在新銳明星基金經(jīng)理中，林英?？赡苁悄壳盀橹箻I(yè)績(jì)持續度最好的基金經(jīng)理之一。

(資料圖片)

他管理的基金睿毅，從2018~2022年五個(gè)完整年度收益均名列前茅。

尤其是去年對航空股的堅持持有，更是領(lǐng)先群雄，受到肯定。也因此，他管理時(shí)間最長(cháng)的廣發(fā)多策略來(lái)看，2022年年度漲幅甚至超過(guò)13%。

他對2022年的復盤(pán)，當然值得關(guān)注。

在年報中，他再度重申了4季報的觀(guān)點(diǎn)，這樣的超額收益在一定階段內是不可持續的。

但他還補充到，但在長(cháng)周期里，這樣的超額反而是比較穩定的，因為它來(lái)源于群體行為的反身性本身，而不是來(lái)自于具體的事件導火索。

2022年，林英睿最出名的操作大概是航空股，但年報也披露了他更多“埋伏”的方向。

超額來(lái)自群體行為的反身性

林英睿表示，對主動(dòng)管理的權益基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，2022年是困難的一年，市場(chǎng)僅在5月至6月和11月至12月讓參與者略有喘息。大部分指數均出現較大跌幅，價(jià)值風(fēng)格優(yōu)于成長(cháng)風(fēng)格，大小盤(pán)差異并不顯著(zhù)，微盤(pán)異軍突起。無(wú)論是在經(jīng)濟層面還是在社會(huì )層面，無(wú)論是在國內還是在海外，大家都經(jīng)歷了太多的沖擊和起伏。反映在市場(chǎng)上，就是不斷從一個(gè)極端到另一個(gè)極端，從絕對不可能到?jīng)]有不可能。

相對而言，全年保持一致的觀(guān)點(diǎn)和操作思路，沿著(zhù)經(jīng)濟社會(huì )正?；闹骶€(xiàn)出發(fā)，在市場(chǎng)極端悲觀(guān)的時(shí)候進(jìn)行了既定的加倉動(dòng)作，從均值回歸的角度來(lái)看，全年獲得了合理的超額收益。

這種超額收益有偶然成份，所以需重申2022年四季報里的觀(guān)點(diǎn)，這樣的超額收益在一定階段內是不可持續的。但在長(cháng)周期里，這樣的超額反而是比較穩定的，因為它來(lái)源于群體行為的反身性本身，而不是來(lái)自于具體的事件導火索。

最普遍又最昂貴的價(jià)值

相對于過(guò)去幾年成長(cháng)投資方法占據絕對話(huà)語(yǔ)權的局面，2022年的市場(chǎng)里明顯有了不同的聲音。

正如在2022年一季報里描述的：“值得注意是，從去年四季度開(kāi)始，市場(chǎng)出現了與過(guò)去兩三年不太一致的行為模式，比如嘗試對部分周期行業(yè)的長(cháng)期穩定性進(jìn)行討論，對困境行業(yè)的反轉賠率而不是勝率給予更重要的定價(jià)權重等等。拋開(kāi)對錯不談，這些行為發(fā)生的本身代表著(zhù)市場(chǎng)的定價(jià)模型逐漸從較為單一化向多元化改變。我們認為多元化定價(jià)的市場(chǎng)是更為健康而生機勃勃的?！?/p>

林英睿進(jìn)一步談到，多元的定價(jià)模式在2022年的后幾個(gè)季度越發(fā)明顯，很多優(yōu)秀的投資者以很低的波動(dòng)獲得了比他好很多的回報。這讓他由衷地敬佩贊嘆，因為有更多值得學(xué)習和借鑒的方向永遠都是好事，也是進(jìn)步的動(dòng)力。

事實(shí)上，由于股價(jià)改變的基本動(dòng)力是投資者的決策和行為認知發(fā)生改變。因此市場(chǎng)的獨立思考者越少，市場(chǎng)就越容易累積風(fēng)險而被群體的反身性定價(jià)。

對于投資人而言，能夠有多種底層思路不一樣的投資策略供選擇是真正能系統性提高夏普的路徑。

分散化的核心在于低相關(guān)而不是數量多，而能從低相關(guān)獲益的核心在于時(shí)間價(jià)值。這是市場(chǎng)上一種最普遍但又最昂貴的價(jià)值。

保持跟蹤比預判更重要

對于2023年，市場(chǎng)目前的一致預期是中國經(jīng)濟弱復蘇和海外淺衰退。

其中存在的分歧點(diǎn)主要集中于國內的政策刺激力度和海外通脹的粘性。

對于這兩點(diǎn)，林英睿傾向于認為會(huì )有較強的刺激以及通脹會(huì )有較長(cháng)的持續性。

不過(guò)，對于該類(lèi)問(wèn)題，保持跟蹤顯然比預判更重要。

2022年市場(chǎng)跌宕起伏，2023年應該也不會(huì )簡(jiǎn)單，市場(chǎng)上總是發(fā)生著(zhù)從來(lái)沒(méi)發(fā)生過(guò)的事情。我們保持期待，也做好準備。

不止埋伏了航空

整體上，林英睿的重倉股以銀行股與航空股為主，“腰部持倉”展露了林英睿的更多面。

廣發(fā)多策略年報顯示，11-20位的“腰部持倉”還包括了有色金屬、傳媒、非銀金融、農林牧漁、社會(huì )服務(wù)、房地產(chǎn)、基礎化工等行業(yè)個(gè)股。

其中，與2022年中報相比，中國人壽、鋒尚文化、棲霞建設、中國太保、保利聯(lián)合、兆訊傳媒是“新面孔”。

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