2023年，在全球滯脹風(fēng)險加劇和逆全球化趨勢上升的大背景下，政策制定者如何應對？全球大類(lèi)資產(chǎn)何去何從？投資者又該如何保住自己的資產(chǎn)？

3月29日，由華爾街見(jiàn)聞主辦的2023年「Alpha投資峰會(huì )」在滬順利召開(kāi)、圓滿(mǎn)落幕！本次峰會(huì )邀請到國內外頂尖經(jīng)濟學(xué)家、政策參與者和知名投資人，聚焦全球宏觀(guān)經(jīng)濟形勢、貨幣及財政政策前景，深入探討通脹、利率、房地產(chǎn)、股市、科技等熱點(diǎn)話(huà)題，分享他們最新的投資邏輯、理念和經(jīng)驗。

參加本次峰會(huì )的嘉賓有，曾在1970年代美國“大滯脹”時(shí)期創(chuàng )造42倍投資回報神話(huà)的量子基金聯(lián)合創(chuàng )始人吉姆·羅杰斯（Jim Rogers），廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊、中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤、摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強、長(cháng)江證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈、重陽(yáng)投資董事長(cháng)王慶以及德國經(jīng)濟學(xué)家、《韌性社會(huì )》作者馬庫斯·布倫納梅爾（Markus K. Brunnermeier）。

【資料圖】

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以下是華爾街見(jiàn)聞?wù)淼木A觀(guān)點(diǎn)，分享給大家：

羅杰斯：美國通脹將比1970年代更嚴重，經(jīng)濟衰退“將是我有生之年最糟”

羅杰斯認為，危機的根源在于過(guò)高的債務(wù)，美國已從債權國變成了世界歷史上最大債務(wù)國，每個(gè)人的債務(wù)都非常高，所以當通脹卷土重來(lái)時(shí)，情況將比1970年代更糟糕。

羅杰斯說(shuō)，衰退不會(huì )立即發(fā)生，可能要到2023年底或2024年才到來(lái)。

債務(wù)過(guò)高是我有生以來(lái)最糟的，其導致的經(jīng)濟衰退將是我有生以來(lái)最糟的。

在談及他對主要資產(chǎn)的看法時(shí)，羅杰斯表示，股市、債市和很多地方的房地產(chǎn)都存在泡沫，相比之下，大宗商品和實(shí)物資產(chǎn)在通脹環(huán)境中會(huì )表現不錯。

羅杰斯還表示，正在關(guān)注中國和日本的投資機會(huì )。中國的旅游、農業(yè)、交通運輸和娛樂(lè )業(yè)等領(lǐng)域在過(guò)去三年受到影響，如今可能具有相當大的投資機會(huì )，房地產(chǎn)依然相對昂貴。

不過(guò)，他告誡投資者：不懂的東西不要投資，應該盡可能少地負債，并了解所投資的每一件東西。

郭磊：中國經(jīng)濟初步復蘇，地產(chǎn)投資年度告別負增長(cháng)，全球流動(dòng)性年內見(jiàn)底

郭磊表示，今年年內的資產(chǎn)定價(jià)本質(zhì)上由三條線(xiàn)索綜合決定：

首先是經(jīng)濟走出谷底。他指出，目前消費和服務(wù)業(yè)正在高速復蘇、基建和新基建項目陸續落地、出口韌性好于預期、新產(chǎn)業(yè)出現分化式復蘇、房地產(chǎn)在正?；謴湍陜鹊禺a(chǎn)投資年度告別負增長(cháng)，雖然汽車(chē)目前處在景氣度沒(méi)有啟動(dòng)的狀態(tài)，但總體來(lái)看，經(jīng)濟呈現正常復蘇的格局。

郭磊估計，鑒于去年底的低基數，2023年全年GDP可能會(huì )圍繞著(zhù)6%左右的增速。另外，CPI全年壓力不會(huì )太大，大概在1.5%-2%之間波動(dòng)，PPI會(huì )確認谷底，年度來(lái)看可能會(huì )呈現逐季修復的格局。

其次是政策，郭磊認為，政策年內依然會(huì )維持著(zhù)穩增長(cháng)、擴內需的主基調，政策性開(kāi)發(fā)性金融工具還有明顯的發(fā)揮空間。

最后是，年內全球流動(dòng)性有比較大的概率確認谷底，也就是美元和美債會(huì )確認頂部。

基于以上線(xiàn)索，郭磊表示對權益資產(chǎn)保持樂(lè )觀(guān)，長(cháng)期來(lái)看A股將呈現出定價(jià)有效性，債券資產(chǎn)方面十年期國債收益率還未經(jīng)歷高點(diǎn)。

管濤：“美元荒”變本加厲，外資持有美債“名減實(shí)增”

針對美債是否遭到全球拋售這一問(wèn)題，管濤從美元大循環(huán)、外資持有美債、宏觀(guān)映射下的資產(chǎn)組合三方面作出分享。

管濤認為2022年美元大循環(huán)依然穩定，?美聯(lián)儲前期放水過(guò)猛和美國貿易赤字激增，導致全球美元泛濫。外資持有的大部分美元無(wú)處安放，只能涌向美元資產(chǎn)，以穩健收益的生息資產(chǎn)為主。

全球?“美元荒”變本加厲，2022年遭遇的是美聯(lián)儲激進(jìn)緊縮、資本大量回流美國形成的“美元荒”，而不是全球拋售美元資產(chǎn)的“美元災”。權益類(lèi)資產(chǎn)減持創(chuàng )記錄，但是沒(méi)有引發(fā)市場(chǎng)流動(dòng)性危機。

2022年外資持有美債余額是“名減實(shí)增”，外資普遍“鎖長(cháng)賣(mài)短”。英國和歐元區是買(mǎi)入美債的主力，印度沒(méi)少買(mǎi)，日本和韓國“被迫”減持，中國減持有所放緩。

管濤表示，美聯(lián)儲緊縮接近尾聲、利率見(jiàn)底、美國經(jīng)濟放緩和貿易赤字改善這些背景下，2023年外資回流美國的勢頭有望放緩，甚至可能出現美債“名增實(shí)減”。

邢自強：亞洲經(jīng)濟增速超越發(fā)達國家，中國經(jīng)濟著(zhù)重啃3大“硬骨頭”

邢自強預計，今年全球主要經(jīng)濟體中，歐美經(jīng)濟依然會(huì )放緩，美國即使不衰退，也只能實(shí)現剛剛擺脫衰退的小幅增長(cháng)，最大的亮點(diǎn)還是亞洲，特別是中國。今年亞洲包括中國在內，經(jīng)濟增速會(huì )顯著(zhù)跑贏(yíng)發(fā)達國家。

對中國而言，今年就是休養生息之年，整個(gè)宏觀(guān)政策的基調依然是相對溫和的寬松政策。預計今年消費對GDP的貢獻會(huì )遠遠高于去年，帶動(dòng)經(jīng)濟反彈到5.7%。

他說(shuō)，只要地緣政治形勢能夠趨于緩和，疊加國內休養生息，對民營(yíng)企業(yè)整個(gè)監管環(huán)境趨于穩定，那么一兩年時(shí)間有助于私人部門(mén)的信心漸進(jìn)恢復。

只要房地產(chǎn)不出現像去年這種下滑，它對經(jīng)濟的負面影響會(huì )同占GDP的負1.5個(gè)點(diǎn)明顯收窄，對今年經(jīng)濟實(shí)際上一正一負就是一個(gè)比較好的結局。

在邢自強看來(lái)，中國經(jīng)濟未來(lái)還有3大“硬骨頭”要啃：金融繼續防風(fēng)險，科技繼續補短板，同時(shí)對養老以及醫保、社保在中國老年化家居的情景下，怎么進(jìn)一步使它更可持續、維護社會(huì )穩定。

王慶：“3+1“宏觀(guān)沖擊出現轉折點(diǎn)，市場(chǎng)有望出現“戴維斯雙擊”

王慶表示看好2023年中國資本市場(chǎng)，尤其股票市場(chǎng)的前景，既有業(yè)績(jì)成長(cháng)，也有估值擴張，市場(chǎng)有望出現“戴維斯雙擊”。

他認為，2023年疫情、房地產(chǎn)、戰爭負面影響消退，三者共同作用將有望使上市公司業(yè)績(jì)和中國經(jīng)濟出現企穩修復甚至強勁的反彈，同時(shí)國際流動(dòng)性條件在2023年也將出現重要的拐點(diǎn)。

從投資策略上來(lái)看，王慶認為要保持一個(gè)相對較高的倉位做均衡布局，主要從三個(gè)方面遵循長(cháng)、中、短的邏輯布局：

首先對于短邏輯，就是布局受疫情影響“困境反轉”的公司。

第二類(lèi)機會(huì )就是估值回到合理區間的藍籌股；第三類(lèi)機會(huì )就是未被市場(chǎng)充分關(guān)注的細分行業(yè)成長(cháng)股。

在投資策略上一方面要保持足夠高的倉位，足夠高的多頭風(fēng)險敞口，同時(shí)在構建投資組合方面，做好均衡配置、動(dòng)態(tài)調整，抓住經(jīng)濟在經(jīng)受去年“3+1”的大沖擊之后修復的明顯的階段性特點(diǎn)進(jìn)行布局、動(dòng)態(tài)調整。

伍戈：亞洲經(jīng)濟體居民資產(chǎn)負債表受到損害

伍戈指出，疫情后各國經(jīng)濟反彈的強度和持續時(shí)間存在差異，這些差異與該國疫情間居民及企業(yè)的財務(wù)狀況有關(guān)，資產(chǎn)負債表前期受損的國家修復難度更大。亞洲經(jīng)濟體的居民資產(chǎn)負債表都受到了一定程度的損害。

目前中國消費動(dòng)能正在逐步修復，居民前期積累了高儲蓄存款，但儲蓄能否轉化為高消費，取決于未來(lái)經(jīng)濟前景。

與周邊國家的房地產(chǎn)修復表現相似，中國房地產(chǎn)明顯處于修復過(guò)程中，但動(dòng)力不足，未來(lái)需要關(guān)注短期變量的影響。

從居民端看，資產(chǎn)負債表受損影響消費恢復，“負債成本最小化”成為大眾追求，居民資產(chǎn)負債表受損可能壓制購房意愿。從企業(yè)端來(lái)看，企業(yè)追求負債成本或者壓力最小化，而非投資利益最大化。

中國的通脹可能仍然來(lái)自?xún)刃?，特別是服務(wù)業(yè)的自發(fā)性修復，通脹的中樞上升也相對比較溫和。

綜合上述因素考慮，伍戈認為，今年中國經(jīng)濟將呈現出兩個(gè)階段，第一個(gè)是自發(fā)修復期，第二個(gè)是平緩期。

馬庫斯：歐美衰退恐在所難免，適當風(fēng)險暴露可以提高韌性

馬庫斯說(shuō)，通脹可能需要很長(cháng)時(shí)間才能從極高水平回落到美聯(lián)儲2%的通脹目標。一旦通脹深植于價(jià)格體系中，就必須采取更加激進(jìn)的措施，同時(shí)也會(huì )付出更高的代價(jià)。

他認為，美國和歐洲國家都可能陷入輕微的衰退。公共債務(wù)的增加以及高赤字比率幾乎肯定會(huì )導致另一場(chǎng)歐洲債務(wù)危機，央行加息對債臺高筑的政府造成沖擊，政府和央行之間的斗爭將更加激烈。

馬庫斯建議廣大投資者：

行動(dòng)敏捷、及時(shí)調整和改進(jìn)行動(dòng)，保持信息流通，高效地建立信任，對于整個(gè)系統保持韌性非常重要。

著(zhù)眼于韌性，不要只關(guān)注風(fēng)險，一味規避風(fēng)險將與機會(huì )失之交臂 。

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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