乘“中特估”東風(fēng)，憑優(yōu)質(zhì)基本面，一向走勢很穩的銀行板塊，突然開(kāi)啟了“狂飆”模式，漲停頻現。沒(méi)有明確利好，銀行股卻自己慢慢從底部爬起來(lái)了，為何？

廣發(fā)證券分析師在5月8日發(fā)布的題為《高股息資產(chǎn)價(jià)值重估的邏輯》的研報中指出，經(jīng)濟復蘇、基本面向好會(huì )帶動(dòng)銀行股上漲，但本輪銀行股行情更重要的是資金推動(dòng)的價(jià)值重估。

由于銀行盈利能力非常穩定，估值低往往意味著(zhù)股息率高，而銀行的股息率目前在5.5%～6.0%水平。

(資料圖片僅供參考)

那么究竟是誰(shuí)在買(mǎi)銀行股這些高股息資產(chǎn)？廣發(fā)證券認為，高股息權益資產(chǎn)受到險資青睞，保險今年的增量資金規模較大，高股息資產(chǎn)有望被不斷地買(mǎi)入。

保險公司的高股息策略

分析師強調本輪銀行股行情是一輪資產(chǎn)價(jià)值的重估：

理解本輪行情，不僅需要從經(jīng)濟周期和基本面的角度觀(guān)察，更要理解本輪行情是對長(cháng)期被投資者忽視的資產(chǎn)（如中特估、高股息、銀行等板塊）一次資產(chǎn)價(jià)值的重估。

過(guò)去兩年廣譜利率下行，銀行資產(chǎn)端定價(jià)大幅下行，居民投資回報率和實(shí)體部門(mén)回報率也是大幅下降；歷史經(jīng)驗告訴我們，如果大部分資產(chǎn)都處在收益率下行的過(guò)程中，回報率下行相對較慢、有比較優(yōu)勢的資產(chǎn)，規模大概率出現大幅增長(cháng)。

分析師指出，居民部門(mén)已經(jīng)在系統性提升保險資產(chǎn)的配置比例，且金融體系配置資產(chǎn)的資金大量流入保險機構，因此市場(chǎng)增量資金在保險，在保險的資產(chǎn)配置里面，股票投資大約占到20%左右，而權益投資中大部分是高股息資產(chǎn)：

如果銀行股息率從6%降到5%，那也意味著(zhù)20%的漲幅；如果股息率再降，則回報可能超過(guò)20%，這就是當前銀行股的核心邏輯。

銀保監會(huì )數據顯示，2022年末人身險公司資金運用中長(cháng)期股權投資2.3萬(wàn)億元，占比10.3%；股票余額為1.8萬(wàn)億元，占比7.8%；證券投資基金1.2萬(wàn)億元，占比5.4%。

研報中指出，此后的一兩個(gè)季度，高股息銀行投資特征大概率還是會(huì )存在，高股息資產(chǎn)有望被不斷地買(mǎi)入：

很多投資者不理解為什么過(guò)去一段時(shí)間漲的都是低估值的品種，其中即使部分個(gè)股基本面較差，但也能實(shí)現較大漲幅。原因就在于當前是負債推動(dòng)的高股息行情。中特估與高股息高度相關(guān)。理解本輪行情背后資金驅動(dòng)的邏輯，就能很好得理解這輪銀行、高股息、中特估牛市的基礎。

全年來(lái)看，年初銀行主動(dòng)大規模增加保險代銷(xiāo)，是年初就定下來(lái)策略，將會(huì )全年執行。保險代銷(xiāo)放緩可能是一個(gè)好的前瞻指標，但是從負債端到投資端傳導有一定時(shí)滯，現在往后看一兩個(gè)季度，高股息銀行投資特征大概率還是會(huì )存在。

本文主要觀(guān)點(diǎn)來(lái)自廣發(fā)證券分析師倪軍（S0260518020004）、屈?。⊿0260515030005）、王先爽（S026052004000）、李佳鳴（S0260521080001）、伍嘉慧（S026052207000）發(fā)布的報告《高股息資產(chǎn)價(jià)值重估的邏輯》，有刪節

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