公募基金的股權變更又要添上生動(dòng)的一例。

3月30日，上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所披露了上海銀行轉讓上銀基金20%股權的項目。

根據相關(guān)公告，此次掛牌的上銀基金20%股權，轉讓“底價(jià)”為3.388億元。且對受讓方的要求并不嚴苛，預計將成為不少機構進(jìn)軍公募基金行業(yè)的“窗口機會(huì )”。

(相關(guān)資料圖)

但同時(shí)，由于不涉及控股權轉移、且上銀基金自身受托資產(chǎn)更偏向固收等原因，業(yè)內也不認為這批股權會(huì )引起過(guò)于熱烈的競價(jià)，尤其是和往昔龍頭機構的股權變動(dòng)場(chǎng)面相比。

回看公募基金成立以來(lái)的25年，從2000年開(kāi)始至今，每年都伴隨著(zhù)不同程度的股權轉讓?zhuān)彝陔S后激起巨大的漣漪。

某種程度上，股權的轉讓、實(shí)控人的變更，是整個(gè)公募基金業(yè)快速成長(cháng)、壯大的歷程中，最有戲劇性的戲碼之一。

上銀基股權“平價(jià)”掛牌

這次掛牌的上銀基金股權，整體來(lái)說(shuō)并不昂貴。這甚至是過(guò)去幾年中，少有的“平價(jià)”掛牌的股權。

根據3月30日，上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所的信息，此次掛牌的上銀基金20%股權，來(lái)自控股股東上海銀行。

此次轉讓的價(jià)格為3.388億元，信息披露日期為3月30日至4月26日。

以此推算，上銀基金的估值為16.94億元。

按照相關(guān)掛牌規則，如果在上述期間，有多家機構摘牌，則將進(jìn)入競價(jià)階段。否則的話(huà)，則由唯一摘牌機構獲得股權。但上述轉讓需征詢(xún)原股東意見(jiàn)。

拍賣(mài)者須符合一定“資質(zhì)”

根據公募基金的相關(guān)管理法規要求，基金公司的股東需要符合一定的資質(zhì)要求。

此次股權轉讓也制定了受讓者的“資質(zhì)要求”（下圖）。

總體看，這樣的要求在歷次基金股權拍賣(mài)或出讓里不算嚴苛。

此次掛牌不涉及控股權變化

公開(kāi)信息還顯示，此次掛牌轉讓后，上銀基金的控股權不會(huì )發(fā)生變化。

目前公司的第一大股東上海銀行，持有上銀基金90%的股權。該股東在出讓20%公司股權后，仍然是上銀基金的控股權超過(guò)三分之二的控股股東。

除了上海銀行外，中國機械工業(yè)集團有限公司也持有上銀基金10%的股權。近年，該集團曾兩度掛牌所持有的上銀基金股權，但相關(guān)項目后被中止/終結。

總體估值不高

上銀基金此次掛牌的20%股權，評估價(jià)為3.388億，折算全公司的估值為16.94億元，應該說(shuō)是相當“良心”。

數據顯示，2021年上銀基金凈利潤約1.827億元，2022年末受托規模超過(guò)1300億元。

僅從財務(wù)投資角度看，這筆投資的溢價(jià)并不高。簡(jiǎn)單用評估價(jià)值與2021年凈利潤計算，估值倍數約為9.3倍。

這和往昔基金公司股權，動(dòng)輒幾十倍市盈率，數百億的估值報價(jià)相比，確實(shí)還算比較“良心”。

基金公司股權升值迅猛

縱觀(guān)中國內地基金業(yè)，自1998年首批基金公司誕生起，基金管理公司的股權就一直是“香餑餑”。

各路機構逐“香”而來(lái)、尋隙而入，忙的不亦樂(lè )乎。

而一些基金公司的舊有股東，或因政策要求、或因持續經(jīng)營(yíng)壓力、或因其他各種原因而脫手股權。

事后看，都被視為不太明智。

這其中，早期成立的基金公司股權尤其升值迅速：

1998年成立的華夏基金，部分股權去年被邁凱希資本收購，當時(shí)估值超過(guò)400億元。

富國基金的股權，去年在兩家山東國資機構之間“倒手”，估值亦超過(guò)220億元。

博時(shí)基金的股權，更是早在2007年就拍賣(mài)出130億以上的估值。

這些老十家基金公司，早年的原始出資都不大（多數在1億元以?xún)龋?strong>原始股東的投資升值率達上百倍~數百倍。

比同期的一線(xiàn)城市房產(chǎn)價(jià)格升幅還要大。

本世紀初已有先例

雖然目前業(yè)內的公募基金公司最早也只是在1998年成立，但在兩年后的2000年，基金公司股權已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生變化。

天眼查統計的工商數據顯示，2000年12月，廣西信托投資公司將持有的南方基金20%股權轉讓給了陜西省國際信托。

這是業(yè)界較早的一次股權轉讓。

當時(shí)信托機構正處于又一次清理整頓之后的大發(fā)展中，在此后幾年，信托公司如“過(guò)江之鯽”般參與基金公司創(chuàng )立，又進(jìn)進(jìn)退退，構成了早期基金公司股權變更的重要力量。

以當時(shí)的龍頭基金公司南方基金為例，從2000年到2004年，僅工商登記的股東信息就變更過(guò)4次。

其中既有早期的信托公司股東退出，也有控股股東南方證券經(jīng)營(yíng)不善清理股權，而接盤(pán)者有如今的控股股東華泰證券，參股股東興業(yè)證券，以及華西證券的先入后出。

期間還摻雜著(zhù)諸多驚心動(dòng)魄的股權爭奪故事，幾不足為外人道也。

行業(yè)“巔峰”2007

公募基金的第一輪股權變動(dòng)高潮，隨著(zhù)2006年牛市的啟動(dòng)戛然而止。

而隨著(zhù)牛市啟動(dòng)，基金公司的股權價(jià)也一路飆漲，當年4元多一股都賣(mài)不出去的基金公司股權，在那輪牛市后期迅速飆漲了十到二十倍。

那輪基金公司股權爭奪的高峰在2007年，當時(shí)金信信托持有的48%的博時(shí)基金股權被擺上拍賣(mài)臺。

這是幾年內都未見(jiàn)的龍頭基金公司的控股權拍賣(mài)，一時(shí)間吸引了大量機構介入。

在2007年12月26日的北京金融街洲際酒店，博時(shí)48%的股權經(jīng)過(guò)兩個(gè)多小時(shí)的激烈爭奪后，最終以63.2億的“天價(jià)”成交，

博時(shí)基金整個(gè)公司的估值超過(guò)130億元，平均每股132元，

這個(gè)高峰也成為A股市場(chǎng)6000點(diǎn)牛市的一個(gè)花絮。

一邊火焰一邊海水

2007年的巔峰之戰后，公募基金業(yè)的股權變更進(jìn)入了兩極分化狀態(tài)。

一方面，中小公司的股權變更變的低調、冷清，甚至屢屢出現掛牌后撤牌的情況。

另一方面，業(yè)內龍頭機構的公司股權，日益被重視，尤其是外資和地方國資的大力介入，使得這些公司的股權變的越來(lái)越稀缺，越來(lái)越受關(guān)注。

以業(yè)內龍頭機構華夏基金為例，自2007年開(kāi)始，大規模的股權變動(dòng)有過(guò)三次。

第一波是，中信證券收購華夏基金所有老股東股權，成為全資股東。

第二波是，中信證券出讓51%的華夏基金股權給5家內外資機構，華夏基金重新回到多元股東架構。

第三波是，中信再次增資華夏基金股權，其他小股東之間股權反復多次轉讓。

在這個(gè)過(guò)程中，隨著(zhù)華夏基金受托規模增大，業(yè)務(wù)向好，該公司的股權也一路飄紅。

至2022年末~2023年初，邁凱希金融公司受讓股權時(shí)，這筆股權的估值已經(jīng)上漲到400億上下

多元訴求時(shí)代

近兩年來(lái)，公募基金公司的股權再次進(jìn)入“活躍期”。

僅2022年年初以來(lái)，至少有10來(lái)家基金公司公告了變更股東、變更實(shí)際控制人的批復信息。

而且，這一輪股權變更的動(dòng)機明顯更加多元。

比如，控股股東為取得絕對控股權而增持：典型是摩根資產(chǎn)收購上投摩根股權、國泰君安收購華安基金股權；

也有，公司在股權轉讓中完成團隊股權激勵，典型是中庚基金投研團隊和骨干員工2022年受讓公司股權（下圖）。

也有公司在股權轉讓中完成外資股東的“換血”。比如，今年2月，監管披露了一份反饋顯示，”華平投資”及其子公司將入股中歐基金。

而隨著(zhù)股東的多元化，公募基金不僅價(jià)值走上康莊大道，其的治理結構也有望再走上新的臺階。

這是另一個(gè)故事的開(kāi)始。

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