華爾街見(jiàn)聞此前文章提到，分析師認為黃金、長(cháng)期美債、衍生品都是不錯的對沖美國債務(wù)上限危機的方案，但如果不僅僅是對沖，而是希望從中獲得可觀(guān)的回報呢？

當地時(shí)間周二，美國銀行Gonzalo Asis分析師團隊提出了一個(gè)較為有趣的交易策略，回報率高達39倍，更重要的是，美國甚至不需要真正違約，僅僅是重演2011年的“生死戲碼”——最后一刻提高債務(wù)上限——就足夠了。

(資料圖片僅供參考)

按照美銀分析師的說(shuō)法，投資者對長(cháng)期債務(wù)上限僵局的威脅漠不關(guān)心，使得一些尾部風(fēng)險策略變得十分便宜，因此無(wú)法令人放棄。美銀估計，現在買(mǎi)進(jìn)標普500指數期權和黃金期權的回報率分別為35倍和39倍。

X日迫在眉睫，市場(chǎng)視而不見(jiàn)?

首先，幾乎可以肯定的是，債務(wù)上限的X日期將在6月初到來(lái)。美國財長(cháng)耶倫認為X日期將在6月1日左右到來(lái)，彭博分析師估計最早可能是6月5日，德銀、巴克萊均認為債務(wù)上限將在6月初觸發(fā)。

但分析認為，除了美債和主權信用違約互換（CDS）等市場(chǎng)，許多市場(chǎng)對債務(wù)上限問(wèn)題仍視而不見(jiàn)。

事實(shí)上，美債市場(chǎng)已經(jīng)出現裂縫，即5月30日-6月1日到期的美債收益率出現巨大差距，讓債券交易員對下個(gè)月還債風(fēng)險感到恐慌。

美國政府CDS暗示違約風(fēng)險的概率遠高于自2007年以來(lái)的任何時(shí)候。

值得注意的是，即使在2011年，當美國政府在最后一刻避免違約并失去其AAA信用評級的時(shí)候，CDS合約的定價(jià)也沒(méi)有像今天這樣高。

就連更加敏感的股市在最后一刻才開(kāi)始爆發(fā)恐慌，而且一發(fā)不可收拾，導致標普500指數在截至8月初的一個(gè)月內暴跌17%?；氐疆斚?，美股最近才開(kāi)始擔憂(yōu)，隔夜美國總統拜登稱(chēng)與國會(huì )領(lǐng)袖會(huì )談取得成果，令美股三大指數齊漲逾1%。

基金經(jīng)理同樣不為所動(dòng)。美國銀行本周發(fā)布的一項調查顯示，71%的專(zhuān)業(yè)人士表示，他們預計，拜登政府將在用盡其自籌資金的選項之前找到解決方案。

事實(shí)上，2011年的債務(wù)上限危機引發(fā)了各類(lèi)資產(chǎn)的劇烈波動(dòng)，并導致波動(dòng)率出現大幅飆升。

而在當前風(fēng)險更高的背景下，美銀認為，大多資產(chǎn)仍沒(méi)表現出畏懼情緒，很可能在危機關(guān)頭跳崖式大跌。

美銀表示，盡管投資者過(guò)去一個(gè)月對債務(wù)上限危機的關(guān)注度有所增加，但期間，股票、黃金和美債的風(fēng)險溢價(jià)幾乎可以忽略不計。

“廉價(jià)彩票”，買(mǎi)還是不買(mǎi)？

通過(guò)對比期權價(jià)格，美銀發(fā)現，標普500指數、波動(dòng)率指數（VIX）和黃金定價(jià)暗示發(fā)生類(lèi)似2011年危機的概率為4-6%，僅為當年危機爆發(fā)前兩個(gè)月的一半。

基于不同資產(chǎn)的反應，美銀評估各種對沖策略在2011年危機重演時(shí)的表現，結果發(fā)現：

以當前價(jià)格購買(mǎi)的100萬(wàn)套期保值產(chǎn)品的支付比率為2011年的一半。例如，如果標普指數在下個(gè)月下跌17% ，就像2011年7月-8月那樣，標普指數100萬(wàn)套期保值產(chǎn)品的支付比率為8.5%。因此，現在買(mǎi)進(jìn)標普500指數期權的回報率仍為35倍。

買(mǎi)進(jìn)黃金期權的回報率為39倍，波動(dòng)率指數期權的回報率為19倍。另外，長(cháng)期美債暗示發(fā)生這種沖擊的概率比之前高出兩倍，達到10%。因此買(mǎi)進(jìn)iShares??20+年期國債ETF可能獲得15倍的回報。

所以，美銀推薦以下交易策略：

交易策略1：購買(mǎi)標普500指數6月份3800點(diǎn)的看跌期權，價(jià)格為13美元；

交易策略2：購買(mǎi)黃金6月份200美元的看漲期權，價(jià)格為0.75美元。

美銀表示，對股票和黃金進(jìn)行尾部對沖相當于購買(mǎi)“廉價(jià)彩票”，可以獲得超過(guò)30倍的回報率，對沖債務(wù)上限危機。

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