押貸款利率從去年年初的3.1%躍升至11月8日的7.08%，隨后到2月2日則降至6.09%。抵押貸款利率下降是因為它們與同期下降的債券收益率掛鉤。

市場(chǎng)的改善表明，人們對通脹和利率走勢持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，其結果是讓人們有更多的錢(qián)來(lái)消費，以及增強消費的動(dòng)機。

人們認為，美聯(lián)儲官員們對股市無(wú)節制的上漲持懷疑態(tài)度，因為它們有可能刺激消費和物價(jià)上漲。

股債走勢背離，一種可能不可持續的發(fā)展

在與美聯(lián)儲的博弈中，目前債券市場(chǎng)已經(jīng)退縮了。

而仍有彈性的股市與債市虧損背離，這是一種可能不可持續的發(fā)展。

摩根大通的科拉諾維奇(Marko Kolanovic)表示，如果按照過(guò)去的市場(chǎng)走勢來(lái)看，兩年期美國國債的殘酷重新定價(jià)意味著(zhù)納斯達克100指數將下跌5%至10%，波動(dòng)性較大的科技股將下跌更多。

對于過(guò)去兩周抄底科技股的對沖基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，這可能是個(gè)壞消息，對于仍在受去年股債雙殺影響的平衡投資策略來(lái)說(shuō)，這也不是個(gè)好兆頭。

高盛集團投資組合策略資產(chǎn)配置主管Christian Mueller-Glissmann說(shuō)：

“關(guān)鍵的風(fēng)險是，去年的情況可能重演。如果通脹風(fēng)險高，宏觀(guān)波動(dòng)大，那么股票和債券都可能同時(shí)下跌。如果這種看漲情緒轉變，我們的主要擔憂(yōu)是，可能會(huì )再次出現60/40股債組合的下跌。”

股市投資者一直在押注“金發(fā)姑娘”式的經(jīng)濟前景，即到今年下半年，美國經(jīng)濟增長(cháng)將保持彈性，通脹將迅速降溫。過(guò)去幾周的數據顯示，就業(yè)數據、樓市數據和零售銷(xiāo)售數據都出人意料的強勁。

但高盛的Mueller-Glissmann說(shuō)，這可能是錯誤的。該行經(jīng)濟學(xué)家表示，美聯(lián)儲或許可以實(shí)現軟著(zhù)陸，但他們也認為，為了控制通脹，增長(cháng)必須放緩。

他說(shuō)：

“如果美聯(lián)儲必須進(jìn)一步實(shí)現這一目標，那么它就會(huì )實(shí)現。市場(chǎng)對無(wú)著(zhù)陸（no-landing）的定價(jià)，我們肯定持相反的看法，因為這有點(diǎn)過(guò)于樂(lè )觀(guān)了。”

高盛建議對風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行防御性配置，包括買(mǎi)入看跌期權和增持現金，同時(shí)由于對利率上升的預期，也對債券采取減持頭寸。該行表示：

“市場(chǎng)對通脹和利率的定價(jià)是錯誤的。目前面臨的挑戰是，我們很容易對增長(cháng)和通脹感到失望。”

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