歷經(jīng)近10個(gè)月的審核，矽電半導體設備（深圳）股份有限公司（下稱(chēng)“矽電股份”）終于即將在4月13日迎來(lái)創(chuàng )業(yè)板上市委的關(guān)鍵裁決。

(相關(guān)資料圖)

作為半導體設備供應商，矽電股份聚焦應用于半導體制造晶圓檢測環(huán)節的探針測試技術(shù)。

此番IPO，矽電股份擬發(fā)行不超過(guò)0.10億股、募集5.56億元，投向“探針臺研發(fā)及產(chǎn)業(yè)基地建設”、“分選機技術(shù)研發(fā)”，“營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò )升級建設”以及補充流動(dòng)資金。

矽電股份的報告期業(yè)績(jì)一直處于高增長(cháng)態(tài)勢——2020年至2022年，營(yíng)業(yè)收入分別為1.88億元、3.99億元4.42億元，同期歸母凈利潤分別為0.34億元、0.97億元和1.16億元。

這離不開(kāi)第一大客戶(hù)三安光電（600703.SH）的“支持”。

三安光電對矽電股份的采購額自2020年的0.57億元一躍提升至2022年的2.29億元，期間增長(cháng)了301.75%，占比更是從30.33%提升至51.85%。

三安光電董事長(cháng)林志強也正是在2020年入股矽電股份，并以2.40%的持股比例成為其第13大股東。

若二者合作出現變化，矽電股份的業(yè)績(jì)能否維系或是重要的待估風(fēng)險。

在上市前夕，矽電股份此番還吸引了明星資本的突擊加盟，華為旗下的深圳哈勃科技投資合伙企業(yè)（有限合伙）于矽電股份申報IPO 6個(gè)月前的2021年12月，從矽電股份實(shí)控人何沁修等人手中以0.80億元價(jià)格受讓了4%的股權，按照這一價(jià)格估算，華為入股時(shí)矽電股份的市值約為20億元。

矽電股份應用于晶圓檢測環(huán)節的探針測試技術(shù)，一直是衡量芯片性能與缺陷的關(guān)鍵。

據SEMI和CSA Research數據統計，截至2019年底，矽電股份在境內探針設備市場(chǎng)中的份額已達13%，位列中國大陸設備廠(chǎng)商第一名，同期占全球市場(chǎng)份額為3%，位列第五名。

矽電股份的核心產(chǎn)品“探針臺”按照檢測對象可分為晶圓、晶粒兩大類(lèi)。

晶圓探針臺主要是對未切割晶圓上的器件進(jìn)行故障檢測，尺寸涵蓋4英寸至12英寸，2022年創(chuàng )收1.13億元，貢獻了近四分之一的收入。

雖然矽電股份是首家實(shí)現12英寸晶圓探針臺量產(chǎn)的境內企業(yè)，不過(guò)該環(huán)節的收入在2022年占比仍不足2成。

值得一提的是，目前A股市場(chǎng)尚無(wú)主營(yíng)業(yè)務(wù)為檢測探針臺的企業(yè)，矽電股份一旦上市成功則有望成為“半導體探針臺第一股?！?/p>

不過(guò)深交所仍要求矽電股份說(shuō)明核心技術(shù)的壁壘及相對優(yōu)勢。

“請說(shuō)明發(fā)行人核心技術(shù)技術(shù)壁壘的具體體現，結合同行業(yè)現有技術(shù)水平、衡量核心技術(shù)先進(jìn)性的關(guān)鍵指標等，進(jìn)一步分析核心技術(shù)先進(jìn)性的具體表征及與境內外同行業(yè)競爭對手相比的優(yōu)劣勢?！鄙罱凰赋?。

從境外廠(chǎng)商的數據來(lái)看，矽電股份與全球龍頭東京電子、東京精密等企業(yè)確實(shí)存在一定的差距，例如定位精度上目前東京電子可達到±0.8um，而矽電股份只有±1.3um。

“因為探針臺的作用就是對要檢測的晶圓進(jìn)行定位，讓晶圓上的器件等可以和探針接觸并進(jìn)行逐個(gè)測試，所以精度越高就越不容易出錯。如果探針這個(gè)環(huán)節沒(méi)有排除出來(lái)故障的話(huà)，下一個(gè)環(huán)節成本更高?！北本┮晃话雽w行業(yè)人士指出。

矽電股份也承認其與國際大廠(chǎng)之間存在較大的差距。

“目前，日本廠(chǎng)商探針臺綜合定位精度已達到±0.80 um水平，占據了12英寸晶圓探針臺市場(chǎng)的主要份額。發(fā)行人在綜合定位精度和12英寸高端市場(chǎng)份額與日本廠(chǎng)商存在一定差距?！蔽姽煞荼硎?。

但矽電股份認為和境內廠(chǎng)商相比，其技術(shù)仍處于領(lǐng)先水平。

矽電股份將中電科四十五所和長(cháng)川科技（300604.SZ）披露為境內競爭對手，并指出這兩家公司的綜合定位精度分別僅為±5um和±1.5um，自身技術(shù)相比之下仍具有領(lǐng)先優(yōu)勢。

“基于發(fā)行人持續的研發(fā)投入及形成的核心技術(shù)成果，發(fā)行人在綜合定位精度、機臺自動(dòng)化水平及多種半導體器件適配方面已領(lǐng)先于中國臺灣和中國大陸其他廠(chǎng)商?！蔽姽煞荼硎?。

但矽電股份的這番陳述或許并不是目前半導體探針環(huán)節的全部事實(shí)。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，國內廠(chǎng)商已在半導體探針臺領(lǐng)域逐漸發(fā)力。

早在2020年，中科院長(cháng)春光機所旗下長(cháng)春光華微電子設備工程中心有限公司就推出國內首臺商用12英寸全自動(dòng)晶圓探針臺；2022年11月，深圳市森美協(xié)爾科技有限公司（下稱(chēng)“森美協(xié)爾”）推出了可兼容處理12英寸與8英寸標準的全自動(dòng)晶圓探針臺（下稱(chēng)“A12”）。

接近森美協(xié)爾的相關(guān)人士向信風(fēng)（ID:TradeWind01）確認，A12的定位精度已達到±1um的水平。

若這一數據屬實(shí)，則意味著(zhù)該數據不僅高于矽電股份，也在接近國際龍頭的技術(shù)水平。而矽電股份對于境內競爭對手的披露是否完整，或許有待其做出更多解釋。

矽電股份的報告期業(yè)績(jì)可謂“突飛猛進(jìn)”。

2021年，矽電股份的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤分別為3.99億元、0.97億元，同比增長(cháng)了112.29%、189.11%。

“主要系因下游行業(yè)景氣度提升、客戶(hù)資本性支出上升以及公司市場(chǎng)開(kāi)拓情況良好所致?！蔽姽煞荼硎?。

更為關(guān)鍵的助力或指向了作為矽電股份前五大客戶(hù)之一的三安光電。

三安光電2019年對矽電股份的采購額還只有0.07億元，但次年卻突然提高了采購額——2020年至2022年，三安光電向矽電股份采購晶粒探針臺的金額分別為0.57億元、1億元和2.29億元。

這意味著(zhù)，報告期內矽電股份超5成的晶粒探針臺主要銷(xiāo)往了三安光電，后者成為了主要的收入來(lái)源。

矽電股份解釋稱(chēng)，晶粒探針臺主要的應用場(chǎng)景是檢測LED芯片，而該市場(chǎng)主要被三安光電所占據。據CSA Research、LEDinside等機構的數據顯示，2020年、2021年三安光電在行業(yè)總產(chǎn)能中的比例分別為28.29%、31.68%。

事實(shí)上，二者在2020年達成合作關(guān)系還有一個(gè)更重要的轉折。

正是在這一年，三安光電的董事長(cháng)林志強成為了矽電股份的股東。

2020年9月，林志強以0.28億元認購了矽電股份的股份。截至申報前，其以2.40%的持股比例位居第12大股東，較華為入股時(shí)矽電股份20億元的估值，林志強所持股份市值已增長(cháng)了74.37%。

入股后的當年12月，矽電股份對三安光電實(shí)現0.57億元的銷(xiāo)售收入，占當年對后者的銷(xiāo)售額比例達到99.69%。

對于入股前后猛增的訂單金額，矽電股份并不愿意承認這其中可能存在的“股權換訂單”交易。

“林志強基于對發(fā)行人及其所處行業(yè)的看好入股發(fā)行人，入股后發(fā)行人與三安光電的交易規?？焖僭鲩L(cháng)是相關(guān)客戶(hù)對發(fā)行人設備認可及其自身需求增長(cháng)的反映?！蔽姽煞葜赋?，“林志強入股發(fā)行人不存在用訂單換取股權的情形?！?/p>

相似情形還發(fā)生在另一大客戶(hù)兆馳股份（002429.SZ）身上。

2020年9月，兆馳股份前實(shí)控人顧偉之女顧鄉參股矽電股份，截至申報前，其持股比例為1.74%，位居第15大股東之列。

入股當年，兆馳股份就一躍成為矽電股份第二大客戶(hù)，貢獻了0.27億元的收入，占比為14.23%；2022年，兆馳股份帶給矽電股份0.37億元的收入。

若扣除三安光電、兆馳股份所貢獻的收入，矽電股份2020年至2022年的收入分別為1.04億元、2.97億元和1.76億元。以此測算，矽電股份這一期間的營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率僅為30.09%，較未扣除前的復合增長(cháng)率低了23.23個(gè)百分點(diǎn)。

身患“大客戶(hù)依賴(lài)癥”的矽電股份是否有望順利過(guò)會(huì )，其又該如何解釋這其中所存在的業(yè)績(jì)可持續性問(wèn)題似乎有待上市委的裁決。