5月18日，財政部公布4月財政收支情況。1-4月累計，全國一般公共預算收入83171億元，同比增長(cháng)11.9%；全國一般公共預算支出86418億元，同比增長(cháng)6.8%。

廣義財政支出加快，而基建落地情況不佳，可能與財政資本金到位存在時(shí)滯等有關(guān)

政府性基金支出增速轉正，推動(dòng)廣義財政支出加快。4月，廣義財政支出同比增長(cháng)5.5%，較3月的-1.4%提升近7個(gè)百分點(diǎn)；從預算完成進(jìn)度來(lái)看，4月廣義財政支出預算完成度為6.6%，高于2022年同期的5.9%。4月廣義財政支出加快，其一、緣于土地出讓收入拖累放緩、新增專(zhuān)項債加速發(fā)行帶動(dòng)，其二、3月全國“兩會(huì )”和地方換屆基本完畢，財政“加力提效”基調下，地方政府性基金支出提速。

土地財政收入拖累放緩和新增專(zhuān)項債發(fā)行進(jìn)度加快，推動(dòng)政府性基金支出強度提升。2023年4月，政府性基金支出同比增長(cháng)2.4%、較3月-20%的同比增速明顯改善，主因土地出讓收入修復，帶動(dòng)相關(guān)支出提速；地方新增專(zhuān)項債發(fā)行進(jìn)度也較快，前4月發(fā)行進(jìn)度達42.7%、超2022年同期水平。往后看，在政府性基金預算近7400億元結轉收入安排、土地出讓收入邊際修復和新增專(zhuān)項債加速發(fā)行推動(dòng)下，政府性基金支出增速或進(jìn)一步提升。

廣義財政支出加快，但基建資金落地情況不佳，可能與財政資本金到位存在時(shí)滯等有關(guān)。一季度基建高頻指標回升，或因2022年底項目資金仍有留存，且春節后復工較早，加速資金落地。4月廣義財政支出提速，但瀝青開(kāi)工率等高頻指標回落，可能緣于受土地財政拖累等影響，一季度政府性基金支出較慢，導致4月基建項目資本金接續存在問(wèn)題；而4月政府性基金收入邊際修復等，帶動(dòng)支出加快，但財政資本金到位或仍存在一定時(shí)滯。

(相關(guān)資料圖)

重申觀(guān)點(diǎn)：經(jīng)濟內生需求不足、出口承壓下，財政穩增長(cháng)仍需保持較高強度，保障民生的同時(shí)，或重點(diǎn)加大對基建、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度，以階段性對沖有效需求不足。當務(wù)之急或是加快現有政策、資金落地，盡快形成實(shí)物工作量；后續穩增長(cháng)強度，或可重點(diǎn)關(guān)注政策性開(kāi)發(fā)性金融工具、PSL等儲備工具對廣義財政的支持。

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正文

1、財政支出加力，而基建落地不佳，或部分緣于財政資本金到位存在時(shí)滯

政府性基金支出增速轉正，推動(dòng)廣義財政支出加快。4月，廣義財政支出同比增長(cháng)5.5%，較3月的-1.4%提升近6個(gè)百分點(diǎn)；從預算完成進(jìn)度來(lái)看，4月廣義財政支出預算完成度6.6%，略高于2022年同期的5.9%。4月廣義財政支出提速，其一、緣于土地出讓收入拖累放緩、地方新增專(zhuān)項債加速發(fā)行帶動(dòng)，其二、3月全國“兩會(huì )”和地方換屆基本完畢，“加力提效”基調下，地方政府性基金支出提速。

土地財政收入拖累放緩和新增專(zhuān)項債發(fā)行進(jìn)度加快，推動(dòng)政府性基金支出強度提升。2023年4月，政府性基金支出同比增長(cháng)2.4%、較3月-20%的同比增速明顯改善，主因土地出讓收入修復，帶動(dòng)相關(guān)支出提速；地方新增專(zhuān)項債發(fā)行進(jìn)度也較快，前4月發(fā)行進(jìn)度達42.7%、超2022年同期水平。往后看，在政府性基金預算近7400億元結轉收入安排、土地出讓收入邊際修復和新增專(zhuān)項債加速發(fā)行推動(dòng)下，政府性基金支出增速或進(jìn)一步提升。

一般財政重點(diǎn)加大民生領(lǐng)域支持，地方新增專(zhuān)項債主要投向基建領(lǐng)域。4月一般財政支出中，教育、社保就業(yè)等民生類(lèi)支出加力、同比分別增長(cháng)18.1%、13.3%；科學(xué)技術(shù)類(lèi)支出同比增長(cháng)7.8%,維持較高強度。地方新增專(zhuān)項債投向中，基建相關(guān)項目占比近五成，其中新增專(zhuān)項債超三成投向促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市政產(chǎn)業(yè)園項目，城鄉冷鏈領(lǐng)域項目亦有增長(cháng)。

廣義財政支出加力，但基建資金落地情況不佳，可能與財政資本金到位存在時(shí)滯等有關(guān)。一季度基建高頻指標回升，或因2022年底項目資金仍有留存，且春節后復工較早，加速資金落地。4月廣義財政支出提速，但瀝青開(kāi)工率等高頻指標回落，可能緣于受土地財政拖累及地方換屆等因素影響，一季度政府性基金支出較慢，導致4月基建項目資本金接續存在問(wèn)題；而4月政府性基金收入邊際修復等，帶動(dòng)支出加快，但財政資本金到位或仍存在一定時(shí)滯。

重申觀(guān)點(diǎn)：經(jīng)濟內生需求不足、出口承壓下，財政穩增長(cháng)仍需保持較高強度，保障民生的同時(shí)，或重點(diǎn)加大對基建、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度，以階段性對沖有效需求不足。穩增長(cháng)當務(wù)之急或是加快現有政策、資金落地，盡快形成實(shí)物工作量；后續或可重點(diǎn)關(guān)注政策性開(kāi)發(fā)性金融工具、PSL等儲備工具對廣義財政的支持。?

2、財政收支均改善，廣義財政支出強度提升主由政府性基金帶動(dòng)

政府基金、一般財政支出均提速，推動(dòng)廣義財政支出加快。2023年4月，廣義財政支出當月同比增長(cháng)5.5%、較3月的-1.4%提升近7個(gè)百分點(diǎn)；其中，政府性基金支出提速尤為明顯，4月增速由負轉正，同比增長(cháng)2.4%，較3月-20.2%提升超20個(gè)百分點(diǎn)；一般財政支出延續較高強度，同比增長(cháng)6.7%、較3月6.5%的增速略有提升。

政府基金支出加速，或主因政府性基金收入拖累改善。2023年4月，政府性基金支出同比增長(cháng)1.4%，較3月的同比增速-17.6%提升19個(gè)百分點(diǎn)，或主因土地財政收入修復、打通項目資本金堵點(diǎn)，同時(shí)，地方新增專(zhuān)項債發(fā)行進(jìn)度較快，為政府性基金支出提供支撐。從預算完成進(jìn)度看，4月政府性基金支出預算完成度為5.9%，處于過(guò)往同期較高水平；前4月政府性基金支出預算完成度為23.2%、高于過(guò)去五年同期水平。

政府性基金收入修復，促使廣義財政收入增長(cháng)。2023年4月，剔除留抵退稅導致的低基數效應后，廣義財政收入同比增長(cháng)4.2%、較3月的0.2%提升；其中，政府性基金收入同比增長(cháng)1.4%、較3月的-17.5%提升近19個(gè)百分點(diǎn)；剔除2022年同期留底退稅因素影響后，4月一般財政收入同比增長(cháng)4.8%、較3月的5.5%小幅回落。

政府性基金收入改善，或主因年初土地成交修復的滯后確認。2023年4月，政府性基金收入同比增長(cháng)1.4%、較3月的-17.6%提升19個(gè)百分點(diǎn)；年初土地市場(chǎng)成交修復滯后確認下，4月土地出讓收入修復明顯、同比下降0.7%，較3月23.2%的降幅收窄近24個(gè)百分點(diǎn)，；從預算完成進(jìn)度來(lái)看，4月政府性基金收入預算完成度為4.8%，相較2022年同期預算完成度提升近1個(gè)百分點(diǎn)，但仍為近年較低水平。從土地財政領(lǐng)先指標、百城土地市場(chǎng)成交來(lái)看，5月土地成交總價(jià)同比有所回落，后續政府性基金收入修復持續性仍需觀(guān)察。

一般財政收入增速讀數高增，主因留抵退稅基數影響。2023年4月，一般財政收入增速同比增長(cháng)70%，主因2022年4月開(kāi)啟大規模留抵退稅；剔除2022年留抵退稅的低基數影響后，一般財政收入同比增長(cháng)4.8%、較3月小幅下滑；稅收收入同比增長(cháng)6.7%，較3月的增速5.6%進(jìn)一步改善，個(gè)人所得稅和消費稅進(jìn)一步修復；非稅收入加速回落，4月同比下滑9.7%、較3月的5%下滑近15個(gè)百分點(diǎn)。從預算完成進(jìn)度看，4月一般財政預算完成度達9.6%，處于過(guò)往同期預算完成度較高水平。

一般財政重點(diǎn)加大對教育社保等民生領(lǐng)域支持。4月一般財政支出同比增長(cháng)6.7%；其中，民生類(lèi)支出明顯提速，教育支出同比增長(cháng)18%、社保就業(yè)支出同比增長(cháng)近14%，較3月同比增速分別提升9個(gè)百分點(diǎn)、4個(gè)百分點(diǎn)；基建類(lèi)支出中，城鄉社區支出提速，4月同比增長(cháng)8.7%、較3月支出增速提升5個(gè)百分點(diǎn)；衛生健康支出進(jìn)一步放緩，同比下滑4%。從支出占比看，2023年4月教育、債務(wù)付息支出占比提升，分別增長(cháng)達1.5、2個(gè)百分點(diǎn)。

本文作者：國金證券趙偉（S1130521120002）團隊，來(lái)源：趙偉宏觀(guān)探索，原文標題：《財政支出與落地，緣何背離？--4月財政數據點(diǎn)評》

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