國內車(chē)企價(jià)格戰正如火如荼，國外車(chē)企卻陷入了債券降級的煩惱。

上周，標普全球將日產(chǎn)的評級從BBB-下調一個(gè)等級至BB+，這意味著(zhù)約100億美元的日產(chǎn)債券將從“投資級”進(jìn)入“垃圾級”。

美銀在上周二的一篇報告中表示，自2020年新冠肺炎在美國流行以來(lái)，日產(chǎn)汽車(chē)即將成為“墮落天使（fallen angel）”中最大的發(fā)行人。

(資料圖)

所謂“墮落天使”，即那些原本債務(wù)處于投資級，后來(lái)卻被降級至垃圾級的公司。

標普評級表示，將日產(chǎn)降級的主要原因是公司的盈利狀況始終不佳、全球銷(xiāo)量下降以及全球需求正在向電動(dòng)汽車(chē)轉移等不利因素：

最初，我們認為日產(chǎn)汽車(chē)的盈利將迅速恢復。當我們在2020年7月將該公司的評級下調至“BBB-”時(shí)，我們將其盈利能力即將在一到兩年內恢復到與福特和雷諾相當水平的前景也反映在了我們的評級中。

我們還曾假設，在保守的財務(wù)紀律下，日產(chǎn)強大的凈現金狀況將使其抵御困難。

但現在，我們的觀(guān)點(diǎn)已經(jīng)改變。

日產(chǎn)尚未出現強勁的盈利復蘇，盡管我們預測其汽車(chē)業(yè)務(wù)將在2022年下半個(gè)財年實(shí)現盈利。

此外，盡管在改革業(yè)務(wù)和引進(jìn)新車(chē)型方面取得了穩步進(jìn)展，但日產(chǎn)的全球銷(xiāo)量仍在下降。曠日持久的俄烏沖突、全球經(jīng)濟低迷、原材料價(jià)格高漲以及全球需求向電動(dòng)汽車(chē)的快速轉移，也是日產(chǎn)汽車(chē)的不利因素。

這些因素使我們認為，整個(gè)汽車(chē)行業(yè)的狀況比我們之前假設的要糟糕得多。

除了日產(chǎn)，還有幾家車(chē)企也在成為“墮落天使”的邊緣反復徘徊：

福特被評為垃圾級，并陷入了與特斯拉的價(jià)格戰，而特斯拉和通用汽車(chē)也僅為BBB級。

還有幾家處于最低投資級的車(chē)企可能會(huì )引起擔憂(yōu)，比如現代和起亞。

降級范圍集中?總體規模不大

盡管汽車(chē)行業(yè)看起來(lái)狀況不佳，但美銀認為，這種“墮落天使現象”不會(huì )擴大到更廣泛的市場(chǎng)：

首先，在過(guò)去評級大幅下調的時(shí)期，超過(guò)一半的“墮落天使”都集中在一個(gè)承壓行業(yè)……相比之下，目前沒(méi)有哪個(gè)行業(yè)陷入困境，隨著(zhù)貨幣政策收緊導致經(jīng)濟放緩，我們預計這種情況將持續下去。

第二，我們預計美國經(jīng)濟放緩將相對溫和。這是因為增長(cháng)放緩的前景是由美聯(lián)儲的政策驅動(dòng)的，這意味著(zhù)如果經(jīng)濟放緩太多，美聯(lián)儲可以放松政策。

第三，市場(chǎng)定價(jià)和評級機構的數據顯示，短期內評級下調的風(fēng)險有限。目前投資級指數中僅有約0.8%（550億美元）的債券以BB級息差交易。從歷史上看，這一比例與未來(lái)6個(gè)月評級下調有相關(guān)性。

最后，在負面觀(guān)察或展望中，-BBB和BBB發(fā)行人的發(fā)行量仍接近歷史低點(diǎn)。

如上所述，美銀認為，成為“墮落天使”是有征兆的：它們首先會(huì )在降級的前幾個(gè)月里以垃圾級的利差進(jìn)行交易，此外，在降級之前，它們通常會(huì )被列入負面觀(guān)察/負面展望名單一段時(shí)間。

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