結合輪動(dòng)強度、擁擠度、偏離度三個(gè)指標的判斷，興證策略認為T(mén)MT本輪調整最劇烈的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，已經(jīng)到了價(jià)格比時(shí)間重要、可以左側布局的階段。那么，“數字經(jīng)濟”中，當前可關(guān)注哪些細分方向？

一、“數字經(jīng)濟”：輪動(dòng)已經(jīng)收斂、擁擠度已顯著(zhù)回落

1.1、“數字經(jīng)濟”輪動(dòng)強度：已從高位開(kāi)始回落

當前“數字經(jīng)濟”輪動(dòng)強度已從高位開(kāi)始回落。參考過(guò)去幾次“數字經(jīng)濟”輪動(dòng)強度沖高回落的板塊表現，往往意味著(zhù)調整的結束以及形成新的主線(xiàn)方向。我們通過(guò)對“數字經(jīng)濟”60大細分方向計算近5日漲跌幅排名變動(dòng)絕對值加總，構建“數字經(jīng)濟”輪動(dòng)強度指標。我們發(fā)現，TMT指數與“數字經(jīng)濟”輪動(dòng)強度多數時(shí)間呈反向走勢：本輪“數字經(jīng)濟”行情從去年10月啟動(dòng)以來(lái)，每當板塊開(kāi)始波動(dòng)調整時(shí)，基本都伴隨著(zhù)“數字經(jīng)濟”主線(xiàn)發(fā)散、輪動(dòng)加快。而當“數字經(jīng)濟”內部輪動(dòng)收斂、主線(xiàn)形成后，板塊則往往會(huì )迎來(lái)整體上行。

(資料圖)

1.2、“數字經(jīng)濟”擁擠度：多數已回落至中等偏低水平

在經(jīng)歷3月的大幅上漲、成交占比連續創(chuàng )新高后，4月初“數字經(jīng)濟”一度呈現較為擁擠的狀態(tài)。從我們梳理的“數字經(jīng)濟”60大細分方向來(lái)看，4月7日時(shí)其中的多數方向擁擠度都處于歷史較高水平。

而當前“數字經(jīng)濟”內部的交易擁擠度已顯著(zhù)回落，其中多數細分方向擁擠度壓力已回落至歷史中等偏低或較低水平。

1.3、“數字經(jīng)濟”與“中特估”相對偏離度：處于近年極端水平

“數字經(jīng)濟”與“中特估”作為今年最為重要的兩條主線(xiàn)，在存量博弈的市場(chǎng)環(huán)境下二者呈現出較強的輪動(dòng)特征。我們以TMT指數與“中特估”指數的30日均線(xiàn)偏離度差值構建“數字經(jīng)濟”與“中特估”的相對偏離度指標。參考歷史經(jīng)驗，該指標基本在均值±1.5倍標準差區間輪動(dòng)。而當前，在經(jīng)歷4月以來(lái)“中特估”的上漲和TMT的調整后，TMT與“中特估”之間的相對偏離度已突破均值-1倍標準差下限閾值。

二、“數字經(jīng)濟”中，關(guān)注哪些細分方向？

我們劃分的“數字經(jīng)濟”60大細分行業(yè)中，綜合擁擠度、景氣度、機構持倉，當前可關(guān)注：服務(wù)器、光模塊、半導體、機器人、人工智能、運營(yíng)商、金融科技等。

2.1、景氣度

據一季報，數字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈中，中游軟件/服務(wù)以及下游應用逐漸開(kāi)始兌現業(yè)績(jì)。其中，上游（衛星通信、半導體設備、半導體制造、IDC、計算機設備等）、中游（云計算、區塊鏈、AIGC、人工智能、行業(yè)應用軟件等）和下游（數字營(yíng)銷(xiāo)、數字政府、數字貨幣、智能電網(wǎng)、數字媒體）等行業(yè)兼具高景氣和高彈性。展望2023年全年，數字營(yíng)銷(xiāo)、智能汽車(chē)、數字政府、云計算、計算機設備、半導體設備和半導體制造等行業(yè)有望延續2023Q1的高增速，而游戲、基礎通用軟件、SAAS、在線(xiàn)教育、網(wǎng)絡(luò )安全、數據安全、智慧醫療和顯示面板等行業(yè)的景氣度有望實(shí)現困境反轉。

2.2、機構持倉

從2023Q1公募基金持倉變動(dòng)看，“數字經(jīng)濟”多數細分方向迎來(lái)機構資金增配。其中上游基站、光模塊、半導體分立器件、半導體設備、IDC、服務(wù)器、操作系統、基礎及通用軟件；中游云計算、人工智能、工業(yè)軟件、辦公軟件、數據安全；下游智慧城市、智能交通、在線(xiàn)教育、游戲、數字政府等獲增配比例相對居前。

2.3、擁擠度

當前數字經(jīng)濟、TMT板塊短期交易擁擠度多已自高位逐步回落，其中部分細分方向擁擠度壓力已降至中等偏低或較低水位，如光學(xué)元件、運營(yíng)商、光模塊、基站、半導體、機器人、衛星互聯(lián)網(wǎng)等。

本文作者：興證策略張啟堯團隊，本文來(lái)源：堯望后勢，原文標題：《【興證策略】數字經(jīng)濟：價(jià)格比時(shí)間更重要，關(guān)注哪些方向？》

本報告分析師?：

張啟堯? SAC執業(yè)證書(shū)編號：S0190521080005

胡思雨? SAC執業(yè)證書(shū)編號：S0190521110003

張勛?? ? SAC執業(yè)證書(shū)編號：S0190520070004

吳峰? ? ?SAC執業(yè)證書(shū)編號：S0190510120002

楊震宇? SAC執業(yè)證書(shū)編號：S0190520120002

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