“袁駿說(shuō)·全球宏觀(guān)第一線(xiàn)”

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【袁駿說(shuō)14】警惕風(fēng)險拐點(diǎn)：美股sell in May and go away？

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市場(chǎng)不停歇，宏觀(guān)不缺席。歡迎來(lái)到我與華爾街見(jiàn)聞共同推出的年度專(zhuān)欄「袁駿說(shuō)·全球宏觀(guān)第一線(xiàn)」。

美聯(lián)儲FOMC會(huì )議如期落地，25個(gè)bp的加息以及在會(huì )后鮑威爾暗示這有可能是本輪加息的終點(diǎn)，和市場(chǎng)預期是一致的。但是市場(chǎng)的反應讓很多人始料不及，會(huì )后美股在尾盤(pán)有一輪比較急促的下跌，同時(shí)美債利率也在下行。

昨天做FOMC會(huì )議前瞻的時(shí)候，除了回顧為什么這將是加息的終點(diǎn)的一些基本面分析以外，我也提示了兩點(diǎn)市場(chǎng)有可能的反應，一是美股中期的見(jiàn)頂，這個(gè)拐點(diǎn)的到來(lái)正好就可能是這次FOMC所觸發(fā)的。二是美債利率的下行，這個(gè)會(huì )議顯然將打開(kāi)美債利率下行的空間，這兩點(diǎn)也在會(huì )后大概12-24小時(shí)的市場(chǎng)里得到了驗證。

今天我想和大家分享的不只是基本面的一些情況，更多的是關(guān)于市場(chǎng)的觀(guān)察。5月份以來(lái)，市場(chǎng)有一句話(huà)叫做 sell in May and go away，賣(mài)掉美股，賣(mài)掉風(fēng)險資產(chǎn)，然后走開(kāi)休息。我覺(jué)得5月份有可能觸發(fā)同樣市場(chǎng)情況的，是再度發(fā)酵的銀行業(yè)危機，美國中小銀行的連環(huán)破產(chǎn)可能就在眼前。

首先讓我們回顧一下5月的FOMC，這一次FOMC標志著(zhù)美聯(lián)儲加息的頂點(diǎn)，25bp的鴿派加息也是符合市場(chǎng)預期的。聯(lián)儲考慮的因素再也不只是通脹的問(wèn)題，就業(yè)的緩和、通脹的持續下行，都是基本面的因素，第三個(gè)重要的考慮因素就是銀行業(yè)的風(fēng)險。對于銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然鮑威爾還是非常嘴硬的認為銀行業(yè)整體是安全的、穩健的，但事實(shí)上從市場(chǎng)的反應，從一系列的中小銀行股猛烈下跌都看得出來(lái)，銀行業(yè)的風(fēng)險不是減退了，而是在摁下去一段時(shí)間之后重新?lián)涿娑鴣?lái)。另外來(lái)自于整個(gè)經(jīng)濟上的沖擊，包括信貸的收縮、經(jīng)濟的衰退，這都是加息的滯后效應，將會(huì )在未來(lái)幾個(gè)季度里面不斷體現。所以對于聯(lián)儲來(lái)說(shuō)，現在考慮的是如何去應對由于加息帶來(lái)的金融系統以及經(jīng)濟整體的滯后效應，這一次作為加息的結束是比較合適的。

風(fēng)險資產(chǎn)應該怎么評估？......

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