近日，林園踩雷可轉債的消息，在網(wǎng)絡(luò )上不脛而走。

一些觀(guān)點(diǎn)認為，這位“民間派”投資大佬，總喜歡在“熊末牛初”持有可轉債。近期一些他曾經(jīng)重倉持有的轉債出現持續下跌，由此推導出林園也“踩雷了”。

這個(gè)推論可信么？

【資料圖】

林園的私募產(chǎn)品有出現類(lèi)似的凈值波動(dòng)么？

過(guò)去兩年里，大家心目中的林園重倉股還在么？

這些問(wèn)題，恰恰是我們也關(guān)注的。

部分轉債二級市場(chǎng)“跳水”

近期，隨著(zhù)市場(chǎng)熱點(diǎn)的波動(dòng)，部分轉債出現了持續下跌。

比如正邦轉債（下圖），廣匯轉債、全筑轉債、搜于轉債等。

林園曾重倉持有

而據WIND數據，林園投資多只產(chǎn)品去年四季度末持有多只轉債，包括正邦轉債、廣匯轉債、全筑轉債（下圖）。

這激發(fā)了市場(chǎng)對于他持倉的興趣。

根據2022年12月末的持股名單，林園投資219號、306號、180號和195號均位列正邦轉債前十大持有人名單，堪稱(chēng)該轉債的主要持有人。

此外，林園投資219號、180號在2022年6月末也在十大持有人名單中。

但由于轉債的信息披露有限，外界目前無(wú)法確認上述產(chǎn)品對相關(guān)轉債的持有情況。

轉債公告透露線(xiàn)索？

那么有沒(méi)有一些線(xiàn)索，可以從側面揣測下林園的持有情況呢？

答案是有的。

首先，這要從近期轉債的下跌原因講起。

近期這批轉債的下跌，都是因為一個(gè)原因，其正股（關(guān)聯(lián)的股票）可能面臨退市風(fēng)險。

眾所周知，轉債的定價(jià)原理是債券價(jià)值+股票的期權價(jià)值。

一旦正股真的退市，則轉債的股票期權價(jià)值可能要大打折扣。

此外，市場(chǎng)還會(huì )進(jìn)一步擔心，一家正股退市的企業(yè)，能否有良好的債務(wù)清償能力？?jì)鹊剞D債數十年零違約的紀錄是否被打破？

而后者可能導致了部分轉債持有人的持有信心的進(jìn)一步“坍塌”。

但換一個(gè)角度看，一個(gè)公司退市的流程和步驟是非常公開(kāi)透明的。其間會(huì )有持續的公告和提醒工作。

如林園這樣的資深投資者，似乎不太可能完全沒(méi)有準備。

林園投資192號

還有一個(gè)角度就是從林園投資的具體產(chǎn)品的凈值線(xiàn)走向來(lái)觀(guān)察。

據WIND數據，2022年12月末廣匯轉債、全筑轉債的十大持有人名單中，均出現了林園投資192號。

以廣匯轉債為例，上述產(chǎn)品自2022年6月末-12月末，均居于前十大持有人，這期間該轉債品種價(jià)格跌幅為6.16%。

同樣在2022年下半年，林園投資192號全程持有全筑轉債，該品種價(jià)格跌幅近5個(gè)點(diǎn)。

再來(lái)看持有規模。

據WIND數據，2022年末林園投資192號分別持有廣匯轉債、全筑轉債42.1萬(wàn)張、3.69萬(wàn)張，對應市值為3928萬(wàn)元和370萬(wàn)元。

那么林園投資192號凈值表現如何呢？

據私募排排網(wǎng)，上述產(chǎn)品成立于2021年1月14日，截至2023年4月28日凈值為0.8621，累計跌幅近14%。

這其中，過(guò)去一個(gè)月（轉債集中回調期），192號的凈值表現雖有下跌，但整體波動(dòng)不大，近乎處于“波瀾不驚”的狀態(tài)。

另一個(gè)重倉正邦轉債的產(chǎn)品林園投資219號，凈值表現也很類(lèi)似。

自2022年1月14日成立以來(lái)，凈值曲線(xiàn)顯得更加“平和”，一直在1元面值以下“近距離貓著(zhù)”，回撤遠遠小于同期滬深300指數。

從凈值角度看，無(wú)論兩個(gè)產(chǎn)品是否還持有一定量的相關(guān)轉債，它們對相關(guān)產(chǎn)品的影響，似乎并不是很大。

還有更賺錢(qián)的產(chǎn)品

不過(guò)，無(wú)論是林園投資192號，還有219號，目前仍不是林園投資旗下最賺錢(qián)的產(chǎn)品。

同樣在2021年初發(fā)行的產(chǎn)品，林園投資 205號的表現更強，截至目前凈值為1.0226，運作期間大部分時(shí)間均保持在1元面值以上。

另一個(gè)例子是林園投資218號，比上文提及的192號成立時(shí)間僅僅晚了兩周。

但前者比后者的累計收益率要“好”十個(gè)百分點(diǎn)以上。足見(jiàn)兩者表現差異之明顯。

作何解釋?zhuān)?/strong>

據私募排排網(wǎng)，林園投資旗下產(chǎn)品數量超過(guò)270只，合計受托規模超過(guò)100億元。

這家百億私募的投資核心是林園，另有其他三位基金經(jīng)理。

通常，同一位基金經(jīng)理負責的產(chǎn)品（特別是股票多頭策略），采取復制策略，凈值漲跌情況不會(huì )產(chǎn)生“天壤地別”。

但也不排除，可能一個(gè)基金經(jīng)理采取不同策略管理資管產(chǎn)品，并導致很大的凈值差異。

林園投資的產(chǎn)品線(xiàn)，目前可能更接近后者。

這可能是傾心于它的投資者，要尤其注意的。